雷毅：焦炭不止眼前的苟且，还有诗和远方的田野！| 独家观点

编辑/墨白 美编/Nick

雷毅 | 弘业期货太原营业部煤焦机构部总监

曾在大型焦化厂期货部任职，后经营钢材贸易，有着深厚的黑色产业背景，现主要从事煤焦钢的研究与期现结合业务，有着丰富的理论和实战经验，在期货日报发表多篇文章，对焦炭行情判断精准独到。 

详 细 文 章 内 容

前言：2018年1月至今，焦炭价格已经落实了三轮降价，累计跌幅250元/吨，目前钢厂库存相对较充足，焦化厂库存开始累积，销售压力加大，正当现货市场预期逐渐转向悲观时，期货盘面从1月17号开始止跌反弹，重新站上2000元/吨关口，那么焦炭价格究竟是止跌上涨，还是昙花一现，下面我们仔细分析一下。

（扫图报名，在本文留言，有优惠券！）

一、 现货市场：

目前日照、董家口成交准一级焦2050元/吨-2100元/吨，二级焦2000元/吨左右，库存各维持在70-80万吨。日钢库存43万吨，1月19日0时起焦炭采购挂牌指导价调整为：省内2100元/吨，省外2110元/吨，干熄焦2330元/吨，不分省内外。山西产区准一级焦出厂2000元/吨左右，二级焦炭1900元/吨左右。

2018年1月至今，焦炭价格已经落实了三轮降价，累计跌幅250元/吨，现货市场仍然压力重重，焦化厂前期下雪导致库存开始累积，雪后运输恢复正常，钢厂趁机打压价格，焦化厂只能被动接受降价。高硫焦、二级焦跌幅较大，并且开始拖累准一、一级焦降价。

二、 市场分析：

焦炭期货近期围绕2050波动涨跌互现，没有明显的趋势行情，价格上下两难，接下来我们对比一下多空双方的观点。

利多因素：

1、钢厂补库预期。这个是近期促使焦炭期货价格止跌上涨的主要推动因素。按照历年的经验，春节前钢贸商会开始囤货，钢厂囤原料，焦化厂囤煤供春节期间使用，这个是一环扣一环的，没有上一个环节的需求订单，下游单方面去囤原料风险是极大的，当然今年有所不同，企业现在手里都有钱了，对风险的抵抗能力强于过往，但大部分企业还是愿意选择看菜下饭，所以最后的关注点都落在了钢贸商何时出手上，而上周数据显示社会库存呈现上涨的趋势，而钢厂库存略有下降，说明贸易商冬储需求逐渐启动，钢材价格迅速上涨。

钢厂最近持续打压炉料价格的一个主要原因在于钢材需求不济，吨钢利润的大幅回撤，当吨钢利润2000元/吨的时候对于使用2400元/吨的焦炭不会很心疼，但是吨钢利润被压缩到600元/吨的时候，就要考虑通过打压上游原价格来提高利润了。反过来钢材价格的上涨会促使钢厂对焦炭价格的接受度提高，从而加快补库节奏。

另外一个补库预期则是春节后钢厂复产后对原料的需求，这两个预期的存在是焦炭价格向上的最大驱动因素。

2、盘面贴水。目前准一级焦炭仓单成本2120元/吨，期货贴水100多块钱，在现货没有下跌之前更是贴水达300元，这也是多头比较有底气，空头不敢过分打压的原因之一，不过随着现货一轮又一轮的降价，基差也逐步恢复到了正常的区间。

3、运输不畅。1月初的北方大雪封路造成运输不畅，部分企业差点“断粮”，据传某焦化厂甚至以靠烧沥青以维持炉温。汽运由于受环保、超载等限制因素影响，存在发运周期较长，运费较高的问题，而铁路计划进入2018年以来仍然难批，导致货发不出去的现象仍然存在。而据天气预报未来仍有一轮雨雪天气，加上春节临近，运费上涨，这个也是多头一个可供炒作的点。

4、焦煤成本支撑。焦煤方面因为煤矿安全检查，小煤矿临近春节开始陆续放假，供给没有太大增量，而需求仍然维持在高位，低硫低灰资源抢手，所以春节前大概率还会维持高位。按照目前焦煤的价格测算，焦化厂目前的成本线大致在1700元/吨-1800元/吨之间，如果算上环保成本，价格可能还会增加，实际上去年焦化厂挣的钱几乎都投入到环保上面了，所以一旦焦炭价格跌破成本线，必然导致焦化厂开始限产，这也是多头有底气的原因。

（扫图报名，在本文留言，有优惠券！）

利空因素：

1、供应充足。因为环保的放松，焦化厂的开工率在持续回升，目前已达到82%，而事实上很多焦化厂已经是在满负荷生产了，目前焦化利润200-300元，算上化产品利润还能更高一些，终于赚钱的焦化厂一定不会放过这个机会，开足了马力生产，加紧往钢厂、港口发货。据传已有部分停了多年的炉子准备重新点火，高利润下焦化企业对于降价的接受度也更高一些，毕竟再降200元也还是赚钱的。

2、需求不旺。目前钢厂的焦炭平均库存在14天左右，属于略宽松状态，包括的日钢库存也在43万吨，属于正常水平。钢厂对二级焦炭、高硫焦炭以减量采购为主，准一、一级正常采购或放缓采购。钢厂现在也非常重视库存管理和采购管理，价格高了就压一压价格，放缓采购，价格低了就多买一些，尽量避开集中采购带来的价格上涨风险。春节期间的补库实际已经在进行甚至已经完成了，而如果没有超预期的需求，焦炭价格在供应略宽松的情况下很难开启上涨行情。

 3、贸易商与出口下滑。上文现货价格可以看出产地与港口价格仍然倒挂，这就压缩了贸易商的利润空间，贸易商没有动力去大量囤货，只有后期随着产区价格的补跌，价格才会恢复到正常水平。

出口的情况也不见好转，FOB实际成交价格远低于360美元，目前装船的已是在执行之前的合同，据了解因为春节原因，2月中下旬装船量很少。

贸易商和出口也是现货价格的风向标，没有贸易商去接盘现货，现货的底部还要耐心再等等。

4、库存。目前焦化厂库存呈现稳步上升的状态，这个和焦化厂开工率逐步提升和需求不旺是相对应的，目前日照、董家口库存都在80万吨左右，而厂库的库存也在累计，这个是未来价格继续下跌的定时炸弹，焦化厂为了去库存和回笼资金，必然选择降价，而实际上已经有焦化厂暗降以消化库存压力。

三、后市观点

通过分析焦炭的多空交织的观点，我们发现目前焦炭处于一个期货向上或者说震荡，现货向下的状态，现货没有很大的供需矛盾去推动行情发展，期现难以形成共振，一般这种情况下不会有趋势性行情，所以对待周五期货价格的上涨，一定要冷静和理智。我的观点是继续震荡，看止跌上涨的和趋势下跌的都会很难受。未来的拐点可能发生在现货价格回落到焦化厂没有利润甚至负利润的时候，限产开始提上日程，供需出现缺口，钢厂和焦化厂又开始形成新一轮博弈，矛盾最激烈的时候也是行情的生长期。

最近焦炭期货价格上涨，过几天焦炭现货价格继续下跌也不足为奇，在焦价涨涨跌跌，一波三折，起伏不定的时候，我们更要保持一颗安静的心，做黑色是个长期的事业，我们要将问题看得更长远一些。   

最后，还是我11月初对焦炭的展望，焦炭价格的大起大落、没有话语权、库存高企、环保检查等让焦化市场伤痕累累，但随着生产成本的上移，供给侧改革的深化以及经济复苏的增长的需求，焦炭市场正在孕育新的投资机会,引用一句歌词：焦炭不只是眼前的苟且，还有诗和远方！

（欢迎分享本文，转载请保留出处）

---