王晋斌：SDR篮子人民币权重上升人民币国际吸引力进一步增强

王晋斌，中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员。

本文转载自6月7日中国财经报。

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今年5月，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。执董会一致决定，维持现有一篮子货币构成不变，即仍由美元、欧元、人民币、日元和英镑构成，并将人民币的权重由10.92%提高到12.28%，美元的权重由41.73%上调至43.38%，欧元、日元和英镑的权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%。新权重组成的SDR自今年8月1日起正式生效。

本次审查是自2016年人民币成为SDR篮子货币以来的首次审查，审查的主要依据为出口、金融两项标准，即该国（地区或货币联盟）的商品和服务出口额在全球市场的份额，以及该国货币被其他会员国所持有储备资产的数量，目的是确保该货币篮子中的货币是国际交易和国际资产中具有代表性的货币。此次人民币顺利通过特别提款权审查，且权重进一步上升，反映了国际社会对中国改革开放和经济社会发展取得巨大成就的充分肯定，有助于进一步提升人民币作为国际储备货币的地位，增强人民币及人民币资产的国际吸引力。

SDR是IMF在1969年创建的一项国际储备资产，是在布雷顿森林体系固定汇率制度下设立的。1973年布雷顿森林体系崩溃，主要货币转向浮动汇率制度，减少了对SDR作为全球储备资产的依赖。尽管如此，SDR分配可以在提供流动性和补充成员国官方储备方面发挥积极作用。根据协议条款，IMF可以按照成员国在该组织中配额的比例，向参与SDR的成员国分配特别提款权。

SDR不是一种货币，也不是对IMF的债权，而是IMF与成员国交易的会计单位，相当于一种账面资产，也称为“纸黄金”，是各国国际储备中的稳定资产。

SDR最初定义为相当于0.888671克黄金，当时相当于1美元。布雷顿森林体系崩溃后，SDR被重新定义为一篮子货币。SDR每五年审查一次，如果有必要可以提前审查，以确保反映篮子货币在世界贸易和金融体系中的相对重要性。SDR篮子中的货币必须满足两个标准：出口标准和自由使用标准。如果一种货币发行人是IMF成员或包括IMF成员在内的货币联盟，并且是世界前五大出口国之一，则该货币符合出口标准。IMF确定的“可自由使用”货币的标准是，该货币必须广泛用于支付国际交易，并在主要交易所市场广泛交易。

截至今年4月30日，IMF总计发行了660698906854单位的SDR，其价值每天根据市场汇率确定。自IMF创建SDR以来，共发行过5次SDR。其中，1970—1972年每年分期分配93亿特别提款权；1979—1981年每年分期分配121亿特别提款权；2009年8月28日分配了1612亿特别提款权；2009年9月9日一次性特别分配215亿特别提款权；2021年8月23日分配了4565亿特别提款权（约合6500亿美元），这是迄今为止最大规模的一次分配。

SDR在交易中主要是通过自愿贸易安排（VTA）协议交换可自由使用的货币。VTA是IMF与SDR参与者或规定持有人之间的双边安排，其中VTA成员同意在一定范围内可以通过协议安排交易SDR，许多不需要SDR支持的成员国可以使用SDR向低收入国家提供优惠融资。IMF提供了利息计算方式，帮助成员国向IMF中有债权人地位的成员支付利息。

一种货币加入SDR篮子反映了一个经济体在全球贸易、货币外汇和金融体系方面的重要性。2016年10月1日，人民币正式加入SDR货币篮子，成为国际储备货币，这是人民币国际化里程碑式的事件。此次IMF将人民币在SDR篮子货币中的权重提高，一方面肯定了中国对外贸易和金融在全球影响力的提升，有助于进一步提高人民币作为国际储备货币的功能，推动深化国际货币体系的改革；另一方面也肯定了人民币在支持、稳定和提升全球贸易和金融发展方面的作用。

依据中国海关提供的数据，2016年中国进出口总额约3.69万亿美元，2021年突破6万亿美元，成为全球最大的贸易国。依据IMF官方外汇储备货币构成（COFER）提供的数据，2016年10月人民币加入SDR时，当年第四季度人民币在全球外汇储备中的占比为1.08%，到了2021年第四季度这一比例上升至2.79%，居全球第五位。在国际清算银行（BIS）2019年的全球外汇市场成交额中，人民币占比2.16%，排名第八位，相比2016年的2.0%有小幅上升。应该说，这几年人民币在外汇交易、债务证券以及国际银行业负债中的占比变动不大。因此，此次SDR篮子货币中人民币权重提高主要源于人民币商品和服务贸易出口占比和官方储备货币占比的上升。

中国对外贸易的不断增长和金融的持续开放提高了人民币的国际吸引力。人民币在SDR篮子货币权重得以提升，最根本的原因在于中国不断深化高质量发展之路，推动了制造业的技术进步，提升了中国制造在全球价值链上的地位，为中国出口创造了动力来源。特别是2020年全球疫情暴发以来，中国出口贸易取得了显著增长，且绝大多数出口货物是工业制品。依据中国海关的数据，2020年中国出口总值2.59万亿美元，工业制品占95.5%；2021年中国出口总值3.36万亿美元，工业制品占95.8%。

近年来，中国金融双向开放也取得了明显进步，尤其是证券类短期资本双向流动活跃了许多。依据中央结算公司的数据，2016年初境外投资者持有人民币债券不到7000亿元人民币；2021年底境外机构持有银行间债券市场的债券余额达到3.68万亿元人民币，约占银行间债券市场规模的4.41%。WIND提供的数据显示，2016年以来外资持有A股的市值占比逐年提升；2021年底外资约持有我国股市A股流通市值的3.75%，市值接近2.9万亿元。尽管这与发达经济体和部分新兴市场经济体境外投资者持有的比例还有差距，但相比过去，呈现出明显的增长态势。

人民币在SDR篮子货币权重上调，在肯定中国贸易和金融全球影响力的同时，也为提升人民币在全球的影响力提供了进一步改革和发展的思路，即有必要进一步提高人民币在跨境借贷、跨境证券和外汇交易市场上的占比。下一步，应进一步加快简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产准备，完善数据披露，持续改善营商环境，不断提升投资中国市场的便利性，为境外投资者投资中国市场创造更有利的环境，增强人民币和人民币资产的国际吸引力，进一步提高人民币国际化程度，使人民币逐步从国际货币转变为国际通用货币。

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