新东方网（839896）：背靠新东方集团雄厚师资力量，打造全年龄段多维多屏场景在线教育生态系统

六合君第 180 家公司 188 篇研报

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公司深耕在线教育领域，具备教学经验与品牌优势，覆盖全年龄段教育课程体系

新东方网是新东方集团旗下专业在线教育公司，面向学前儿童、中小学生、大学生、职业人群提供在线教育服务，课程产品完整覆盖全年龄段6大体系，积累大量录播与直播形式视音频教学资源。公司深耕教育领域，建立国内最大的大学生在线教育平台、国内最大英语在线教育平台、国内知名学前儿童互联网启蒙教育服务品牌，旗下主要在线教育服务平台新东方在线、酷学网是国内在线教育领域著名品牌。公司是高校及公共图书馆在线学习资源市场中最大的内容提供商及服务商之一。

公司平台一新东方在线界面

公司产品均为自主研发，不断试错反馈进化，以适应学生需求。公司整体研发过程采用敏捷开发，以需求进化为核心，遵循MVP原则（开发产品时先做出一个简单原型即最小化可行产品（Minimum Viable Product），然后通过测试并收集用户反馈，快速迭代，不断修正产品，最终适应市场需求），进行迭代、演进产品，实现质量提升与快速反馈。

公司官网课程分类情况

公司产品布局涵盖国内考试、出国考试、英语学习、小语种、职业教育、中小学教育的六大类产品线。在国内考试、出国考试领域，涉及所有主流重点考试科目，累计近3,000门精品课程。酷学多纳在数理思维领域，完成全部学前儿童适龄数学知识点的课程化与产品化；在英语与绘本阅读等领域，积累样式丰富、可组合、应用性强的内容产品。

公司应试类课程名师效应显著，上课以幽默有效著称。公司在大学生考研、考博、四六级等国内考试、出国考试、语言学习（含小语种）等专业领域拥有顶级师资，与自身领先的市场份额及学员需求增长形成良性互动；教师授课将幽默与技巧相结合，增加学生学习趣味性与互动性，例如四级词汇词根课程，教师创造性将英文单词与生活中常识巧妙结合，增加学生词汇量。

公司基于互联网特性突显教师特点、培养明星级网络教师。公司师资资源丰富，擅长基于互联网特性，突出教师特点，或幽默，或生动，教师将生活中亲身实例与教学相结合，增加学生对教师的崇敬感。同时，教师在线上社交媒体如微博等积极发声，增加学生粉丝量，新东方网名师微博粉丝量超十万，如“恋恋有词”主讲朱伟老师微博火爆，甚至百度贴吧有“恋恋有词吧”，名师号召力提升。

公司基于B2C与B2B商业模式，为用户提供在线教育服务。B2C模式：通过新东方在线、酷学网、新东方批改网、酷学多纳等在线教育网站及APP，为学前儿童、中小学生、大学生、职业人群，直接提供启蒙教育、中小学考试、国内国外考试、语言学习、职业考试等领域的视音频形式在线教育服务。B2B模式：以新东方教育云的统一品牌，为高等院校、中小学校、公共图书馆等学校及机构客户提供包含在线教育平台、数字内容资源、技术服务支持等在内的在线教育服务。

公司未来将持续发力全流程、全年龄覆盖的在线教育服务。公司与国内最大考试测评技术服务商ATA共同发起设立在线职业培训平台职尚教育，为职场新人提供考试、就业、继续教育一体化的全流程在线职业培训服务；公司投资创客培训机构寓乐世界，并与之共同打造青少年创客教育领域的专业教育综合内容输出平台寓乐优学。

公司2005年成立，总股本1.8亿股，目前拥有非全资子公司及参股公司共3家，分公司1家；2015~2016年、2017上半年末员工数分别为692人、646人、668人。新东方集团持有公司1.22亿股（占68.0%），为公司控股股东。世纪友好持有新东方集团100%股份；公司董事长俞敏洪持有世纪友好80%股份，其母亲李八妹持有世纪友好20%股份。俞敏洪为新东方集团和新东方在线的实际控制人。

2015~2016年底公司员工结构（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前十大股东情况（单位：百万股，截至2017年6月30日）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：迅程陆月、迅程捌月、迅程拾贰月、迅程拾叁月均为公司员工持股平台；迅程壹月、迅程玖月、迅程拾月均系新东方集团及其除公司以外的其他下属单位员工持股平台。

公司募集资金情况：1、2016年1月，公司以74.7元/股向林芝腾讯发行429万股，募集资金3.2亿。2、2016年6月，公司以52.9元/股向8家做市商发行100万股，共募集资金5,288万。

公司在线教育服务主要竞争对手情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司构建内容为核心的产品体系，覆盖广泛，布局全面

公司产品覆盖个人用户、学校及机构客户，提供视频形式为主的全流程在线教育服务，品牌授权为辅。公司面向个人在线课堂，提供包含新东方在线、酷学网、新东方批改网、酷学多纳四大平台互动化、个性化在线学习体验；同时公司将教学资源复用（重复利用）并二次封装，以统一品牌售卖使用权；公司对外授权酷学多纳品牌及内容，提供全年龄段一站式服务。

公司主要在线教育平台网络课程产品供应情况（单位：万小时）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司面向个人在线课堂服务，主要涉及新东方在线、酷学网、新东方批改网、酷学多纳四大平台。前三者主要面向中小学生、大学生及职业人群，以PC端为主。酷学多纳主要面向学前儿童及其家庭，建立“多纳系列APP+直播课”双平台。截至2016年6月，新东方在线、酷学网、新东方批改网的PC端累计注册用户逾1,300万，移动端累计注册用户逾150万；公司多纳系列APP已实现逾3,000余万次累计下载及近2,700万累计注册用户。

公司面向个人在线课堂服务四大平台情况介绍

资料来源：公司公告、六合咨询

新东方批改网

新东方酷学网

公司面向学校及机构进行在线教育服务。公司复用四大平台上面向个人的在线课堂服务中的数字内容素材并二次封装，以新东方教育云统一品牌，向全国高等院校、中小学校、公共图书馆、部分企事业单位及电信运营商、广电运营商等学校及机构客户提供在线教育服务。具体产品包括新东方多媒体学习库、新东方中小学教育云、英语四六级网考平台、口语平台、外语教辅平台、智能写作批改、微课堂、外教口语一对一、单项训练库、掌上学习平台、综合考试平台、慕课平台、TV学堂、多纳智慧魔方等。

公司面向学校及机构在线教育服务情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司依托酷学多纳提供品牌授权业务。品牌授权业务包含酷学多纳品牌及内容授权，涉及出版物、智能硬件（家庭智能硬件及儿童智能玩教具）、文具、家居用品、幼儿园、儿童培训机构等多个领域。2014年6月，公司首次发行图书《多纳性格养成绘本》、《多纳爱数学》，新书上市即名列京东与亚马逊新书榜单前列。截至2016年6月，已合作出版7个系列图书品种，累计发行量约55万册。

公司多纳智慧魔方课程

公司产品录播课程流程发展成熟。公司录播课程业务线产品，首先由产品人员完成市场调研、筹划资源、内部立项、产品策划、与教师签订劳务合同、组织录课，由视频工程师编辑完成课程视频；然后由课件开发人员制作课件，进行课件测试，在后台创建打包课件形成产品；最后由技术人员进行外网发布。新东方在线、酷学网、多纳直播课程，及新东方批改网的网络批改产品的产品规划、老师签约、外网发布等流程同上。

网络课程培训类型

公司前五名供应商情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司教研团队经丰富，应试课程名师效应显著，运营互联网优势培养明星级网络教师

公司依托新东方雄厚师资力量与名师口碑，建立起所属细分领域在线培训的完备教研体系。公司教研团队经验丰富，截止2016年6月，有效履约合作教师约2,000名（全部为兼职教师），于2014下半年上线运营的酷学网，2015全年授课教师超过600名。

公司主要在线教育平台的兼职授课老师情况（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司网络课程产品的授课老师全部为兼职老师。公司与老师签订《课程录制合同—版税》、《课程录制合同—课时费》或《课程录制合同—版税加课时费》三类劳务合同，向教师采购教学服务，向其支付版税及课时费。由于B2B业务主要是复用B2C业务中的录播课程等产品，因此版税、课时费等课程成本多在B2C产品立项之初产生。

新东方在线部分名师

公司直销为主、代销为辅，铺设自有平台+在线电商平台+代理合作多渠道销售

公司销售模式以直销为主，代销为辅。直销：公司通过新东方在线（www.koolearn.com）、酷学网（www.koo.cn）、新东方批改网（www.51pigai.com）官方网站，或天猫旗舰店、京东旗舰店直接销售产品。公司与部分网络联盟服务商签署网站联盟合作协议，无固定合作期限，双方可友好协商续约。代销：公司代理商合作模式主要是授权，发展线下代理商在授权代理协议限定的销售区域范围（以城市为标准进行界定）内从事公司学习卡销售，依照授权销售区域进行合规销售的授权线下代理商，受到公司在当地市场的销售保护，获得区域内地面推广支持以及该区域内订单分配。

公司各销售渠道下收款金额及其占比情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司网络课程产品直销明细（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司面向个人的在线课堂服务：公司主要通过官网、天猫、京东官方旗舰店进行网络课程产品直销，个人用户可在线支付购买；同时，公司建立全国代理商网络，在线下及部分代理商自设的天猫店、淘宝店、网站，由代理商自行销售自由听课卡（充值卡）或网络课程产品。其中，新东方在线、酷学网上的录播和直播课程以直销为主、代销为辅；新东方批改网的批改产品全部采取直销模式；酷学多纳系列APP，通过iOS、Android应用商店分发及计费；多纳直播课通过合作的第三方网络平台实现销售及分成，也均为直销。

公司面向学校及机构的在线教育服务：公司自建全国直销团队，由总部及分区组成，向全国各地高校、中小学校、公共图书馆、部分企事业单位等推销新东方教育云品牌的在线教育产品及服务。通常会给予机构客户一定的产品试用期，待客户内部组织评估、招投标之后，签署销售合同。公司还与电信运营商、广电运营商展开合作，成为其各类合作模式下的内容供应商或品牌合作伙伴，通过运营商的销售体系及统一用户平台实现产品的最终使用及销售。

品牌授权及软硬件服务：均采取直销模式。公司将品牌、原创卡通形象、数字教学内容等授权给出版物、周边商品等领域合作伙伴，并为其提供品牌授权相关配套支持服务。

公司在新东方在线、酷学网及新东方批改网三大主要在线教育平台的付费学生人次情况（单位：万人次）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：“非直播产品”指录播网络课程及网络批改服务产品；“淘宝同学”指公司成为淘宝同学平台的内容合作伙伴，为其提供英语四六级网络课程产品；“新东方学校合作”指部分新东方学校为其学员统一向公司采购新东方在线、酷学网的网络课程产品及新东方批改网的网络批改服务产品，作为其线下教育服务的补充；当期付费学生人次数按现金收款到账统计；新东方学校向公司采购产品、支付货款后，计入付费学生人次；当发生退货时，直接冲减付费学生人次。

公司前五名客户销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司欲打造覆盖网上教学全生态链，延续既有业务，持续品牌输出

公司基于数字教育内容与在线学习工具开发、服务传递及平台运营，围绕细分目标用户群的学习习惯与学习目的，将建立覆盖学前儿童至职业人群全年龄段的多维多屏场景在线教育生态系统。公司在未来将通过在教研、课程、工具、技术等多方面的持续创新、升级主要的在线教育服务平台，同时，公司将继续打磨酷学多纳学前儿童互联网启蒙教育服务品牌。

公司将继续拓展B2B业务线，延续既有的与B2C业务线之间的内容与品牌输入、用户与品牌反哺的商业模式。公司将加大对中小学校、高校外语学院等渠道的拓展力度与深度，以自生为主、并购为辅，类似于职尚教育、寓乐世界等的产业链布局及对外强强合作将是公司生态系统的重要组成部分。

公司主业收入增长迅猛，实现持续盈收

总收入：2014~2016年、2017年上半年分别为2.16亿、3.18亿(+47.1%)、4.11亿(+29.2%)、2.28亿(+33.9%)。公司收入持续增长，主要因为行业蓬勃发展，公司旗下新东方在线、酷学网、新东方批改网三大在线教育平台付费学生人次持续增长。

归属于母公司净利润：2014~2016年、2017年上半年分别为0.11亿、0.15亿(+45.3%)、0.57亿(+262.6%)、0.35亿（+1,006.7%）。公司2017上半年净利润迅速增长，主要因为开拓K12业务领域及移动端新型产品，并控制人工费用支出。

毛利率：2014~2016年、2017年上半年分别为68.8%、68.9%、72.5%、66.3%。

净利率：2014~2016年、2017年上半年分别为4.7%、4.9%、13.8%、15.1%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主业突出，各类业务占比相对稳定

在线教育服务：包括面向个人的在线课堂服务收入、以及面向学校及机构的在线教育服务收入两类。2014~2016年、2017年上半年该业务收入分别为2.14亿、3.02亿（+41.5%）、4.07亿（+34.6%）、2.28亿（+33.9%）。公司未披露该业务对应成本及毛利情况。

品牌授权及软硬件服务收入：包括品牌或资源授权费、软硬件集成销售，以及根据客户实际需求进行专门的软件设计与开发服务收入。2014~2016年、2017年上半年该业务收入分别为0.02亿、0.12亿（+387.2%）、0.04亿（-70.0%）、0.003亿（-14.8%）。公司未披露该业务对应成本及毛利情况。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

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