新股聚焦：毛记葵涌，引爆全港年轻人的新媒体

编者注：内地的同学们可能从未听说过毛记葵涌，但如果说它是香港的《暴走大事件》，那你可能就知道这是一家什么样的公司了。

在香港传统传媒行业增长乏力的大背景下，毛记精确定位香港新一代年轻人，凭借“牙尖嘴利”和“创意无限”的风格，以不足百人雇员人数创造了近1亿港元的营收以及3600万港元净利（截至2017年3月31日止年度），38%的净利率水平令TVB都汗颜（2017H1仅8%）。

现在，毛记葵涌即将登陆港股主板市场，首日表现或值得期待。

一、新股速览

二、个股简析

1.毛记葵涌有限公司(1716.HK)

（1）公司介绍

毛记葵涌主要从事提供综合性广告及媒体服务，由3名80后“废青”创立，2010年创办只有一页纸中文月刊《黑纸》；2013年推出周刊杂志《100毛》；2015年推出讽刺时弊的网络节目——“毛记电视”，其恶搞风格大受欢迎。

通过网络节目汇聚大量流量之后，公司广告收入也得到大幅增长。目前来看，整个线上广告行业规模正处于快速增长其期。根据益普索报告，行业规模自2011年的约15亿港元增至2016年的约59亿港元，年复合增长率约为31.5%；至2020年的复合增长率将仍然保持在10%以上。

公司广告业务不仅受到雀巢咖啡、星展银行、杰士派及欧莱雅等众多知名公司青睐，还有四大天王黎明、著名填词人林夕、郑秀文等明星大咖都参与了“毛记电视”广告拍摄。值得注意的是，招股书披露林夕已被委任为毛记独立非执行董事。

（2）业务构成

公司业务可分为数码媒体服务/印刷媒体服务/其他媒体服务，其中数码媒体服务所占营收比例从2015年的0%快速上升到2017年的78.2%，而在最近一期（截至2017年11月31日止8个月，下同），这一比例上升到91.3%。预计公司数码媒体业务所占比重还将继续提高。

（3）财务分析

近三年公司营收快速上升，分别为0.24、0.55、0.95亿HKD，两年复合增长率为99%；净利润分别为：0.08、0.22、0.36亿HKD，两年复合增长率112%。但最近一期营收及利润均出现大幅下滑，招股书中解释为16年的两场策划活动（为公司带来约1000万港元收入）造成的高基数影响，不过即便扣除这一数字，最新一期增速依然未负。

盈利能力上看，公司近三年的毛利率及净利率均保持在较高水平，但是要看清两个方面的影响：一是高毛利的数码媒体业务的快速扩张对整体毛利的带动。二是数码媒体业务自身毛利存在明显的下降趋势，由16年的74.4%下降到了最新一期的54.6%。

所以从增速下滑到盈利能力下降，我们可能要对毛记电视的长期生命力持谨慎态度，虽然它在短期内迎合了香港年轻人的口味而获得快速成长，但新鲜热闹劲一过，如何应对观众的审美疲劳恐怕将会是公司将面临的一大挑战。

（4）估值分析

公司预估总市值2.97亿港元，剔除上市开支影响，对应PE（TTM）为18.7X。按WIND行业分类标准，选取市值最接近的4家公司做比较，可见它们均属于亏损状态，所以毛记估值应当属于合理偏低范围。

申购策略：

短线而言，公司市值小、估值合理偏低、知名度高、且业务具备一定稀缺性，非常具备炒作价值；

长线来看，公司前景并不明朗，有待进一步跟踪观察。

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