【华创交运】高速公路系列调研：深高速交流纪要201707
我们近期走访深高速，以下为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核。
第一部分 关于高速公路业务
Q：公司车流量和路费收入情况如何？
5月份的情况，整体在增长，个别路段，广梧有下滑，其他都是正面增长。（路网变化的因素对广梧项目产生一定的分流影响，但对江中项目产生正面影响。）
一季度车流量和路费收入是5-6个点的增长。
如果下半年没有特别的外部自然环境变化，预计全年路费收入在5-10个点左右的增长。
Q：公司在收费公路路产上如何考虑？
高速公路方面，公司还会考虑收购优质资产，好的资产虽然越来越少，但公司会努力去做。
Q：公司路产是否有潜在被分流的因素？
广梧有一条平行线路。应该说是路网完善的影响，对广梧有负面影响，但对江中有正面影响，其实路网内有新路通车，对内部正负影响都有。
其他路产暂时没有明显的分流影响。
Q：公司外环项目如何？
外环项目总投资约200亿，深高速与政府协议，是ppp模式共同投资，公司出资65亿，获得25年经营权和收费权，余下100多亿是政府投资。
按照一贯的回报率标准，irr不低于8%，不含债。2019年年底计划通车。
新路通常1-5年的培育期，但也要看项目所在区域。外环是比较短就能达到车流量的很好水平。因其是连贯深圳、东莞和惠州的唯一通道。
Q：新路通车的折旧怎么算？
通车开始折旧摊销。使用车流量法折旧。3年做一次测算，看偏离是否较大，如果偏差较大，就做折旧摊销单位额的调整。
Q：公司人工成本的增长情况如何？因为ETC的推广是否会减少人员？
ETC的推广没有那么快，还需要时间。减少的人工低于项目增长的人员。
像收费员的工资是跟着最低工资标准走，深圳每年都在增长。
Q：公司未来是否还有路产会被政府回购？
属于深圳区域的，只有水官高速（2025年到期）。
机荷高速是国道主干道的一部分，回购牵涉的范围很广，太复杂，近期不太可能被回购。
Q：公路公司可以通过哪些办法延长收费年限？
拓宽和大修，都可以延长年限。但要项目完成后才能知道延长年限，是否能获得批准都是待定，所以不会为了延长年限而做大修。
Q：高速公路的收费标准如何？
全国高速公路收费的定价权在每个省政府和物价局。建设成本不同，也不会调整收费标准。
Q：公司修路的成本是什么？
公路公司没有土地权，只有使用权，没有土地成本，主要就是建造成本。
现在最大成本是征地拆迁。也会预留土地给未来拓宽。
所以新建项目更加看重对项目的预测能力。（有流量顾问，做预测）。
Q：公司委托管理的路产收费如何？
沿江高速，委托给深高速建设，通车后委托给深高速营运管理。
第一阶段收取工程管理费、建设管理费。
第二阶段收取营运管理费，固定的费用。
第二部分：关于环保业务
Q：公司在环保领域的拓展会主要集中在哪些领域？
主要集中在污水处理和垃圾焚烧发电，未来在危废处理，环卫上也值得拓展。
Q：公司在环保领域的投资是参股还是会控股为主？
初级阶段很难做到控股，会以收购部分股权的模式（如水规院，德润环境等），与领先者有一个合作，进入这个领域。
如收购了水规院，相当于拥有了设计和项目前期的优势。
如于德润的合作，等同于在污水处理和水工艺、环保设备上，有了自己的技术和管理团队。
Q:公司是否会参与到德润环境的管理？
公司会派驻德润一名董事，一名监事，参与管理。
Q：公司环保业务的团队如何？
环保业务有环境公司，是全资子公司来运营。现在有20多人。
第三部分：关于地产业务
Q：公司地产业务的情况如何？
主要是贵阳贵龙茵特拉根小镇。去年A组团已经确认了收入，今年B组团140套左右别墅会确认收入，利润。收入规模于A组团接近，但利润率会高。因为一期把所有外部景观和推广等成本都算进去了。
注：去年A组团收入是2.5个亿，净利率在10%左右。
Q：公司梅林关项目如何？
梅林关的征地拆迁进入收尾工作，年底前动工。谈判在加紧。
与大股东深国际的项目公司，公司持有49%，大股东51%股权。会以项目公司为主体出售部分股权给房地产开发商，共同开发。
一共9.6万平土地，可出售的面积是48万平建筑面积，商业住宅各半。
开发周期约3-4年，2019年会有第一期的收入。
第四部分：其他
Q：贵州银行的分红情况如何？
贵州银行分红稳定。2016年1个亿的投资收益。2017年一季度是2900万的分红。
Q：公司借贷成本变化如何？
今年还不会体现出上升，一般滞后，明年的财务成本会显得高一些。
一季度末是4.79%的成本。
今年的利率上行会反应到明年。去年7月发了3亿美元的美元债，利率是4%（锁定了汇率），所以借贷不多。
银行利率是基准利率下浮10%。
Q：公司管理层激励的推进如何？
与深圳国资委正在沟通，国资委是支持，但细节还需要花时间。
Q：粤港澳大湾区整体基础设施建设上，公司是否会参与？
公司希望能够参与到整个基础设施的产业链，但也要看机会和时机，现阶段公司在拓展环保领域，在谈项目较多，也有收费公路项目，未来大的支出上更多会体现在项目收购上。
建设上的资本开支不会太大。
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高速公路公司系列调研纪要