过去5年险企资本补充债发行规模与价格总结：献给想发资本补充债的保险公司们！（“13精”数据库第113周更新公告）

数据库更新公告

1.【深度应用】增加保险公司资本补充债规模、期限、票面利率及评级状况等指标（即将上线）

2.【治理数据】增加2020年4季度保险公司基础信息，分支机构，股东股权信息

3.【治理数据】增加2020年保险公司增资情况数据

4.【市场数据】增加2021年1月地区层面保费

5.【法律法规】增加1条法律法规

13精利用最新录得数据做的研究报告之113期：

过去5年险企资本补充债发行规模与价格总结：献给想发资本补充债的保险公司们！

  先说结论：

1、2015-2021年期间，保险公司共发行资本补充债62笔，资金规模达到3067.5亿元，其中8笔资本补充债（规模473亿元），发行人于2020年满五年时已经执行了债券赎回权进行了兑付，仍存续的资本补充债数量还有53笔。

2、现有的53笔资本补充债中，债券规模共计2595亿元，对保险行业偿付能力充足率提升了13.0%。

其中，寿险公司规模1629亿元，对寿险行业偿付能力充足率提升了9.2%；

财险公司规模966亿元，对财险行业偿付能力充足率提升了43.1%；

3、2015年-2020年期间票面利率波动性走低，从2015年的5.1%下降到2020年的4.0%。2021年目前仅有长城人寿、建信人寿发行的两笔资本补充债，平均票面利率4.4%。差不多是历史最低点附近，看来现在发补充债是个好时机哈！

62笔资本补充债的票面利率，简单平均值为4.91%，中位数为4.98%，最小值为3.30%，最大值为6.50%。

实证结果显示，有三个因素对发债价格影响特别显著：

第一，资金的紧缺程度

对此，我们用年度时间哑变量进行了控制。

第二，信用评级

首次主体评级“AAA-”以上，可以促进票面利率下降1.06个百分点；首次债项评级“AAA-”以上，可以促使票面利率下降0.55个百分点。

第三，发行公司总资产

总资产规模每提高1%，发行债券的票面利率可以下降0.0028个百分点。

本文最大的贡献是总结了发行公司总资产与发行价格对照表，各家想发债的公司可酌情参照。

4、“13精”给出了保险公司资本补充债平均票面利率排行榜

长安责任2016年发行的资本补充债，筹资规模5亿元，票面利率6.50%，排在第1位；

新华保险2020年发行的资本补充债，筹资规模100亿元，票面利率3.30%，排在最后一位。

5、“13精”给出了现有资本补充债对保险公司偿付能力充足率的提升幅度排行榜。

长安责任发行的一笔规模5亿元的资本补充债，对该公司偿付能力充足率提升了114.8%，使得最终偿付能力充足率达到157.7%；

幸福人寿发行的两笔规模共计60亿元的资本补充债，对该公司偿付能力充足率提升了101.9%，使得最终偿付能力充足率达到207.4%；

  正文：

近期，“13精”收集了2015-2021年期间保险公司发行的资本补充债项目，包括债券发行日、到期兑付日、上市交易日、债券期限、实际发行量(亿) 、债券起息日、票面利率(%)、首次主体评级、首次债项评级、最新主体评级、最新债项评级等指标。

当前，银保监会对于保险公司股东资质、资金来源的监管要求逐渐收紧，审批门槛也不断提高，通过原有股东增资或者引入新股东的方式难度不断加大。

资本补充债可以用于补充保险公司附属资本，增强公司偿付能力，以解保险公司燃眉之急。同时，也可以提升保险公司在资本市场的优质信用形象和市场影响力。

基于此，“13精”统计了保险公司资本补充债规模、票面利率以及对保险行业偿付能力充足率的改善程度。

1

保险公司资本补充债规模状况

2015-2021年期间，保险公司共发行资本补充债62笔，资金规模达到3067.5亿元。

其中，2020年共发行了21笔补充债，资本补充债数量21 笔、资金规模780亿元，均创历史新高。

需要指出的是，2015年发行的12笔资本补充债，其中8笔资本补充债（规模473亿元），发行人于2020年满五年时已经执行了债券赎回权进行了兑付，仍存续的资本补充债数量还有53笔。

2015-2021年期间62笔资本补充债中，寿险公司共44笔（8笔已兑付），资金规模2052亿元；财险公司共18笔（1笔已兑付），资金规模达到1015.5亿元。

2

保险公司资本补充债票面利率

“13精”基于资本补充债券规模及票面利率，计算了2015-2020年期间的加权平均票面利率。

不难发现，2015年-2020年期间票面利率波动性走低，从2015年的5.1%下降到2020年的4.0%。

2021年目前仅有长城人寿、建信人寿发行的两笔资本补充债，平均票面利率4.4%。差不多是历史最低点附近，看来现在发补充债是个好时机哈！

从财寿险行业来看，寿险行业资本补充债平均票面利率4.49%，财险行业资本补充债平均票面利率4.51%。

62笔资本补充债的票面利率，简单平均值为4.91%，中位数为4.98%，最小值为3.30%，最大值为6.50%。

每笔资本补充债项目均收集到首次主体评级、首次债项评级。对此，我们将首次主体评级（AAA-以上）取值为1，其他为0，使用dfccr表示；将首次债项评级（AAA-以上）取值为1，其他为0，使用dfdcr表示。票面利率使用rate表示。

“13精”将主体评级、债项评级对票面利率进行回归。实证结果显示，首次主体评级“AAA-”以上，可以促进票面利率下降1.06个百分点；首次债项评级“AAA-”以上，可以促使票面利率下降0.55个百分点；

进一步，“13精”使用公司规模对票面利率进行回归，其中lns是保险公司总资产的对数形式。实证结果显示，公司总资产规模每提高1%，发行债券的票面利率可以下降0.0028个百分点。

这说明，公司规模对债券发行的票面利率具有显著性负影响。对此，我们将所有债券按照公司规模进行分类。

总体来看，票面利率与资产规模成反比，但在750~1500, 1500~3000公司规模中，票面利率依然很高。

我们查看了债券明细数据，发现该区间中受个别公司（天安财险、前海人寿、珠江人寿和百年人寿）的票面利率较高影响所致。

接下来，我们将四家公司的债券信息剔除，重新观察公司规模与票面利率的关系，如下图所示。这为未来保险公司发行资本补充债提供了一定程度上定价参考。

表1.1给出了所有资本补充债的发行日期、规模、首次主体评级、首次债项评级等指标

表1.2给出了保险公司资本补充债平均票面利率排行榜，每家公司的平均票面利率使用债券规模加权计算而得。

其中，长安责任2016年发行的资本补充债，筹资规模5亿元，票面利率6.50%，排在第1位；

新华保险2020年发行的资本补充债，筹资规模100亿元，票面利率3.30%，排在最后与位。

3

资本补充债对保险公司
偿付能力充足率的改进作用

现有的53笔资本补充债中，债券规模共计2595亿元，对保险行业偿付能力充足率提升了13.0%，最终偿付能力充足率达到了237.7%。

其中，寿险公司规模1629亿元，对寿险行业偿付能力充足率提升了9.2%，最终偿付能力充足率达到了233.3%；

财险公司规模966亿元，对财险行业偿付能力充足率提升了43.1%，最终偿付能力充足率达到了272.9%；

表2给出了现有资本补充债对保险公司偿付能力充足率的提升幅度排行榜

其中，长安责任发行的一笔规模5亿元的资本补充债，对该公司偿付能力充足率提升了114.8%，使得最终偿付能力充足率达到157.7%；

幸福人寿发行的两笔规模共计60亿元的资本补充债，对该公司偿付能力充足率提升了101.9%，使得最终偿付能力充足率达到207.4%。

2021年3月第1周

(总第113次)

“13精”数据库更新内容

13精数据库-深度应用-增加保险公司资本补充债规模、期限、票面利率及评级状况等指标（即将上线）

13精数据库-治理数据-增加2020年4季度保险公司基础信息，分支机构，股东股权信息

13精数据库-治理数据-增加2020年保险公司增资情况数据

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13精数据库-法律法规-增加1条法律法规

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在看的你，一点很“好看”！