盛世大联（831566）：深耕汽车后市场，车险代理起家，延伸至汽车综合服务，2016年营收近5亿

Original 2017-05-31 挖掘明日之星 六合咨询

六合君第 130 家公司 133 篇研报

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车险代理起家，延伸至汽车金融领域，形成车险代理+车管家+汽车融资租赁3大板块

公司是以“车险APP+车管家”为双核驱动的一站式O2O互联网汽车服务平台，致力整合汽车后市场行业资源，为车主提供全套汽车生活解决方案。公司从车险代理起步，延伸至汽车金融领域，具备保险代理、融资租赁资质，形成车险代理、车管家服务、汽车融资租赁3大业务模块，深耕汽车后市场（汽车售出后，围绕其使用过程提供各类服务），打造汽车后市场服务闭环。

公司取得全国性保险代理资质，主要代理销售车险产品，逐步在全国复制现有模式。公司与大地、太平洋等保险企业签订保险代理销售合同，通过电话、互联网、手机平台，配合传统媒体宣传及线下服务网点，向车主销售代理保险产品。公司逐步在全国市场复制现有模式，截至2016年底，在江苏、浙江、广东等地共开设29家分公司，其中18家完成保监局备案正式经营。公司2016年5月完成保险专业中介机构的互联网保险备案。

公司保险代理业务合作机构

资料来源：公司官网、六合咨询

公司瞄准机构核心客户群，通过B2B2C提供一站式汽车服务。公司整合超过370个城市1万多家服务网点，向中国银行、民生银行、广发银行等70余家机构，3大通信运营商及20多家保险公司的VIP客户及内部员工提供汽车全程代办（代办年检验车、代办违章处理、代办补换机动车牌、代办补换机动车行驶证）、现场救援、汽车清洗美容检测、酒后代驾、机场专车接送等一站式汽车服务。

车管家业务主要客户

资料来源：公司官网、六合咨询

公司依托自营（自行拓展客户）+合作经营模式（与经销商、银行联合放贷），切入新车融资租赁服务。公司与全国1,000多家汽车经销商合作，覆盖近300家4S店+分布20个省、直辖市、自治区的汽车融资租赁服务网络，向有汽车购买需求的客户开展融资租赁业务。

公司销售覆盖区域集中在华东地区，并逐渐由东部向西部、沿海向内陆延展。华东地区是公司最早开拓和发展的销售区域，是公司核心市场区域，营收占比达62.7%，随着公司加大开发其他区域，西南、华南、华北地区营收占比均超越10%，多区域并行发展有利于降低公司业务对单一区域依赖风险。

2016年分地区收入构成（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2007年成立，早期专注车险代理业务，通过电话呼叫中心等传统渠道营销，2014年收入达0.92亿，营收增长较为缓慢。公司2015年发力移动互联网营销渠道，大幅提升营销效率，“车险APP+车管家APP”双核驱动，带动业务范围和客户数量持续扩大，并积极延伸至汽车金融领域，营收爆发式增长，2015~2016年营收分别为2.4亿（+160.0%）、5.0亿（+106.6%）。

公司共有5家全资子公司，1家控股子公司。公司总股本1.28亿股，上海盛大汽车服务有限公司持有0.77亿股（占60.3%），为公司控股股东，其业务为汽车维修及配件服务，具有丰富的汽车后市场资源和经验，将来可能将相关业务整合纳入公司，形成汽车后市场全产业链闭环。香港居民叶再长通过AutomobileServices（维尔京）、Auto Services（维尔京）、ChinaAuto（开曼）、汽车后市场（香港）、海岩贸易、上海菲优、盛大汽车间接控制公司50%以上股份，为公司实际控制人。

公司2014年12月31日挂牌新三板，完成4轮累计1.24亿融资；2016年12月16日，公司股票由做市转让变更为协议转让；2017年3月7日，公司与平安证券签订上市辅导协议，正式启动IPO计划，现处于上市辅导期。

公司挂牌后募集资金情况

资料来源：公司公告、六合咨询

深耕汽车后市场，市场前景广阔

公司深耕汽车后市场，处于汽车产业链下游。汽车产业链可细分为零部件制造、整车制造、新车市场、汽车后市场、回收处理市场。汽车后市场是指汽车售出后，围绕汽车使用过程提供的各类服务市场，涵盖车主买车后所需一切服务，直接面向车主，位于汽车产业链下游。

汽车产业链示意图

资料来源：互联网、六合咨询

中国汽车保有量仍在不断攀升，汽车后市场规模将进一步扩大。根据中国公安部交管局最新统计，截至2017年3月底，汽车保有量首次突破2亿辆，其中小型载客汽车总量达到1.64亿辆，北京、成都、重庆、上海、苏州、深圳6个城市汽车均超过300万辆。另外，2017年Q1汽车新注册登记数量达到683万辆，其中小型载客汽车为598万辆。

全国汽车保有量（单位：百万辆）

资料来源：中国统计局、六合咨询

国内车险市场受益汽车保有量及每辆车保险需求推动，规模不断扩大。2013~2016年国内车险市场规模分别为4,700亿、5,516亿（+17.4%）、6,199亿（+12.4%）、6,835亿（+10.3%），年均复合增长率为13.3%。

国内车险市场规模（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

汽车融资租赁行业处于起步阶段，未来发展空间巨大。根据公司数据，国内乘用车融资租赁渗透率约为2%，与国外成熟市场近50%渗透率存在显著差距，预计2020年国内汽车信贷市场规模将超万亿。

自主建设营销渠道，为保险公司提供车险代理服务

公司通过电话+互联网+手机APP平台，配合线下网点，多渠道开展车险代理业务。公司在原有电话、互联网平台基础上，持续推广移动APP，发力基于APP的B2B2C车险代理模式，迅速拓展上海、北京、成都、苏州、南京、广州、武汉、福州等区域。同时公司逐步与线下4S店及大型汽车服务连锁企业合作车险业务，助力公司车险代理业务。

公司具备独立电话呼叫中心，主要用于开展车险代理业务。作为车险销售主要渠道，与其他营销渠道相比，电话呼叫中心已应用多年，具备低成本、易管理特点。公司销售人员通过电话与客户沟通，了解客户需求，明确客户适合的车险产品，促成交易；客户明确交易后，将相关信息交与核保组，核保组通过保险公司核保系统确认客户资格，核保出单；送单员将保险单送与客户，收取保险费用，完成车险产品销售工作。

公司拥有独立网站，以互联网平台为支撑，向客户介绍公司代理车险产品、机构服务内容及业务网点。与电话营销手段相比，互联网平台对习惯网络消费的客户具备一定营销优势，可为客户提供更为详细的车险介绍，促成交易。车主通过公司网站，可了解公司代销车险产品种类、价格及其他服务信息，按照网站提示输入相关数据，还可对本人拥有车辆购买保险价格进行初步询价、保价对比。

公司与保险公司合作，在移动端开发车险销售APP，实现实时出单。通过移动端APP销售车险，补充完善传统电话营销渠道，与车管家服务的客户形成交叉互动，并逐步发展成移动互联网汽车保险服务平台。客户在移动端APP输入主要信息后，系统自动确认是否承保并精确计算保费，保险公司按系统计算的保费直接出单并送单，大大节省传统业务模式中保险代理和保险公司核保、确认保费的时间和人力成本。

盛世大联车险APP

资料来源：盛大车险APP、六合咨询

自主搭建O2O模式汽车综合服务平台，向银行等机构的VIP客户提供车管家服务

公司车管家业务采用B2B2C模式，通过银行等机构，获取高净值客户，差异化定位获得银行等机构与市场认可。公司在全国370多个城市整合1万多家供应商服务网点，与中国银行、民生银行、广发银行等70余家机构，三大通信运营商及20多家保险公司签订合同，为其VIP客户及内部员工提供车管家服务。用户持公司服务产品消费凭证，可到相应供应商网点享受服务。公司根据供应商实际提供服务定期结算，并与银行等机构定期结算，从中赚取差价。

车管家业务的B2B2C模式

资料来源：六合咨询

公司自主设计，开发移动端APP软件，搭建O2O模式汽车综合服务平台，解决传统模式下纸质服务券结算慢、易伪造、易丢失、客户体验差、无法应对银行等机构多种需求及无法在全国各地迅速开展业务的难题。目前，公司通过为银行独立开发APP或嵌入银行APP、微信公众平台，将公司、银行、服务供应商及客户串联入搭建的O2O模式汽车综合服务平台，银行的VIP客户或信用卡客户可使用APP线上选择服务网点，并使用积分支付，然后线下享受服务。

汽车美容业务流程

资料来源：公司官网、六合咨询

盛世大联车管家APP

资料来源：盛大车管家APP、六合咨询

布局汽车融资租赁业务，协同整合汽车后市场

2015年12月，公司设立的全资子公司盛世大联融资租赁有限公司取得融资租赁营业执照，开始正式运营。汽车融资租赁是指承租人在缴纳很少比率首付款，每月只需支付约定租金，即可用车，期满后自动获得车辆所有权。该业务作为公司汽车金融子行业的战略部署，具有强大的汽车后市场整合能力，公司经营仅1年，业务范围从竞争相对较宽松、处于卖方市场的二、三线城市开始拓展，同时兼顾一线城市，当前尚属业务开拓和风控完善初级阶段。

公司融资租赁根据交易方式不同，分为直接租赁与售后回租两种形态。直接租赁：公司根据承租人对车辆的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买车辆，并租给承租人使用，承租人分期向公司支付租金，在租赁期内车辆所有权属于公司，承租人拥有车辆使用权。售后回租：承租人以融资为目的将车辆出售给公司，又将车辆从公司租回，该车辆必须是承租人既有的，且未曾向任何人抵押。

公司销售模式包括自营与合作经营两种模式。自营模式：公司自行拓展用户。合作经营模式：与经销商合作、与银行联合放贷。目前，公司正与全国1,000多家经销商合作，包括近300家4S店销售平台+分布20个省、直辖市、自治区的汽车融资租赁服务网络。

公司融资租赁产品

资料来源：公司官网、六合咨询

公司通过融资租赁整合汽车后市场，助推多业务协同。公司融资租赁业务可以通过与承租人签订合同，锁定承租人购车后必需的多项服务，如保险、维修、二手车等，与公司车险代理、车管家业务形成协同效应，助力公司完成汽车后市场产业链闭环，提高相关业务收入。

公司业务规模迅速扩大，2016年营收近5亿

总收入：2014~2016年分别为0.92亿（+5.8%）、2.40亿（+160.0%）、4.97亿（+106.6%），收入大幅增长主要原因是业务涉及地域不断扩大，营销网络推广力度不断增加。

归属母公司净利润：2014~2016年分别为0.05亿（+35.9%）、0.30亿（+500.3%）、0.51亿（+68.4%）。

毛利率：2014~2016年分别为45.0%、37.9%、29.2%，毛利率下降原因是市场竞争加大，市场开拓及每单业务对应服务成本上升。

净利率：2014~2016年分别为5.6%、12.6%、10.3%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

“车险APP+车管家”双核驱动，融资租赁业务开始发力