新的IPO审核，对好行业和好企业的筛选思路更加明显

新的一届发审委委员在国庆节之后上任，坦率的讲，一直是在质疑甚至是咒怨中前行。其原因大家也都是很清楚，就是因为大家都认为新的委员在审核思路以及审核风格上画风突变，审核标准不明晰、否决企业太任性、旷世惨案大推手。

小兵一直在积极跟随和学习每一个IPO审核的案例，总是希望能够找到一些共性的审核思路跟大家分享，说实话也一直很困惑。

你说业绩是核心标准吧，净利润超过1亿元的也有被否决的。你说企业规范运行是核心标准吧，曾经发生重大安全事故或者行政处罚的也有过会的。你说内部控制是核心标准吧，好像我们现在又开始重点关注募投项目的问题。

小兵曾经也跟大家分析过，新的一届发审委员对于一些问题的关注要点，比如关联方和关联交易、比如财务规范运行、比如基本内部控制措施等。

今天，想跟大家再分享一个观点，那就是：

新的IPO审核原则和政策，重在对好行业和好企业的筛选，鼓励这些企业成功上市。

从现有的案例进行分析，IPO审核通过的企业一般是：

好的行业里面好的企业，或者是是好的行业里面暂时业绩规模一般的企业。

反之，如果是行业本身没有太好的发展前途，那么就算是发行人暂时业绩规模很大，也会面临比较大的审核风险。

  展开来说，可能主要包括以下几个层次：  

1、好的行业好的企业

当然，不论是什么IPO审核政策甚至不论是哪个国家的审核政策，都会优先选择这样的企业来上市的，这个没有任何争议。

2、好的行业暂时一般的企业

这里小兵说的一般的企业，主要是说业绩规模满足了IPO基本的业绩门槛，但是还没有实现大规模业绩的情形。

这种情况下，如果行业的发展前景足以支撑发行人未来有更好的发现，那么也是可以通过审核的。特别注意的是，这里说的业绩规模一般企业也要满足基本IPO门槛，而不是只要好的行业就行（泰林生物小兵觉得就是一个不错的参考案例）。

3、不好的行业好的企业

我们以前都在讲，只有不好的行业没有不好的企业，任何一个行业都可能有优秀的企业出现。但是，以前这样的观点说白了更像是一种特例出现的情形，不能对抗一般的原则。实践中更多情况是如果一个行业发展出现了拐点，那么可能会导致行业中多数企业甚至是上下游都会存在比较大的经营风险（比如光伏、服装、化工等行业）。

最典型的莫过于光伏行业，最近IPO否决的企业有好几家都是自身经营光伏产品或者下游客户是光伏企业的。在IPO审核最宽松的那段时间，对于行业优势不突出只要是发行人业绩规模非常大，还是有通过审核的可能的。

但是，现在我们需要对行业优势对IPO审核的影响重新审视，个人瞎说，如果发行人毛利率低于20%甚至低于10%，那么IPO的审核风险会非常大（龙旗科技的案例，毛利率6.5%，净利率1.5%）。

4、不好的行业不好的企业

如果是发行人所处的行业未来已经普遍不被认同，同时发行人的业绩规模不大且业绩也存在大幅波动甚至持续下滑的情形，那么这样的企业IPO审核风险还是非常大的。

最后，小兵还是要特别强调一点，那就是新的IPO审核形势对于发行人业绩真实性的要求不仅没有降低而是提高了，只是现在对于业绩真实性的核查不是仅仅查看账套、梳理凭证、分析财务指标这些最直接的财务核查手段，而是通过商业和理性的角度观察一些问题，从而反证发行人业绩是否具备真实性。这个思路小兵是赞同的，毕竟不真实的永远存在不合理之处，不合理的也一定存在不真实之处。

从现有的案例总结来看，目前审核关注的跟财务真实性相关的问题包括：

① 关联方和关联交易的处理，处理方式是否合理是否存在关联交易非关联化的问题。

② 特定供应商和客户的核查问题，是否存在突击新增加的供应商或者客户，是否存在前员工或者潜在关联方成为供应商或客户等。

③ 财务处理不符合行业惯例，尤其是对发行人损益影响金额非常大的会计处理，比如长期待摊费用、存货跌价准备、应收账款坏账准备、维保费等。关于这个问题，小兵后续也会专门做一个分析，后续跟大家继续分享。

Ps：说了那么多，到底哪些是好的行业呢，以前创业板的“两高六新”行业分类可以作为重要参考，最新版的国家产业调整目录也可以做参考。

小兵后面会给大家统计一个最新的IPO审核通过企业的行业分类，给大家做参考。

附：新发审委员审核通过、否决企业行业一览表

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来源：投行小兵

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