【广发宏观团队】我们如何理解2018年下半年

记得有人曾告诉我说：你们团队成员各有特色，就像一个人多面性格的折射。我挺喜欢这句评价的，因为我能想象到多面体的光亮。

这应该是卖方第一次用1+N的分工框架去写宏观报告，我也一直相信这种方式代表未来：每个人都是独立的研究者。在每个细分领域，他们都可以有自己更专业化的理解及探索。

未来不可测，但我们深信，认真的数据分析、逻辑梳理、应对策略总归会有价值。

7篇中期报告（宏观面研判、海外及大宗、微观、债市、货币、通胀、财政）附后，点击标题进入——

2018年宏观面的复杂程度远超投研预期。从上半年看，今年最大的陷阱似乎就是单边逻辑。我把这篇报告叫《多面体折射》，就是希望尽可能准确地“复盘”上半年，同时带着敬畏之心捕捉那些关于未来相对有确定性的线索。

静静去年底诸多预判已得到验证，如海外、美元、美债、原油。这篇报告中，她的判断态度更为谨慎。确如此，贸易战阴云下，处处皆外生变量。一个研究者能做的，是把不同的假设框架梳理清晰；其余的，则人类的归人类，凯撒的归凯撒。

宏微观背离上半年热议。在前期《如何理解微观工业品景气度》和这篇中，盛旭建立了一个基于行业投入产出关系的不同解释，被认为少有地说清了背离原因。盛旭一直定位自己做“中微观研究”；是的，宏观不能只在天上，我们未必能做到但至少努力细致入微。

文杰这篇依旧不是“卖方范儿”，这可能和他曾经的交易和投资经历有关。但认真和他探讨后，不得不承认他文中四溢的“启发点”。在这个研究趋同的时代，他的报告适合打印出来慢慢琢磨。大家都谈诗的环境下，一个物理学博士和曾经的市场人士或许能带来一点远方吧。

君芝做事没有无功利心，预测数据、分析结论很少考虑团队标签、客户感受之类。所以研究相对比较纯粹，这也是很多客户喜欢她的原因。给她一根稻草和足够时间，她能变成参天大树。这篇去杠杆趋势的分析两周写完，但她积累很久。

骁束的数理背景使得他喜欢从总量量化角度去研究问题。我并不认为这种方式完全合理，但仔细的高频跟踪、书卷化的模型搭建这年月确实相对少见。任何方法都只能当作一种参考，他所提供的，也只是你可能会喜欢的其中一道菜。

这篇中期和之前《年内基建投资边际改善的财政条件》并不是足够成熟的报告；但它们是很认真、很细心，也足够有参考价值的研究。在这个时代，坚持并集中于一个领域是一件奢侈的事情，相信每一朵花朵最后都会美丽绽放。