【石油】中东原油交易方式将如何改变——穆尔班原油期货合约一石激起千层浪

中国石油报解亚娜华气能源猎头 2022-04-22

原标题：中东原油交易方式将如何改变——穆尔班原油期货合约一石激起千层浪

来源：中国石油新闻中心/中国石油报作者：解亚娜

　　原油期货合约和石油交易所在石油贸易中，分别担当着不同的角色，西得克萨斯轻质原油合约(WTI)所处的交易所是纽约商品交易所的合约，同时纽交所也承接着其他商品合约。全球目前拥有实质性价格话语权的两个合约，一个是WTI，另一个是北海布伦特原油期货合约(BRENT)，原油商品的名称实际是一种合约交割的标的物。——编者

阿布扎比国家石油公司在阿布扎比国际石油展览上多次提及穆尔班原油期货合约。储宝摄

　　洲际交易所(ICE)与阿布扎比国家石油公司近日在一份联合声明中表示，将于明年上半年在阿联酋推出一个新的期货交易所，以及新的穆尔班(Murban)原油期货合约呼之欲出，在能源市场一石激起千层浪。中东原油交易方式将如何改变？

推出穆尔班原油期货恰逢其时

　　阿布扎比原油期货交易所两大股东为洲际交易所和阿布扎比国家石油公司，中国石油是唯一的中资企业参与入股，BP、壳牌、道达尔、Inpex和Vitol Group等国际油气巨头企业均是该交易所的股东。

　　阿联酋商务部长贾贝尔11月底表示：“洲际交易所是世界上最受认可和领先的全球交易所和清算所运营商之一，阿布扎比国家石油公司很高兴成为阿布扎比原油期货交易所这一重要新创企业的股东，这将巩固阿布扎比作为全球能源枢纽的地位。在阿布扎比建立一个新的独立交易所，不仅将使阿联酋受益，也将使世界各地的石油实物和金融石油交易商受益。”

　　洲际交易所董事长兼首席执行官Jeff Sprecher表示，阿布扎比原油期货交易所计划明年上半年推出世界上首批穆尔班原油期货合约，以此在亚洲扩大影响力。穆尔班期货合约将允许买家在公开市场上套期保值。这释放出一个强烈的信号，穆尔班有可能成为新的全球原油价格基准，这可能会改变中东原油的交易方式。

　　在一些期货市场分析师看来，阿联酋推出原油期货有多方面考虑。一是，今年年初以来，海湾局势紧张，特别是沙特石油设施遇袭以来，买家对石油安全的担忧骤然增加；阿联酋作为在国际事务上的中立国家，其生产的原油吸引力因此提升。据路透社报道，全球约五分之一原油出口途经霍尔木兹海峡，由于近期美国与伊朗关系紧张，地区油轮通航风险增加。相比之下，阿联酋原油由阿曼湾富查伊拉港出口，不通过霍尔木兹海峡，凸显了安全优势。

　　二是，阿联酋希望加快金融领域创新，深度融入全球能源供应链，争取能源定价话语权。例如，阿联酋原油出口英国后，经过提炼再将成品油返销给阿联酋航空公司，油品的附加值由外国石油企业获取。阿布扎比国家石油公司希望掌握期货交易和供应链部分附加值，以此提高企业收益。

　　穆尔班原油期货是阿布扎比生产的轻质含硫原油(API比重40，含硫量0.7%)，每天产量约为170万桶，贡献了阿联酋超过50%的原油产量，是中东产量最高的原油之一。2020年国际海事(IMO)组织将正式实施限硫措施，此举对国际油市产生了深刻的影响。最近，燃料油市场伴随着IMO2020硫排放新规的逐步临近而愈发动荡，限硫新规将于明年1月1日实施，船用燃料的含硫量上限从3.5%降至0.5%，高硫燃料油需求呈现下降趋势。同时由于限硫措施，沙特为首的OPEC国家一直在削减重质原油的生产。限硫令带来的高质量低硫油供应缺口，成为能源市场中的“新蓝海”。随着2020年越来越近，船东纷纷表示，目前最让人担心的是油品供应问题。

　　据IMO、国际能源署和美国能源信息署等机构统计，目前全球船用燃料年消费量约2.8亿吨；到2020年，这一数值将达3.2亿吨，也就是日需求量在600万桶的水平，供应与需求之间将有较大缺口。“需求的增加，无疑会提高阿布扎比原油期货交易所穆尔班原油期货合约的成交量，进而影响全球原油期货市场。”中国石油国际事业公司有关负责人说。

　　美国消费者新闻与商业频道报道，这是中东国家又一次尝试挑战全球两大原油基准期货，即纽约轻质原油期货和伦敦布伦特原油期货，但阿联酋面临艰巨挑战。原油分析师史蒂芬·布伦诺克说，与沙特等其他中东产油国的期货定价不同，当前阿联酋出口原油主要采用回溯定价机制，交易价格在交货后仍会根据成本变化等因素调整。新的期货有利于买家提前锁定价格，对冲潜在风险。

　　“市场接受并认同另一个全球原油基准期货需要时间，布伦特和纽约两大期货合约将继续支配原油期货市场，”布伦诺克说。

削减“亚洲溢价”任重道远

　　海关总署今年11月25日公布数据显示，10月中国进口原油4551.1万吨，其中沙特连续5个月超越俄罗斯稳坐中国第一大原油进口来源国位置，月向中国出口原油841万吨。2018年，中国前五大原油进口来源国分别为俄罗斯、沙特、安哥拉、伊拉克和阿曼，中东国家占其中的三个。

　　中东地区是中国最大的原油进口地区。中东地区出产的原油销往全球各地，但同一品种的原油出口到不同的区域会采用不同的价格标准。按常理，中国进口中东的原油最多，应该有更大的议价权，有“大客户”优惠，理应价格更优惠，实际上却恰恰相反，东北亚国家炼油商进口中东原油，一直比欧美国家的价格要高，也就是所谓的“亚洲溢价”。从1992年开始，中东国家出口至中国及其他东北亚国家炼油商，收取高于欧美炼油商每桶1—1.5美元的原油“亚洲溢价”，随着时间的推移，“亚洲溢价”逐步走高。

　　以沙特为例，对于长约合同，沙特每月5日左右公布自己的官价(OSP)，官价以特定价格为参照基础，公布一个升贴水。沙特对不同市场的特定基准价格也不一样。在欧洲，基准价格采用ICE布伦特原油价格；在北美市场，基准价格采用阿格斯含硫原油指数(ASCI)；而在亚洲市场，基准价格采用普氏迪拜原油和DME阿曼原油均价。在基准价格的基础上，沙特会根据自身的利益对升贴水进行调整。2018年12月份，沙特重质原油到亚洲、欧洲还有美国的离岸价分别是每桶57.07美元、每桶52.77美元以及每桶52.94美元。亚洲炼油商加工沙特重原油的成本比美国炼油商高每桶4.13美元。在大多数时间里，沙特销往亚洲地区的原油价格会显著高于欧洲和北美。2018年，东北亚炼油商采购成本比欧美炼油商高6%—10%，无疑增加了东北亚炼油商原料采购成本，进而提高了成品油及化工产品的价格，降低了市场竞争力。

　　中东原油的“亚洲溢价”问题成因复杂，涉及政治、经济和历史的多种因素。在历史上，欧美能源企业拉开了中东原油开采的序幕，并在相当长一段时间里垄断了该地区的开采业务。此外，中东传统的销售市场也是偏向欧美，双方建立了长期的商业合作关系。相比之下，中国、日本等亚洲原油消费国与中东在能源上的合作历史相对较短。在经济上，欧美国家原油供应来源相对广泛。欧洲有自己的北海油田，有俄罗斯、西非、北非的供应；美国原油产量近年不断提升，已实现“能源独立”，明年有可能成为原油净出口国。对于欧美市场，中东国家只占原油进口量的15%—20%；对于东北亚市场，中东国家占其原油进口量的50%—80%。由于中东原油在不同地区/国家的市场份额不同，导致中东产油国对不同地区/国家采取不同的销售策略、贴水。供应多元化加上需求相对稳定，欧美对中东原油的需求弹性近年在不断增加，议价能力提升。在政治上，中东一些产油国家对欧美国家有很强的安全依赖。

减少溢价须和衷共济

　　目前，迪拜原油现货价格不仅被OPEC设定的一揽子价格所采用，还是整个中东地区的原油价格指标。除了迪拜原油，阿曼原油的月度平均价格也已成为以日本为主要对象的、面向整个亚洲的中东产原油的价格指标。推出穆尔班原油期货后，新的定价机制可能对中东地区与穆尔班原油同类型的质地轻、含硫量不高的油品的定价产生直接影响，但对国际原油定价机制的影响短时间还难以见效，有待观察。

　　路透社认为，对于投资者来说，新原油价格基准的发布将对国际原油市场供需关系产生一定的影响，从而造成国际油价波动，使得WTI和布伦特原油价格下跌，最终影响到投资者。

　　削减“亚洲溢价”任重道远，这需要亚洲主要原油消费国加强合作和协调，减少和避免因地区需求过快、集中增长带来竞争性的地区溢价，共同提高在原油定价上的影响力和话语权。

　　目前，相对于欧美，亚洲在定价基础上缺少一个有影响力的被市场接受的原油期货基准价格。因此，培育亚洲自己的期货和现货市场，降低规制，提高交易活动的活力和规模，统一亚洲石油产品的质量标准，提高市场效率等显得尤为重要，需要从原油产地、消费市场等各个方面共同发力才能真正提升在价格方面的话语权。

　　实际上，原油价格话语权是一个诸多因素结合体，既有供需关系的影响，也是金融和实体生产能力的集中体现。在刚刚结束的OPEC会议上，同意再次减产每日50万桶。据不完全统计，沙特阿拉伯的减产履约率已经超过了120%。为了保障原油价格，为沙特阿美顺利完成IPO，沙特是真的拼了！

　　同时，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹在减产会议上直截了当地说：若每个成员国都能遵守协议，沙特阿拉伯愿意继续做出减产贡献，沙特承担了额外减产配额中的每日16.7万桶，我们愿意继续自愿减产每日40万桶。不难看出，为了原油价格，沙特可谓动用了可以动用的一切能量，在原油价格体系日趋复杂的现在。减产起到的作用也仅是议价过程中的一部分，综合供需基本面，更关键的是金融能力和实体生产能力的结合表现。

　　目前，刚刚崛起的原油期货交易市场在这些方面都处于相对稚嫩的发育期，然而，世界能源形势百年不遇的大变革给了人们无限遐想的可能。通过不断协作发展，形成体现亚洲供需关系真实情况的价格体系，符合各方的利益诉求和市场发展的要求。原油贸易市场新变化，考验的是各方整合协作的综合能力。

纽约商品交易所：轻油、天然气、无铅汽油、热油、布兰特原油
新加坡交易所：中东原油
东京工业品交易所：汽油、煤油、柴油、原油
迪拜商品交易所：原油和两个非实物期货
英国国际石油交易所：布伦特原油、柴油
上海期货交易所：原油

石油期货合约

　　石油期货就是以远期石油价格为标的物品的期货，是期货交易中的一个交易品种。

　　由期货交易所统一制定，以原油为标的的标准化合约。以纽约商品交易所为例，NYMEX于1983年推出轻质低硫原油期货合约。

　　IPE于1988年6月23日推出国际三种基准原油之一的布伦特原油期货合约。

　　新加坡交易所(SGX)于2002年11月2日正式推出了中东迪拜石油期货合约。

　　20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。石油期货诞生以后，其交易量一直呈现快速增长之势，已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。

　　在石油期货合约之中，原油期货(OilFut)是交易量最大的品种。世界上交易量最大，影响最广泛的原油期货合约共有3种：

纽约商业交易所(NYMEX)的轻质低硫原油即WTI(西德克萨斯中质原油)期货合约，
伦敦国际石油交易所(IPE)的BRENT(北海布伦特原油)期货合约，
以及新加坡国际金融交易所(SIMEX)的DUBAI(迪拜原油)期货合约。

　　其他成品油期货品种还有馏分油、无铅汽油、瓦斯油、取暖油、燃料油、轻柴油等。

　　国际原油实货交易主要采取基准价+/-贴水的计价方式，WTI、BRENT、DUBAI等期货交易价格经常被用作基准价。举WTI期货合约为例，其规格为每手1000桶，报价单位为美元/桶，价格波动最小单位为1美分。西半球出产的原油主要挂靠WTI计价，包括美国的ANS(阿拉斯加北坡原油)、墨西哥的MAYA(玛雅原油)、厄瓜多尔的ORIENTE(奥瑞特原油)、委内瑞拉的SANTA BARBARA(圣芭芭拉原油)和阿根廷的ESCALANTE(埃斯克兰特原油)。挂靠BRENT的主要是西欧、地中海和西非地区出产的原油，比如俄罗斯的URALS(乌拉尔原油)、利比亚的SARIR(萨里尔原油)和尼日利亚的BONNY LT(博尼轻质原油)。挂靠DUBAI的主要是中东地区出产的原油。而远东地区出产的原油交易主要挂靠MINAS、CINTA、DURI等地区性的基准油种。

石油期货市场

　　经过若干年的发展，石油期货市场的三大基本功能已经基本具备。

　　一是价格发现。期货市场上聚集着众多的商品生产者、经营者和投机者，他们以生产成本加预期利润作为定价基础，相互交易，相互影响。各方交易者对商品未来价格进行行情分析、预测，通过有组织的公开竞价，形成预期的石油基准价格，这种相对的基准价格，还会因市场供求状况变化而变化，具有一定的动态特征。在公开竞争和竞价过程中形成的期货价格，往往被视为国际石油现货市场的参考价格，具有重要的价格导向功能，能够引导企业生产经营更加市场化，提高社会资源的配置效率。

　　二是规避风险。套期保值是石油期货市场基本运作方式之一，企业通过套期保值实现风险采购，能够使生产经营成本或预期利润保持相对稳定，从而增强企业抵御市场价格风险的能力。

　　套期保值的基本做法是企业买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的石油商品期货合约，以期在未来某一时刻通过对冲或平仓补偿的方式，抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

　　当然，由于现货价格和期货价格差别现象的客观存在，套期保值并不能完全消除风险，而是用一种较小的风险替代一种较大的风险，用现货价格和期货价格差别风险替代现货价格变化风险。

　　三是满足投机。资本具有天然的投机需求。利用石油期货市场可以吸引大量资金，从而为石油产业发展提供推动力。

来源：中国石油新闻中心/中国石油报作者：解亚娜
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）

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