国盛证券宏观研究员，刘安林
海外疫情再度恶化，Delta变异株扩散至超过90个国家；国内南京再发疫情、且已扩散至多省；河南大水灾，浙江、上海大台风；7月政治局会议月底可能召开，后续经济、政策怎么看？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.7.12--7.25）以来的数据跟踪。>河南洪灾：可能导致蔬菜等农产品价格短期上行，煤炭等大宗商品价格上涨可能加剧；>疫苗疫情：海外疫情再度恶化，中国南京疫情扩散至多省；新兴市场国家疫苗接种加速；>全球复工：交运指数、人员活动分化加剧，美国经济延续放缓；>国内政策：做好跨周期调节，应对周期性风险；三孩配套政策落地；上海提高房贷利率；1、对农业生产及农产品的影响：1）粮食：对夏粮生产影响有限，对玉米、棉花等作物影响较大，提示关注相关作物秋季上市时价格可能小幅上涨；2）蔬菜：价格可能小幅上行，但持续时间可能有限；3）猪肉：短期对猪肉供给影响不大，预计难改猪价下行趋势，但仍需进一步观察。2、对大宗商品的影响：1）煤炭：短期可能加剧煤价上行。主因有二：一是郑州煤炭产量约占全国的0.7%，暴雨期间郑州地区煤矿大部分关停；二是暴雨导致河南境内运煤线路受阻，加剧煤炭运输困难；2）钢铁、有色：本轮洪涝对钢铁生产总体影响可能有限，铝矿价格短期趋涨。二、疫苗与疫情：海外疫情再度恶化，中国南京疫情扩散至多省；新兴市场国家疫苗接种加速1.疫苗：全球疫苗累计接种达37.5亿剂；接种比例方面，加拿大居首，英国次之；沙特、阿根廷等新兴市场国家接种加速。国内疫苗接种总体趋回落，参考海外经验，后续接种速度可能继续放缓，但当前我国百人接种量已超103.6剂次，预计下半年实现群体免疫仍是大概率事件。2.疫情：由于Delta变异株广泛传播，叠加“欧洲杯”、东京奥运会等全球性赛事举办，海外疫情再度恶化；国内南京再发疫情，至少扩散至4省，全国中高风险地区增至27个。三、全球复工情况：交运指数、人员活动分化加剧，美国经济延续放缓1.交通运输：航班数量修复至疫前91%，总体仍趋上行；海外疫情反弹，拥堵指数明显回落。2.人员活动：欧美国家人员活动分化，美国工作场所指数回升，欧洲趋降；越南大幅回落。3.美国经济：高频数据显示美国经济修复放缓，继续提示Q2可能是美国GDP增速高点。1.上游：原材料价格走势分化。原油价格环比回落2.9%，主因在于OPEC+内部达成增产协议，供给增加预期升温；铁矿石价格环比下跌4.7%，海外供应改善+国内需求趋降是主因；煤炭价格环比继续上行4.1%，环保政策、安全检查导致供给受限，电煤需求增加是主要支撑；铜价小幅反弹0.4%，库存压力、政策干预等仍对铜价有压制。2.中游：重点品种开工较半月前明显改善；工程机械销量增速小幅反弹。近半月高炉、焦化企业、PTA开工分别环比回升7.3、5.9、0.1个百分点，主要跟庆典之后恢复生产有关；工程机械销售增速降幅收窄。主要工业品价格延续分化。近半月螺纹钢价格大幅上涨7.2%，水泥价格回落3.4%。出口运价指数分化。BDI指数环比下降5.7%，CCFI指数环比上升5.1%。3.下游：商品房成交量跌价升，土地市场降温。近半月商品房成交面积环比下降13.0%，二手房价环比上涨0.3%；土地成交面积环比减少67.6%，溢价率环比下降43.7%。汽车生产回升，销售仍然偏弱。近半月半钢胎开工率环比回升12.6个百分点至58.7%，主要系重要庆典之后恢复生产；汽车销售仍然偏弱，7月前三周日均销售3.4万辆，同比下降28.6%。食品价格继续分化。近半月蔬菜价格环比上涨0.5%，猪肉、水果价格分别环比回落1.8%、0.2%。五、国内重大政策：做好跨周期调节，应对周期性风险；三孩配套政策落地；上海提高房贷利率1.重要会议：经济形势专家和企业家座谈会：做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险，（7.12）；国常会：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，构建系统性金融风险监测、评估和预警机制（7.21）；全国价格工作会议：强化大宗商品价格调控（7.16）。2.货币、财政政策：央行货政司司长：美联储货币政策转向对中国货币政策影响较小，下一步货币政策坚持稳字当头，以我为主（7.13）；央行：持续完善房地产金融管理长效机制（7.22）。3.行业与产业政策：三孩配套政策落地，上海楼市调控升级，进一步防止资本无序扩张>金融监管：证监会：坚决防止资本无序扩张和违法违规“造富”（7.16）。>产业政策：中共中央、国务院：组织实施好三孩生育及配套政策，到2025年生育、养育、教育成本显著降低（7.20）；风险可控前提下适当增加中部地区省级政府地方政府债券分配额度（7.22）；研究对浦东符合条件的集成电路等领域企业5年内按15%的税率征所得税（7.15）；上海：楼市调控升级，首套和二套房贷利率分别上浮35bp、45bp（7.23）。本月底可能召开的年中政治局会议十分关键，我们提示三大前瞻：>经济定调：应仍强调“稳中向好、稳中加固”，但也会同时突出内外压力大，总体有担心但更有信心，关注是否会删掉4.30政治局会议首提的“稳增长压力比较小的窗口期”，以及是否会加上7.12总理座谈会提及的“周期性风险”。>政策定调：应会延续“稳字当头，保持政策的连续性、稳定性和可持续性”等表述，应也会加上7.12总理座谈会提及的“做好跨周期调节；增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先”等表述；货币应会继续强调坚持不搞“大水漫灌”、保持稳健，财政应会继续突出落实落细；关注对防范金融风险的表述，我们继续提示，防风险、去杠杆、严监管仍是大趋势，建议继续紧盯信用收缩的进展，尤其是房地产调控、化解地方债务、压表外融资、处置问题企业等领域；>具体部署：稳就业、防控疫情、共同富裕行动纲要（下半年正式公布）、落实三孩政策、碳中和碳达峰、科技创新、房地产调控等应是重点。此外，关注7月29日美联储会议对Taper和加息的相关表述。风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。
事件：7月17日以来，河南遭受极端强降雨影响，全省120个县554.2万人受灾；农作物受灾面积57.7万公顷，绝收面积2.5万公顷，直接经济损失54.5亿元。河南汛情何时结束？根据报道，22日起河南大部分地区降雨过程逐步减弱，本轮强降雨天气基本趋于结束。后续根据中央气象台预报，7月26日-28日河南地区可能仍有降雨（24小时降雨量0-25毫米），但预计继续成灾可能性较小。
>粮食：对夏粮生产影响有限，对玉米、棉花等作物影响较大，提示关注相关作物秋季上市时价格可能小幅上涨。河南粮食产量约占全国的10%，其中按照农作物的生长周期，截至7月初夏粮收获已经基本完成，预计对夏粮生产影响有限（河南省夏粮以小麦为主，约占全国总产的28.0%左右）。提示关注的是，洪涝、暴雨天气可能对处于授粉阶段的玉米、棉花等农作物影响较大，可能导致相关农作物秋季上市时价格小幅上涨。>蔬菜：可能造成蔬菜价格小幅上行，持续时间可能有限。河南是我国重要的蔬菜种植大省，全年蔬菜产量约占全国的10%左右，其中郑州蔬菜产量约占全国的0.3%。而且，7月是秋菜播种和夏季蔬菜生长的关键时期，持续强降雨可能对蔬菜生产造成严重影响，短期内可能导致蔬菜价格上涨。但是，由于蔬菜生长周期短，汛情之后可以及时补种；因此预计汛情对蔬菜价格影响的持续时间有限。>猪肉：短期看对猪肉供给影响可能有限，但仍需进一步观察。河南猪肉产量约占全国的8%左右，但由于本次强降雨天气持续时间较短，对生猪养殖的影响可能有限。但是，由于洪涝之后往往会有疫病发生，后续还需进一步观察。2.对大宗商品的影响
>煤炭：可能加剧煤炭价格短期上行。主因有二：1）郑州是我国重要的煤炭产地，全年约占全国产量的0.7%，根据河南省安监局表示，由于强降雨影响，郑州地区煤矿生产大部分关停；2）暴雨导致河南境内铁路运输受阻，其中陇海、太焦等重要运煤线路完全无法通行，焦柳、宁海、京广等主要运煤线路也都受到不同程度的影响，加剧煤炭运输困难。>钢铁、有色：对钢铁生产总体影响有限，铝矿价格短期趋涨。河南地区共有11家高炉钢厂，涉及安阳、鹤壁、商丘等地，根据我的钢铁网统计，其中2家铁矿石运输受到影响，日度影响运输量在2万吨左右，总体影响有限。河南是我国铝生产大省，暴雨导致铁路运输受阻，叠加北方地区铝矿原料库存偏紧，暴雨导致河南当地部分矿山无法正常开采，短期铝矿价格可能趋涨。二、疫苗与疫情：海外疫情再度恶化，中国南京疫情扩散至多省；新兴市场国家疫苗接种加速截至7月23日，全球疫苗累计接种37.5亿剂次，相比半月前增长13%。其中，中国接种15.3亿剂，美国3.4亿剂，欧洲主要国家超5.9亿剂，印度4.2亿剂。接种比例看，加拿大居首，英国次之，新兴市场国家相继提速。截至7月23日，加拿大至少完成1剂接种人数比例70.8%；英国、以色列紧随其后，至少完成1剂接种人数比例分别达68.5%、66.5%；美国至少完成1剂接种的人数比例为56.1%，接种速度继续放缓；其他主要国家西班牙、意大利至少完成1剂接种的人数比例分别达65.2%、61.6%；新兴市场国家相继提速，当前沙特、阿根廷至少完成1剂接种人数比例分别达53%、51.4%。截至7月25日，全球已通过临床三期的疫苗32种，广泛使用11种。最新消息显示，中国台湾Medigen，俄罗斯St.Petersburg Scientific Research Institute，土耳其Middle East Technical和BilkentUniversity均已进入临床二期测试。
2.国内疫苗接种
截至7月25日，我国疫苗累计接种超15.2亿剂次，近半月日均接种1213万剂，接种速度总体趋回落，可能跟尚未接种的人群接种意愿较低有关；近期由于南京疫情反弹，接种速度小幅回升。参照以色列和美国的经验，后续接种速度可能继续放缓，但是当前我国每百人新冠疫苗接种量超过103.6剂次，北京、上海等部分省市疫苗全程接种率已经超过80%，预计下半年实现群体免疫仍是大概率事件。
由于Delta变异株广泛传播，叠加“欧洲杯”、东京奥运会等全球性赛事举办，人员聚集增加，海外疫情再度恶化。截至7月23日，全球累计确诊1.93亿例，总死亡人数超414万，近半月日均新增确诊51.4万例，环比增加27%。其中：美国近半月日均新增确诊上升至4.3万例，欧洲五国上升至8.4万例，印度回落至3.8万例。
国内散发式疫情反弹，密切跟踪南京疫情进展。近半月来，全国新增本土确诊病例63例，前值为38例。分地区看，云南疫情有所好转（连续2日无新增本土确诊病例），南京、四川疫情反弹。截至7月24日，全国中高风险地区升至27个，其中高风险地区2个（云南省1个，江苏省1个），中风险地区25个（云南省2个，江苏省23个）。需注意的是，截至7月25日，南京疫情已扩散至辽宁、广东、安徽、辽宁等外部省份。
三、全球复工情况：交运指数、人员活动分化加剧，美国经济延续放缓
1.交通运输
商业航班数量仍趋上行。近半月来（数据截至2021.07.24），全球商业航班数量约9.5万架次/日，接近疫前正常水平的91%，总体仍趋上行，表明随着经济放开、疫苗接种，航空管制持续放松。由于疫情反弹，欧美交通拥堵指数明显回落。截至7月24日，巴黎、伦敦、罗马交通拥堵指数回落至疫前6-8成左右；纽约、洛杉矶维持6成左右。
欧美国家人员活动指数分化。具体来看：1）美国工作场所指数回升至疫前75%左右，英国、德国、法国工作场所指数均有所回落；2）美国、英国、德国零售娱乐指数和公共交通指数小幅回升，法国小幅回落。亚洲国家人员活动指数分化：日本工作场所指数持平前值，零售娱乐、公共交通指数小幅回升；越南人员活动指数回落至疫前50%左右。
3.美国经济
高频数据显示美国经济修复放缓，继续提示Q2可能是美国全年GDP增速高点。截至7月17日，美国周度经济指数（WEI，衡量经济同比情况）总体延续回落，录得8.7%；当周初次申请失业金人数小幅上升至41.9万人。
重点原材料价格走势分化。近半月来，IPE布油价格收于74.2美元/桶，环比回落2.9%， OPEC+内部达成增产协议，预计未来供给将温和增加是主要拖累。铁矿石价格环比下跌4.7%，主因在于铁矿石海外供应改善，叠加国内江苏、安徽等地压减粗钢产量政策逐步落地，需求趋降。煤炭价格环比继续大涨4.1%，环保政策、安全检查导致供给受限，气温偏高导致电煤需求大幅增加是主因。铜价继续小幅反弹0.4%，库存压力、政策干预等仍对铜价有压制。
重点品种开工较半月前明显改善；工程机械销量增速小幅反弹。近半月来，全国高炉、焦化企业、PTA开工率分别环比回升7.3、5.9和0.1个百分点，主要系重大庆典停工之后恢复生产；近期部分品种开工回落，可能跟河南暴雨、多省限电等因素有关。6月挖掘机、重卡销量分别同比下降6.2%、6.9%，降幅较前值收窄，基数回落、海外需求继续回暖是主因。
重点工业品价格延续分化。近半月来，由于山东、安徽等地减产政策逐步落地，加剧螺纹钢供应收缩预期，导致本期钢价大幅上涨7.2%；水泥价格继续回落3.4%，庆典停工、河南暴雨等导致需求走弱仍是主要拖累。出口运价指数分化。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)环比下降5.7%，中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升5.1%。
3.下游
商品房成交量跌价升，土地市场偏冷。近半月来（数据截至2021.7.18），30城商品房成交面积环比下降13.0%；二手房价上涨0.3%。100城土地成交面积环比减少67.6%，100城土地溢价率环比下降43.7%。
汽车生产回升，销售仍然偏弱。近半月来，汽车半钢胎开工率环比大幅回升12.6个百分点至58.7%，主要系重大庆典之后恢复生产，但绝对水平仍然低于去年同期。据乘联会，7月前三周乘用车日均销售3.4万辆，同比下滑28.6%，表明汽车销售仍然偏弱，局部疫情反弹、芯片短缺等是主要拖累。食品价格继续分化，蔬菜价格小幅回升，猪肉、水果价格续降。近半月来，蔬菜价格环比上涨0.5%，可能跟河南暴雨影响蔬菜生产和转运有关；猪肉、水果价格分别环比回落1.8%、0.2%。
五、国内重大政策：做好跨周期调节，应对周期性风险；三孩配套政策落地；上海提高房贷利率1.重要会议
>国常会：积极推进金融对外开放，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，构建系统性金融风险监测、评估和预警机制（7月21日）；要求对违规倒卖大宗商品、偷逃税款等重大违纪违法问题严肃查处（7月14日）
事件（7.21国常会）：会议确定，要围绕增强金融服务实体经济能力，深化金融改革开放，用好两个市场、两种资源，使中国始终是吸引外资的热土。优化外资参与境内金融市场的渠道和方式。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。完善宏观审慎政策框架，构建系统性金融风险监测、评估和预警机制，保持金融市场平稳运行。
事件（7.14国常会）：会议部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作，要求对违规倒卖大宗商品、偷逃税款等重大违纪违法问题严肃查处。会议还确定完善农村寄递物流体系的措施，促进农村电商与农村寄递物流融合发展，分类推进“快递进村”，深化寄递领域“放管服”改革。
>经济形势专家和企业家座谈会：做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险，综合施策缓解大宗商品价格上涨压力（7月12日）
事件：会议指出，当前我国国内外环境依然错综复杂，不确定不稳定因素较多，特别是大宗商品价格大幅上涨抬升企业成本，中小微企业困难较大。要统筹疫情防控和经济社会发展，立足当前，着眼长远，做好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险。针对国内外环境变化和市场主体需求，保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，同时增强前瞻性精准性，加强区间调控，坚持就业优先。积极的财政政策、稳健的货币政策要继续聚焦支持实体经济和促进就业，近期实行的降准措施要体现结构性，更加注重支持中小微企业、劳动密集型行业，帮助缓解融资难题。综合施策缓解大宗商品价格上涨压力。
>亚太经合组织领导人非正式会议：加强宏观经济政策协调，抑制负面溢出效应，深化区域经济一体化，中方已率先完成RCEP核准工作，期待协定年内正式生效（7月16日）
事件：习总书记讲话指出，要加强宏观经济政策协调，抑制负面溢出效应，全面落实亚太经合组织互联互通蓝图，推动数字互联互通合作。推进区域经济一体化，早日建成高水平亚太自由贸易区。中方已率先完成区域全面经济伙伴关系协定核准工作，期待协定年内正式生效。
>全国价格工作会议：强化大宗商品价格调控，确保实现今年价格总水平调控目标（7月16日）
事件：国家发改委召开全国价格工作会议，会议要求各地价格主管部门着重加强价格监测预警和预期管理，强化大宗商品价格调控，做好重要民生商品保供稳价，确保实现今年价格总水平调控目标。
>自然科学基金座谈会：我国已经到了必须大力加强基础研究的关键时期（7月19日）
事件：国务院总理考察国家自然科学基金委员会并主持召开座谈会，会议强调要稳定增加财政对基础研究的投入，运用税收激励等方式调动企业开展基础研究、应用基础研究的积极性，加强制约产业发展的基础理论问题研究。
2.货币、财政政策
>央行：“三线四档”规则试点房企核心经营财务指标明显改善，个人住房贷款集中度稳步降低；未来将继续围绕稳地价、稳房价、稳预期目标，持续完善房地产金融管理长效机制（7月22日）事件：央行表示，近年来我国加快建立健全房地产金融管理长效机制，“三线四档”规则试点房地产企业核心经营财务指标明显改善，银行业金融机构房地产贷款、个人住房贷款集中度稳步降低。下一步，将继续围绕稳地价、稳房价、稳预期目标，持续完善房地产金融管理长效机制。>央行货政司司长：美联储货币政策转向对中国货币政策、金融市场影响较小，下一步我国货币政策坚持稳字当头，以我为主（7月13日）事件：央行货币政策司司长孙国峰表示，美联储货币政策转向对中国货币政策、金融市场影响较小。下一步我国货币政策将坚持稳字当头，以我为主，主要根据国内经济形势和物价走势，把握好政策力度和节奏。我国PPI走高是阶段性的，今年二三季度可能维持相对高位，并有望在今年4季度和明年趋于回落。>央行：LPR利率发布，连续15个月持平前值（7月20日）事件：7月20日，央行公布最新的1年期LPR为3.85%；5年期以上LPR为4.65%，均与上个月持平。自2020年4月以来，LPR已连续15个月持平前值。3.行业政策：重点区域建设再发力；政策强调到2025年生育、养育、教育成本显著降低>证监会：坚决防止资本无序扩张和违法违规“造富”（7月16日）
事件：证监会主席易会满表示，落实中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，加快推动健全证券执法司法体制机制，有序推进证券纠纷特别代表人诉讼常态化等工作，持续健全立体有机的投保体系。把好资本市场入口关，加强与有关方面的监管协作，坚决防止资本无序扩张和违法违规“造富”。
2)产业政策
>中共中央、国务院：组织实施好三孩生育及其配套政策，到2025年生育、养育、教育成本显著降低（7月20日）事件：中共中央、国务院发布《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，《决定》要求组织实施好三孩生育政策，清理和废止相关处罚规定，将入户、入学、入职等与个人生育情况全面脱钩；完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，推动将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。到2025年生育、养育、教育成本显著降低，生育水平适当提高，出生人口性别比趋于正常；到2035年生育水平更加适度，人口结构进一步改善人的全面发展取得更为明显的实质性进展。简评：此次政策是5.31政治局会议放开三孩时提出的“要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”的实际落地，意味着本次放开三孩，并非简单“一放了之”，而是希望实质转变我国生育政策理念，即：由“松绑生育”转向“促进生育”、管“生”也管“育”。后续关键在于执行和提高各方积极性。（详见前期报告《管“生”也管“育”，放开三孩作用有多大？》）>中共中央、国务院：推动中部地区高质量发展，在风险可控前提下适当增加省级政府地方政府债券分配额度（7月22日）事件：中共中央、国务院发布《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，《意见》要求，到2025年中部地区创新能力建设取得明显成效，全社会研发经费投入占地区生产总值比重达到全国平均水平；常住人口城镇化率年均提高1个百分点以上；单位地区生产总值能耗降幅达到全国平均水平等。配套措施提示关注中部地区在风险可控前提下适当增加省级政府地方政府债券分配额度；对重要改革开放平台建设用地实行计划指标倾斜，优先保障先进制造业、跨区域基础设施等重大项目新增建设用地指标。>中共中央、国务院：打造浦东社会主义现代化建设引领区，研究对浦东符合条件的集成电路等关键领域企业5年内按15%的税率征收企业所得税（7月15日）事件：中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，重点政策包括：研究在浦东特定区域对符合条件的从事集成电路、人工智能、生物医药、民用航空等关键领域核心环节生产研发的企业，自设立之日起5年内按15%的税率征收企业所得税（正常为25%）；支持设立国际金融资产交易平台，试点允许QFII使用人民币参与科创板股票发行交易等。>上海：楼市调控再度升级，首套房贷利率上浮35bp至5%，二套房贷利率45bp至5.7%（7月23日）事件：自7月24日起，上海首套房贷利率将从现在的4.65%调整至5%，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%。同时，上海将住房赠与纳入限购，5年内仍计入赠与人住房套数，受赠人应符合国家和上海限购政策。>发改委：确保煤电油气运供需形势平稳有序（7月23日）事件：国家发改委发布《关于做好2021年能源迎峰度夏工作的通知》，要求各地和大型煤炭企业要多措并举，建立健全煤炭供给体系，确保煤炭特别是电煤供应稳定可靠。有关方面要将电煤保障作为当前工作的重中之重，千方百计落实煤炭资源，及时帮助存煤偏低电厂协调落实煤源和运力，将电厂存煤天数提升到合理水平，切实提升电力供应保障能力。风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。
联系人：熊园，国盛宏观首席分析师；刘安林，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员
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本文节选自国盛证券研究所已于2021年7月25日发布的报告《高频与政策半月观—河南水灾对经济影响多大？年中政治局会议前瞻》，具体内容请详见相关报告。
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。