巴菲特股东信笔记：德州国家石油
本文是德州国家石油这个投资案例的分析，资料来源于 1963 年的致合伙人信。
本文为连载，前文如下：
在这个案例中，巴菲特详细论述了他是如何考虑、计算并研究一个定期清算类（work-outs）投资项目的。
| 时间 | 进度 | 巴菲特的行动 |
|---|---|---|
| 1962 年初 | 有传言加州联合石油要收购 | 有听到，但没行动 |
| 1962 年 4 月初 | 交易的一般条款公布 | |
| 1962 年 4 月 | 少量买入公司股票和认股权证 | |
| 1962/4/23~1962/4/24 | 巴菲特和公司进行了交流，公司预计估计 8、9 月能完成交易 | |
| 1962/5/9 | 公司寄出委托书，确定清算价值为 7.42 美元，预计交易在夏季完成 | |
| 1962/5/29 | 股东大会 | 巴菲特派员工比尔·斯科特前往，会上说 9 月 1 日完成交易 |
| 1962/6/18 | 等待七月份裁定结果 | 与公司董秘电话交流 |
| 1962 年 6 月底 | 买入公司债券，可能同时买入了更多的股票和认股权证 | |
| 1962/7/24 | 下周收到国税局裁定 | 与公司总裁电话交流 |
| 1962 年 7 月底 | 裁定没有按原计划出来，有延迟 | |
| 1962/8/13 | 德州国家石油、联合石油和南加州大学的人齐聚华盛顿，商讨推动裁定 | 与公司财务主管电话交流 |
| 1962/8/18 | 下周裁定出来 | 与公司财务主管电话交流 |
| 1962 年 8 月底 | 裁定再次延迟 | |
| 1962 年 9 月末 | 裁定收到 | |
| 1962/10/31 | 交易完成 | |
| 1962/11/13 | 债券被赎回 | |
| 1962 年 11 月下半月 | 将认股权转换成股票 |
买入公司债券的说明：
巴菲特「总共买了 260,773 美元的债券」；
买入公司债券的时点应该是 6 月底，因为巴菲特说债券的「平均持有时间是将近五个月」，而且「11 月 13 日，我们的债券被赎回」；
巴菲特买入债券数量约为 2,640[1] 张，平均价格 98.78[2] 美元；
买入债券的最后收益包括：
利息收益：5 个月年化 6.5% 的利息 7,062.60[3] 美元；
价格波动收益：巴菲特买入价格为 98.78 美元/张，最后赎回价格为 104.25 美元/张。这部分的上涨收益为 14,446 美元
计算可得年化收益率为 21%[4]，和巴菲特自己报告的 20% 基本一致。
买入股票和认股权证的说明：
第一次买入是在 4 月份，初始投资 146,000 美元；
累计买入金额为 731,000 美元，买入了 64,035 股股票和 83,200 份认股权；
最后清算价格为 7.59 美元/股（比委托书预计的 7.42 美元/股高），投资收益为 92,250 美元，按巴菲特持股 147,235 股计算，买入成本（考虑认股权证成本后）为 6.96[5] 美元/股；
这部分的收益年化为 22%。
我模拟整个过程做个复盘（大量信息未知，纯猜测）：
公告收购后，应该是大致确定了清算价格，巴菲特根据计算，先少量买入了一些股票和认股权证；
买入后迅速找到公司，和公司交流，问一下交易的进展，大概了解交易的时长和税收裁定的障碍问题，应该得到了比较肯定的答复；
4 月到 6 月期间，就是跟踪进展，还派人参加了一次股东大会，但应该没什么重要的变化，巴菲特按兵不动；
比较重要的转折点可能是 6 月下半月和董秘的电话沟通，董秘说 7 月税收裁定就能下来，应该是在通话过后加仓的；
但是董秘说的并没有兑现，7 月还是没有收到税收裁定。巴菲特又给总裁打了电话（我猜这个时候巴菲特是有点着急的），被告知下周收到税收裁定；
但是又过了一个月，总裁说的也没有兑现（半个世纪前就流行「听董秘亏一半，听董事长全亏光」了？）。于是巴菲特又找到了财务主管，被告知 8 月底收到税收裁定；
但最终税收裁定是 9 月底才收到的，比预计的 7 月延迟了两个多月。
几点感想：
巴菲特在这个交易里面就是一个小股东，因此只能不厌其烦地找公司问进度；
除了一开始找到公司交流外，后面基本上都是直接打电话到公司，找到对应的人。
巴菲特从询问董秘，到询问总裁，最后到询问财务主管，不知道其中经历了怎么样的心情；
这类投资就是苦活累活，方法比较简单粗暴，就是尽可能了解所有情况，持续跟踪最新进展，根据经验评估方方面面。
参考资料
债券数量:债券的赎回价格是104.25，赎回时巴菲特买了260,773美元，还实现了14,446美元的资本收益。买入数量2,640张=(260,773美元+14,446美元)÷104.25美元/张。
[2]平均价格:98.78美元/张=260,773美元÷2,640张。
[3]利息:7,062.60美元=260,773美元×6.5%×5÷12
[4]年化收益率:21%=((260,773美元+7,062.60美元+14,446美元)÷260,773美元)^(12/5)-1
[5]买入成本:6.96美元/股=7.59美元/股-(89,304美元+2,946美元)÷147,235股