美国制造业PMI指数继续下行——美欧12月PMI点评
核心观点
美国12月制造业PMI指数继续下行,但是部分细项仍然显示出反弹迹象。比如就业指数反弹至51.4%,根据我们拆解,美国国内新订单也略有反弹。这些都说明在劳动力市场依然过热的小周期之内,美国经济可能会出现反复。只有失业率明显回升后,才会真正进入到衰退的大周期之中。欧元区12月制造业PMI有所回升,主要原因是欧央行放缓加息、国际油价回落和天然气供应压力缓解,但欧元区M1-M2增速差反映欧洲经济可能面临深度衰退。
数据美国12月制造业PMI指数48.4%,前值49.0%,低于市场预期的48.5%,是2020年6月后的最低值。其中,新订单指数45.2%,下滑2.0个百分点;产出指数48.5%,下滑3.0个百分点;就业指数51.4%,反弹3.0个百分点;供应商交付指数45.1%,下滑2.1个百分点;原材料库存指数51.8%,上升0.9个百分点。
欧元区12月制造业PMI指数47.8%,前值47.1%,小幅回升0.6个百分点。服务业PMI指数49.1%,前值48.5%,综合PMI指数48.8%,前值47.8%。
要点产出回落是制造业PMI回落的主因。产出指数48.5%,是30个月以来首次出现收缩。季节性因素表明12月制造业PMI产出指数会比11月平均回落1.74个百分点。从库存来看,产成品库存已达到合适水平,且积压的库存订单也大幅减少,企业潜在的生产动力不足。
外需大幅下滑,促使新订单指数大幅回落。随着全球经济衰退预期增强,以及中国12月低迷的消费,导致美国外需收缩。不过美国新国内订单指数48.9%,反而较11月48.8%小幅回升了0.1个百分点。一方面可能是美联储放缓加息步伐导致需求有所上涨,另一方面也是美国圣诞假期消费增多。
美联储放缓加息步伐导致劳动力市场再度升温,就业指数大幅反弹。美联储放缓加息导致企业对未来经济的预期发生变化,可以看到,投资信心指数大幅抬升,企业扩大招聘规模,劳动力市场升温。同时消费者信心指数也出现回暖,这些都会增加美联储降通胀的压力。
欧洲制造业回升的主要原因可能是欧央行12月放缓加息步伐至50bp,这与美联储2022年下半年频繁释放转鸽信号导致市场风险偏好抬升,需求反扑如出一辙。国际油价回落和天然气供应压力缓解,欧洲工业环境边际改善,但仍面临严峻考验。欧元区M1-M2的增速差已经转负,且还没有见底。这预示着2023年一季度欧元区GDP增速可能也将转负,并将于2023年持续下跌。
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美国制造业持续回落美国12月制造业PMI指数48.4%,前值49.0%,市场预期48.5%,我们预期可能高于49%。主要原因是我们认为,美国正处于从滞胀向衰退转变的阶段,但目前美国失业率没有明显回升,经济过热的状态还在持续,制造业仍存在反弹动能。虽然最终PMI继续回落,但部分细项仍然显示出反弹迹象,就业指数反弹至51.4%就是例证!且根据我们拆解,美国国内新订单也略有反弹。这些都说明在劳动力市场依然过热的小周期之内,美国经济可能会出现反复。只有失业率明显回升后,才会真正进入到衰退的大周期之中。
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欧洲制造业小幅回升
12月欧元区制造业PMI指数47.8%,前值47.1%,连续6个月位于荣枯线以下。2022年10月和11月欧元区制造业PMI分别创造2020年6月以来的最低和第二低,12月份虽有回升但仍是第三低,欧洲制造业仍处寒冬。自2004年有记录以来,欧洲制造业一旦连续收缩,经济就难以避免地出现衰退。比如2008年金融危机后连续16个月、2011年欧债危机后连续23个月,2019年欧元区经济停滞连续17个月位于收缩区间。我们认为,2023年欧洲经济将从滞胀逐渐转入衰退。报告名称:
《美国制造业PMI指数继续下行——美欧12月PMI点评》
对外发布时间:
2023年1月5日
报告发布机构:
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本报告分析师:
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com
贺昕煜(研究助理)
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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