股票质押融资系列二：风险盯控措施的难点

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前文我们已经详述，股票质押融资业务中，资金融出方风险盯控通常围绕着质押标的股票市值、质押比例和重大不利影响事件开展，但由于受限于融出方人员、系统，盯控措施存在许多难点。

一、股票市值盯控的个性化要求

根据上述对质押标的股票盯控市值盯控的描述可知，股票质押融资项目的盯控指标较为多样，且需要第一时间与交易数据进行对接，实时计算盯控指标，需要投入大量人力，加强系统建设。

特别对于场外质押融资，预警平仓线指标设定更加个性化，如系统无法满足盯控要求，人工盯控加大了操作风险。

二、追加保证金或质押股票的及时性要求

当质押标的股票价格下跌低于合同约定的预警或平仓线后，通常会触发出质人或第三方担保人追加保证金或同等价值的质押股票的补仓义务，约定在一定期限内（通常：T+1—T+3个交易日）应足额追加保证金或质押股票。然而在实际管理过程中，出质人时常不能在合同规定的时间范围内追加资金，主要原因有以下几点：

（一）处置的不便性，导致融资人主观上怠于追加资金

场外质押业务，在交易对手违约情况下，资金融出方通常不能在第一时间及时处置质押股票。因此，很多出质人并不担心在延迟履行追加资金或质押股票的违约情形下，质押标的股票被处置。

同时，由于质押股票处置流程复杂，质权人也不愿意轻易启动股票处置程序。一些特殊情况下，质权人不愿意处置股票甚至成为出质人再行谈判的基础，出质人得以争取更优的风控条件。

因此，项目实际存续中经常会存在延迟追加保证金或追加质押股票的情况发生。

（二）追加质押股票流程复杂

追加质押股票也是一种常见的出质人补仓措施。但无论对于场内质押还是场外质押业务，相比较于追加保证金，追加同等价值的质押股票在时效性上会大打折扣。原因在于：

其一，办理追加质押的提前条件在于质权人和出质人必须签署新的质押合同，仅双方签署合同所需时间通常都会超过规定的追加的时限。

其二，办理追加质押需要相关办理机构的审核。不同于追加保证金只需资金融出方核实打款人信息和打款金额即可解除风控，办理追加质押股票还需质押登记机关审核，需要耗费更多审核时间。

场外质押业务需要出质双方到中登临柜办理，中登公司会对质押合同、双方基础信息等一系列材料进行审核，通常办理时间需要T+1个工作日，如果审核不通过，则需要重新准备材料。而场内质押业务也同样面临券商、交易所的审核。

因此，追加质押股票由于上述客观原因也很难在规定时间内完成。

三、除股价外盯控要素信息获取存在不便

根据上述对盯控措施描述可知，除了对质押股票的股价盯控，对质押股票质押比例和标的公司重大不利影响事件的盯控也是对股票质押进行风险控制的重要手段。

目前，对于股票质押比例、重大不利影响事件的盯控，获取信息的渠道以上市公司公开信息披露为主。

虽然公开信息比较容易获取，但也存在披露信息不够及时、信息内容不够充分等问题，在没有系统协助的情况下，人工盯控方式效率也比较低下。

如果融出方有其他个性化盯控要求，盯控措施很难及时实现。

作者：资 管 法 务 评 述

来源：资 管 法 务 评 述

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