贸易战：从关税战演变成“放水战” ？

美联储主席本周二确认强烈支持美国接下来持续加息。这一消息不仅给全球市场带来了巨大的影响， 也给特朗普总统带来可愤怒和某种程度的惊慌。

特朗普正在中美贸易战上意犹未尽， 在本周接受采访时候说已经做好了对中国超过5000亿美元商品征收关税的准备；

同时特朗普坦言， 他有底气发动贸易战是因为美国经济的发展势头强劲，美国最新季度的GDP 增长竟然超过4%， 而且更为重要的是，从特朗普当选后至今，华尔街股市持续上涨，股东回报创下历史记录，从他当选后至今标普500上涨31%，特朗普说他是用“华尔街银行”的钱来作为贸易战的子弹。正是华尔街给特朗普提供了贸易战的弹药。

然而，

然而，现在美联储突然要加息，而且要持续的加息，直接可能导致美元走强，并打击股市持续上涨；对特朗普而言，一场马上要升级大战的关键时刻，美联储突然给断了部队的粮草，这样一来战就不好打了。特朗普是多么希望美联储继续放水，美联储的水就是特朗普贸易战的子弹和粮草。如今美联储竟然要将水龙头关闭，这战就难打了，搞不好群众基础没了。

据CNBC 最新报道，白宫一位官员告诉CNBC，总统唐纳德特朗普担心美联储将在今年再次加息两次。

然而，总统的助手告诉特朗普，央行正在正确地执行政策。

他们从财政部长史蒂芬姆努钦和国家经济委员会主任拉里库德洛那里得到的信息是“美联储正在做对的事情，让它发生。越早发生，它就越早结束，”不愿透露姓名的助手说道。 Their message from Treasury Secretary Steven Mnuchin and National Economic Council Director Larry Kudlow is "the Fed is doing it right, let it happen. The sooner it happens, the sooner it will be over," said the aide, who spoke on condition of anonymity.

美联储今年已经批准两次加息。 6月份，官员们在各自的经济预测中表示，在2018年底之前，可能会在9月和12月再增加两次。

助手告诉特朗普，他们认为美联储将在目标利率约为2.5％时停止。根据6月发布的预测，这将远低于美联储目前所表明的3.4％。目前的利率目标在1.75％和2％之间，目标是1.91％。

特朗普本周批评美联储和主席杰罗姆鲍威尔3月和6月采取的增加措施，称收紧货币政策有可能阻碍经济复苏。

特朗普在接受CNBC采访时表示，他对美联储加息并因此对美元构成上行压力感到“兴奋不已”。在周五早上的一条推文中，特朗普总统补充说“紧缩现在伤害了我们所做的一切。”

美联储在未来几个月押注美联储行动的联邦基金期货市场表明9月份加息的可能性为89％，12月份移动的可能性为63％。

一名助手告诉CNBC，特朗普明白美联储是独立的，他只是表达意见。这位助手说特朗普被他的知己告知，央行正在适当行动，最好让货币政策发挥作用。

“他没有对他们施加压力，”助手说，并补充说总统意识到鲍威尔和其他几个人是他的任命者。 “他们都是他的家伙。这是他的董事会。”

然而，货币市场对特朗普总统的美联储批评反应强烈。

衡量美元兑一揽子全球同行的美元指数下跌0.8％，这是7月份表现最糟糕的一段时间。较长期的政府债券收益率在当天上涨，30年期债券自6月26日以来首次突破3％。曲线短线的反应较为温和，3个月的账单略有下降2年收益率适度上升。

特朗普拟对中国2000亿美元商品征收10%的关税，然而，人民币在短时间之内迅速贬值， 这让特朗普的10%关税炮弹从太平洋那边飞了不到一半就掉到大海中了，在人民币贬值过程红，这个炮弹成了强弩之末了。

然而， 特朗普仅仅是看到了人民币近期贬值的这个战况，就已经觉得其所出的招数效果不明显，尤其是在美联储要持续加息立场公布之后，特朗普更是沮丧；然而，让特朗普还没有看到的是，中国在汇率之外的动作：资管新规。

中国方面最新动态：资管新规细则落地

7月20日人民银行会同银保监会、证监会制定了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。《通知》主要有三个内容：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。鉴于多种“放宽”举措，市场有声音将《通知》解读为政策转向和“大放水”。这个细则真的是“大放水"吗?

我们先看看这个通知的具体内容（如下），及相关的点评：

《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的说明

按照党中央、国务院的统一部署，人民银行会同有关部门认真落实党的十九大、中央经济工作会议、政府工作报告、十九届中央财经委员会第一次会议的精神，实施稳健中性货币政策，继续推进金融改革开放，规范金融秩序，坚决打好防范化解重大风险攻坚战。为进一步有效防控金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级，制定了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》）。

一、制定背景

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《指导意见》）自4月27日发布实施以来，在规范资产管理市场秩序、防范金融风险等方面发挥了积极作用。为更好地贯彻落实《指导意见》，人民银行会同银保监会、证监会制定了《通知》，就过渡期内有关具体的操作性问题进行明确，以促进《指导意见》平稳实施。

《通知》的主要内容包括：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围；二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法；三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。

二、公募资产管理产品的投资范围

《通知》对《指导意见》第十条进行了进一步阐释，明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标准化债权类资产（以下简称非标），但应当符合《指导意见》关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。同时，为给予金融机构发行新产品和培育投资者一定时间，《通知》进一步明确，过渡期内，金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产，但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求。同时强调，老产品的整体规模必须控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

三、资产管理产品的估值方法

《通知》按照《指导意见》的要求，对资产管理产品实行净值化管理，金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件，过渡期内封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品、银行现金管理类理财产品适用摊余成本计量。

四、过渡期结束后的安排

为认真落实《指导意见》关于“确保平稳过渡”的要求，《通知》明确提出，对于过渡期结束后难以消化的存量非标，可以转回银行资产负债表内，人民银行在宏观审慎评估（MPA）考核时将合理调整有关参数予以支持。同时，为解决表外回表占用资本问题，支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。

对于因特殊原因难以回表的非标和过渡期后仍未到期的少量股权类资产，《通知》明确，经金融监管部门同意后，金融机构可以合理妥善处理。

此外，为促进有序整改，《通知》按照《指导意见》要求，由金融机构自主制定整改计划，监管部门予以监督指导。

关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知

中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行；国家开发银行，各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，中国邮政储蓄银行；各证券公司、基金公司、期货公司、私募投资基金管理机构；各保险资产管理机构：

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号文，以下简称《指导意见》）自2018年4月27日发布实施以来，对于规范资产管理市场秩序、防范金融风险发挥了积极作用。为了指导金融机构更好地贯彻执行《指导意见》，确保规范资产管理业务工作平稳过渡，为实体经济创造良好的货币金融环境，经人民银行、银保监会、证监会共同研究，现将有关事项进一步明确如下：

一、按照《指导意见》第十条的规定，公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合《指导意见》关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。

二、过渡期内，金融机构可以发行老产品投资新资产，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，但老产品的整体规模应当控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

三、过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。

四、对于通过各种措施确实难以消化、需要回表的存量非标准化债权类资产，在宏观审慎评估（MPA）考核时，合理调整有关参数，发挥其逆周期调节作用，支持符合条件的表外资产回表。

支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本。

五、过渡期结束后，对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。

六、过渡期内，由金融机构按照自主有序方式确定整改计划，经金融监管部门确认后执行。

请将本通知转发至辖区内分支机构和金融机构执行，同时抄送银保监会、证监会当地派出机构。

中国人民银行办公厅

2018年7月20日

央行顾问黄益平最新表态，虽然“资管新规”对新老业务采取过渡划断方式，给予市场相对充分的缓冲期，但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确，对“资管新规”具体规定的理解存在分歧，为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差，金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式，要么采取消极等待的观望态度，这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。

　　“资管新规”细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇，进一步明确了监管标准和要求，更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求，有利于消除市场不确定性，稳定市场预期，确保金融市场稳定运行，将为实体经济创造健康的货币金融环境，更有条件打赢防范重大风险攻坚战。

民间网友“邹会计”大白话解读资管细则新规：1，之前的三年去杠杆，100万亿表外清理的目标不叫去杠杆，那叫“挥刀自宫”，不能“人造金融危机”；2，去杠杆是不是废了？不是，但节奏一定会拉长，手段不会像之前那么粗暴；3，为什么会有如此转向？我朝执行力过强，矫枉过正的案例太多，“钟摆效应”会长期存在；4，随着川大统制的贸易大棒，汇率压力突出，去杠杆也必须转向；5，两大中央核心部委互怼，几十年之奇观，天下哗然！必须退一步重新凝聚共识！6，至少债市的窗口期来了， 总之，窗口期可以喘口气。

面对期待美联储持续”放水”从而可以不断将贸易战升级的特朗普，不论是货币贬值也好，还是资管放水也罢，总之，这是一个十分不确定的市场环境，风险和机会都有可能在瞬间互为转换，让人应接不暇。

每天读懂特朗普

听其言，观其行

知己知彼，百战不殆，

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