形势比人强—对3.16金融委会议的理解【国盛宏观熊园团队】

国盛证券首席经济学家，熊园 博士

事件：2022年3月16日上午，国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，主要围绕5大问题：宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定；随后，央行、银保监会、证监会等均开会传达。会议新闻稿一经公布，午后A股和港股均转为大涨。

核心结论：本次会议是场“及时雨”，形势比人强。

1、这是一次直面焦点、对症下药的会议，也是凸显资本市场重要性的会议。此前类似的会议，典型的是2018.8.27和2018.10.21这两次。

2、这是一次稳定预期、政策纠偏的会议，“要慎重出台收缩性政策”。

3、这是一次强化各方责任、突出部委协同的会议，尤其是新增“必要时进行问责”。

4、具体看，几个关键的政策信号如下：

>“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，指向1-2月经济尽管超预期，但实际压力仍大、政策仍需持续加码，尤其是加大了再次降准降息的可能性，短期关注3月21日降LPR的可能性。

>“红灯、绿灯都要设置好”，指向对互联网平台不会一味打压，该鼓励还是会鼓励；

>对房地产企业，“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，指向房企的监管应会有所松动，房企合并重组可能提速，可关注金融稳定保障基金的进展。

5、整体看，2022年最核心的要求，就是一个字“稳”，经济要稳、资本市场要稳、房地产要稳。我们也继续提示：2022年政策环境对经济和市场比较友好，不要低估国家全力稳增长的决心和力度，一系列政策组合拳已经或正陆续出台，核心手段还是“放水、放地产、放基建”。

正文如下：

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1、这是一次直面焦点、对症下药的会议，也是凸显资本市场重要性的会议。回溯来看，近年来资本市场经历了持续大幅调整之际，金融委基本都会召开类似主题的会议，典型的就是2018.8.27和2018.10.21针对市场大跌的会议。就本次会议而言，共研究了5大问题，包括宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定。应该说，这5大问题都是当前经济和市场的焦点，也是近期A股下跌的主要诱因。

2、这是一次稳定预期、政策纠偏的会议。从篇幅有限的新闻通稿可知，对宏观政策、中概股、香港金融市场稳定3大问题更多是稳定预期、提振信心，对房地产企业、平台经济治理2大问题更多是政策纠偏：

>对于宏观经济，会议要求“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，预示1-2月经济尽管超预期，但实际压力仍大、政策仍需持续加码，尤其是加大了再次降准降息的可能性。

>关于房地产企业，新增要求“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，央行传达会提出“防范化解房地产市场风险”，银保监会传达会提出“积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目”，据此看，对房企监管应会松动，房企合并重组可能提速，可关注金融稳定保障基金的进展和地产链高频表现。

>关于平台经济治理，会议要求“有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”，一行两会的传达会则指出“稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康平稳发展”，据此看，互联网平台政策应会更透明、更可预期；“红灯、绿灯都要设置好”则指向对互联网平台不会一味打压、该鼓励还是会鼓励。

>对中概股和香港市场金融稳定，指出“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案；中国政府继续支持各类企业到境外上市”，预示中概股短期可能不会被美国强行退市。

3、这是一次强化责任、突出协同的会议，尤其是新增“必要时进行问责”。和中央经济工作会议和“两会”一样，延续要求“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策”，并新增“慎重出台收缩性政策”（12月中财办、发改委有此说法）；同时，会议新增要求“对市场关注的热点问题要及时回应；凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性；国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责”。

4、整体看，2022年最核心的要求，就是一个字“稳”，经济要稳、资本市场要稳、房地产要稳；我们也继续提示，不要低估国家全力稳增长的决心和力度：当前我国经济面临的内外部挑战仍多、下行压力仍大，5.5%左右的GDP目标难度还是很大，仍需要政策持续加码，一系列政策组合拳已经或正陆续出台，核心手段还是“放水、放地产、放基建”，短期可关注：3月21日降LPR的可能性；各地房地产调控进一步松动的进展。

风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化

联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员；刘安林，国盛宏观研究员；穆仁文，国盛宏观研究员。

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本文节选自国盛证券研究所已于2022年3月16日发布的报告《形势比人强—对3.16金融委会议的理解》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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