【石油】荐藏：轻质循环油(LCO)期货和活价的玩法（附公式及计算方式）

华气能源猎头 2022-04-22

原标题：轻质循环油期货和活价的玩法

来源：一手柴油批发（微号：wangxz6641）

轻循环油是一种轻质油类，英文简称LCO，是催化裂化（FCC）装置下来的，属于原油生产的中间循环物料，可以用于大型机械、矿山、船舶等燃料用油，目前在我国内贸船燃市场具有举足轻重的地位；轻循环油属于柴油基础油的一种，经过加氢脱硫等工艺可加工成柴油，用于调和柴油。

轻循环油为什么会大量进口

我国政府是不允许进口成品油的，但是芳烃含量超过50的柴油底料允许以轻循环油的名义进口，不需缴纳消费税，其实就是国外的“催柴”。轻循环油海关税则号为“27079990”（其他蒸馏高温煤焦油所得的焦油及其他产品；其他芳族成分重量超过非芳族成分的类似产品）。由于该税则号进口免征消费税，部分贸易商通过该税则号大量进口“轻循环油”。这种油进口后经过简单调和就可以成为成品柴油。

相关（一）：【轻循环油】韩国公共卫生事件对国内轻循市场的影响简析

来源：隆众资讯订阅号（微号：longzhongjituan1988）方芳

随着公共卫生事件对韩国的影响加剧，韩国正面临严峻挑战，而韩国炼油厂也正在面临减产压力。

轻循环油是一种轻质油类，英文简称LCO，是催化裂化（FCC）装置下来的，属于原油生产的中间循环物料，可以用于大型机械、矿山、船舶等燃料用油，在目前我国内贸船燃市场具有举足轻重的地位；轻循环油也属于柴油基础油的一种，经过加氢脱硫等工艺可加工成柴油。

目前轻循环油属于非标柴油的重要组分，目前国内轻循都是进口货源。2019年轻循进口按进口来源国来看，所占比重如图1所示：

图1 2019年国内轻循按进口来源国一览

来源：隆众资讯

由图看出，韩国是国内轻循的头号进口来源国，占比达到66%。因为韩国炼厂规模大，且产出的轻循质量较好，所以韩国轻循受到国内各贸易商的青睐。韩国生产轻循的炼厂主要有四家：GS炼厂，SK炼厂，现代炼厂，双龙炼厂。其中GS和SK的产量占韩国炼厂总产量的75%。受卫生事件影响，韩国最大的炼油厂将其第一季度营业利润预期下调至一个月前预期的71％，韩国第三大炼油商的油价预测也降至上月预期的82％左右。

随着韩国各炼油厂的减产，预计对国内轻循的影响主要有以下几点：

1. 因为韩国炼厂减产，会使得市场上韩国货源会比较紧缺，导致贴水上升。

2. 如果韩国货源紧缺，在国内需求量稳中上升的情况下，马来西亚和印尼的货源进口量会有所增加，但由于这两个国家的产能有限，短期内很难替代韩国产品。从2019年国内消费数据来看，韩国货源消费量为569.17万吨，马来西亚为157.12万吨，印尼为62.04万吨，韩国货源的消费量是马来西亚和印尼消费量总和的2.6倍。由此看出这两个国家的产能短期内无法满足国内的需求。

3. 如果韩国卫生事件发展迅猛控制不力的情况下，国内可能会有将到港的船舶隔离14天的可能性，这就变向延长了货源到港的时间，会对国内贸易商的利润产生不利影响，因此韩国炼厂轻循价格会有下跌可能。

4. 目前国内炼厂开工率较低，柴油库存处于高位，终端柴油需求较冷淡，目前轻循价格处于低位，因为轻循实际消费欠佳，3月份轻循贴水下跌。

5. 目前华东，华南地区轻循库存爆满，终端柴油需求还未恢复，导致轻循市场价格目前持续低位，反弹乏力。

6. 如果卫生事件形成全球影响，不排除会有轻循替代单品的出现，比如粗白油等需求量会有所增加。

综上所述，韩国减产会导致韩国货源贴水上升，马来西亚和印尼的货源进口量会相对有所增加，由于目前国内轻循库存爆满，终端需求还未恢复，需求冷淡，故隆众预计，短期内轻循价格难以因此事件而大涨。

相关（二）：透过韩国公共卫生事件看待中国能化行业投资机遇

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中国疫情开始逐渐好转，一衣带水的日韩却突然变得“坐立不安”。由于从贸易量的角度看，日本是中国第二大贸易伙伴国，韩国是中国第三大贸易伙伴国。因此若两国疫情加重预计将对中国产生较大影响。隆众资讯依托目前监测的200余个能化品种数据统计，从石化产品贸易量的角度来分析其对中国市场影响程度，对可能受影响的行业进行提前定位与预警。

一、重点产品进口依存度分析

表1 进口依存度统计

来源：隆众资讯

隆众资讯通过比对200余个监测品种，选取89个主要能化产品进行比对分析。由上表可见，2019年，主要能化产品的表观消费量201876.86万吨，其中进口量在77290.50万吨，整体进口依存度在38.29%。由此可见主要石化产品对进口市场敏感度较高。

图1 主要石化产品进口依存度分层现状

来源：隆众资讯

分产品来看，进口依存度超4%的产品有67个，其中化工行业27个，能源行业12个，橡胶、塑料和化纤行业分别为9个、7个和4个。从进口敏感度来看，共46个产品呈现较高的敏感性。

以10个百分点进行分层来看，进口依存度10%以下的产品最为集中，占比在48%；10%以上的同区间分层来看，50%及以上分层较为集中，总体占比在12%。

二、重点石化产品韩国进口量分析

图2 重点石化产品自韩国进口量排名

来源：隆众资讯

从统计的67个产品情况来看，自韩国进口超10万吨的有30个，占比44.78%，其中化工行业12个，能源行业7个，塑料行业6个，化纤行业3个，聚氨酯、橡胶行业都为1个产品。

表2 中国自韩国进口量排名

来源：隆众资讯

从统计产品韩国的进口量来看，自韩国进口量超100万的品种有11个，其中能源行业5个，分别是轻循环油、航煤、沥青、石脑油和基础油；化工行业3个，为丙烯、硫磺和纯苯；塑料2个，为PP和PE；化纤行业1个，为PX。排名来看，PX自韩国的进口总量最大，2019年为604.07万吨，占比全国进口量的40%以上。

三、重点石化产品进口对韩国依存度分析

图3 重点石化产品进口对韩进口依存度分析

来源：隆众资讯

从统计的67个产品中，进口对韩国的依存度在4.18%，分产品来看，占比10%以下的产品量个数为23个占比34%；其次为占比10%-30%的产品，有22个，占总样本量的33%。

图4 重点石化产品进口对韩进口依存度分析

来源：隆众资讯

表3 进口对韩国依存度排名统计

来源：隆众资讯

进口对韩国依存度排名统计前十的产品中，进口对韩依存度在50%以上的有9个，占比总量的14%。分行业来看，化工行业5个，分别为硝酸、双环戊二烯、DOTP、甲苯和纯苯；能源行业3个，分别为航煤、轻循环油和沥青。其中，航煤进口对韩国的依存度最高，达到90.03%；聚氨酯行业1个，为新戊二醇。

四、投资标的

从相关上市标的来看，建议业者关注华鲁恒升、华峰氨纶、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、万华化学、东方雨虹、昊华科技、浙江龙盛等上市企业。

从相关期货品种来看，建议业者关注沥青期货的变化。