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投资管理：从量化工具到量化思维

主观和量化，一直以来泾渭分明甚至竞争对立，但从底层逻辑看没有本质区别，两者都是算法和算力的部署积累，可以看作是不同的策略定位，各有长短。

上周和一位百亿公募基金经理探讨策略定位的问题，他的债券基金业绩不错，特别是可转债投资，超额收益明显、可以说遥遥领先。我向他请教成功的秘诀，他说超额收益的来源有两个：一是行业的主动配置，因为是做宏观出身，对于自上而下地看行业，胜率会高一些；二是价值因子的挖掘和交易纪律的遵守。这是妥妥的量化投资、三因子模型！

这样的逻辑，比那些高喊“地产行业见底、股票市场必将怎么样”的股评神棍们，不知道高明多少。我无法理解这些人是傻还是坏，他们已经不缺钱啦，为什么还要利用人民的焦虑和认知不足，来赚人名币！很多人竟然还能登大雅之堂、或者成为媒体争相报道的流量担当，这个里面出什么问题啦？

幸好我们还观察到，理性科学的投资专家不在少数，因为它代表了一个方向，不管是债券投资还是股票投资，正在全面学习和拥抱量化。很多主观私募大佬叶展、公募基金大牛邱栋荣，都在这个方向上做了很多的论述，也取得了令人信服的结果。

整个行业也在因此改变，晓东曾经服务过一家公募基金公司，之前都是成长股投资，量化团队只是辅助策略，战略上也主动避开ETF赛道。最近几年成长股被打得惨烈，而孵化的AI团队，却惊喜连连，自然赶紧安排，推出指数增强策略。

但也有很多的投资经理，对此却嗤之以鼻，一本量化专著未读、一篇金融工程论文未看，竟然敢轻率下结论：量化就是手段和工具！我的天哪，现在还是大清吗？以前我还会当面辩论一番，现在只能呵呵两声，只能默默祈祷牛市早点到来，或许还能再救他一把！

资产管理：从资产配置到策略配置

资产配置现在已经成为财富管理行业的口头禅，懂的不懂的言必称资产配置，但目前国内能够进行配置的资产只有四大类，现金、债券、股票和商品，它们之间相关性不大，组合配置确实能减少一半左右的风险。正确的资产配置，获取的是贝塔收益，虽然不会太高，但优势是容量可以无穷大。

但必须敲钟提醒的是，很多人心中的资产配置，其实是“资产轮动”，和股票的追涨杀跌是一个心理动机和动作逻辑。你看看“美林时钟”如此深入人心，就知道了。美林时钟描述的只是一个方向，但绝对不是一种方法。在我眼里它就是一个投资者教育的教具，我从未见过哪位取得大结果的人，号称遵循的是美林时钟，实际的投资运作远比这个复杂得多。

不过这个可能也解释了，所谓的“宏观对冲”策略，为什么会吸粉无数，最后演变成“股评家”策略，屁股决定脑袋，因为仓位在那里，为自己失落的资产摇旗呐喊，也属正常。但需要警醒的是，踏上神坛之路，虽然令人神往；但一旦上去，几乎没人能全身而退，因为神坛上供的要么是偶像，要么是祭品，芒格老先生刚过世，属于难得的全身而退，在中国投资界，还没有见过一人。

看似呼喊，实际上是在提醒各位，有点跑题了，回到什么是策略配置。所谓策略是指，在上述大类资产配置的基础上，可以通过量化的方法，获得不同的超额收益来源。刚刚和百亿量化FOF机构广金美好的罗山博士做了一期《首席财富官》的深度访谈，据他介绍现在分解出的阿尔法策略有50多种。之所以成为策略，说明他们之间的相关性比较低，这个就为组合配置提供的风险优化的空间。所谓被称为策略配置。如果说资产配置是对贝塔的组合管理，策略配置就是对阿尔法的组合管理。

从产业链的视角看，量化投资的特点是理性和科学，专注于能力圈的结果是，在子策略层面夏普值高且稳定，但问题也不少，比如说容量有限。所以结果一定是策略首先在专业机构间做交易，机构交易的接口比较通畅、以销定产也不会过度交易、费用也不会太高，重点是策略配置的效应，能让财富端可以得到风险收益比更好的产品。

这个不是内部多个主观基金经理的大杂烩，而已基于产业链分工的模块化组合。两者的区别有点像，前者像捏泥人、后者像搭乐高，前者需要大师、后者顽童按图索骥即可完成！有这样认知的财富端负责人还不多，晓东有幸认识几位，这个方向值得大家一起探索！！

风险管理：从保险销售到保险配置

《首席财富官》做过一期保险产品配置和投资的节目，燕道数科的娄道永先生，作为精算行业的大牛，给我上了一堂生动的保险启蒙课，令人印象深刻。“生、老、病、死、残”，谁不在经历？我们不得不重视保险。节目结束后，我请娄总推荐了几本保险专著，看得荡气回肠，自然要给您报告一下心得。

金融的本质之一就是处理风险，如果说投资是主动承担“好的风险”，保险就是主动规避“坏的风险”。风险共担、危难互助的传统一直存在于农业文明的熟人文化中，我们并不陌生。保险的伟大之处就是把这种互助联保机制扩展到了的陌生人之间，这个从海上保险到起源，可以清晰地看到它是伴随工业化和全球化而蓬勃发展出来的。

当然在几百年的发展的过程中，也看到保险公司作为利益主体的行为变形和失当，也经历过很多波折和演进，目前已经比较成熟。但中国人心理上图吉利的习俗，所以保险销售很多年来不受人待见，因为我们不喜欢别人“触霉头”。但从当下的人口结构和经济趋势看，保险必将成为财富配置的重点方向，甚至是最优先项！

节目播出后，无论是在保险领域还是在财富领域，影响颇大。所以受到几位银行家朋友的邀请，专程请娄总一同拜访交流。会谈之际，娄总常常旁征博引，案例故事生动有趣，我基本都是在一旁聆听，几乎插不上嘴。

我学习下来的感受是，保险面临的一个最大问题，还是佣金驱动型，一个“卖”字，力量何其的大！卖基金、卖保险，重点都是一个卖字，因为几乎所有的利益和考核，在于新增的流量。基金靠首发、保险靠限售已然成为唯一的游戏，但现在看来一切都要改变了。

个人保险的配置是否知情、是否合理、是否需要调整，有谁知道？没有！多年的保单尘封、投保人有个风吹草动，受益人是否第一时间能知道，不清楚！

保险销售和服务，未来的机会，在于现有保单的权益诊断和客户家庭真实需求的分析，然后根据两者的缺口，来配置合适的保单。而这个工作保险销售渠道和个人，既没有能力、也没有动力做这个事情，需要借助精算科技系统进行量化分析。幸好燕道数科已经走在行业的前列，得到了几乎所有头部保险公司和银行的青睐和采购，对此我由衷地表示高兴。虽然个人影响力有限，但我愿意全力为娄总打CALL，希望能够惠及越来越多的保险公司和银行以及保险销售人员，最终惠及到我们的客户。

至于说佣金下调、报行合一，无非是之前的红利减少了，监管套利、暗渡陈仓的事情不能做了，这个也很正常，符合整个金融行业服务实体经济、服务人民的大方向。大家都要分担一些不是。我这里不是喊口号，包括基金、保险在内的金融行业是可以实实在在发挥重大作用的，你服务好了，可以单独向客户收费。

这方面我应该是有发言权的，比如我现在的主动收入来源，就是给财富管理行业提供内训咨询服务，而我在之前十几年基金公司任职过程中，这种培训服务是免费赠送的。把赠品变成产品，把兴趣变成专业，这个是我二次创业的主旋律！和奋斗在不同战线和岗位的您一起努力！

作者：晓 东 财 道

来源：晓 东 财 道 思 维

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