【大资管洞察】家族信托的现实困境

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家族信托的现实困境

家族信托的营销亮点主要围绕资产保护、风险隔离、财富管理与传承等功能，同时可能对特定模式下税务优化等客观效果进行说明。然而，不是每一个家族信托都能天然地实现这些理想功能，这并非易事。

主要观点：

1、现阶段信托公司大多以批量化、格式化、产品化的思路拓展家族信托业务，同时，为了匹配客户对于放入信托内的财产仍然享有控制力的期待以及信托公司为减轻自身责任和运营压力的考虑，信托方案中往往赋予委托人较大的权利或者在实践中信托公司认可委托人向信托发出的指令或要求，均有可能被视为信托财产仍然处于委托人控制之下，而且在缺少司法解释以及足够有效案例的情况下，很难百分百保证信托隔离效果，存在难以抵挡债权人挑战的风险。

2、财富传承功能有效体现了家族信托的服务属性并充分彰显其内生功能，但在实践操作中信托公司基于管理和运营成本考虑通常在信托合同条款中进行批量模板化设置，千人一面的安排限定了客户可以选择的信托运作方案以及收益分配方案范围，影响了家族信托的灵活性。

3、财富管理功能是家族信托的题中应有之义，但是，作为起步并发展于非标刚兑年代的家族信托，较少在真正的资产配置和财富管理领域发展出核心优势，往往异化为底层非标产品的资金渠道和销售工具，个别营销人员甚至将其解释为更好获得底层产品额度的VIP专享资格，在非标资产不时发生延期或兑付困难的背景下，更是加剧了对家族信托实现财富管理功能的不利影响。

信托中的养老思路

当前国内的养老信托尚处于起步阶段，距离理想状态仍有一定距离。期待未来资金端的养老金信托，能够有效弥补国家养老金的缺口。期待未来资产端的养老服务和养老产业信托，能够助力大养老产业向市场化方向发展，构建多层次的大养老产业体系。

主要观点：

1、财富管理服务信托和行政管理服务信托与养老息息相关。财富管理服务信托中，保险金信托、特殊需要信托和遗嘱信托与养老更加契合。行政管理服务信托中，企业（职业）年金服务信托是养老金信托的重要部分。当前第二支柱覆盖面仍然偏低，如果可以借鉴海外经验中第二第三支柱融合等方式，可以进一步增加居民的养老金替代率。

2、资产管理信托业务则是为投资者提供投资管理金融服务的自益信托业务，兼具“投资”和“信托”的功能，可以通过提供固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类信托计划，助力居民养老储备实现保值增值。

3、公益慈善信托业务，能够引导耐心的长期资本开展慈善或其他公益活动，比如发展市场化的大养老产业，同时这些资金的委托人可以优先享用相关养老产品和服务。

中金：国常会房地产表态积极，交易性机会再现

3月25日房地产板块呈分化上涨态势，中金认为这是受益于国常会对房地产的积极表态及潜在的政策调整可能，在板块估值、仓位均处于历史低位背景下受压抑情绪释放所形成的交易波段。在基本面未实质好转前，短窗口下的数据改善和政策发力，均可能形成一定的交易性机会。

中信建投：证券行业经营环境改善，估值有望进一步修复

政策催化+市场良性反馈，证券行业经营环境改善，估值有望修复。上周证监会发布“两强两严”系列政策，严把IPO入口、规范上市公司减持、分红、培育一流投行/投资机构等举措促进资本市场健康高质量发展，投资者交易情绪显著升温，3月18日以来，A股市场成交额连续一周破万亿，两融余额占流通市值比重从2.21%升至2.25%，证券行业经营环境改善，估值有望进一步修复。

国泰君安：铝土矿价值凸显 关注有矿端优势的铝企

国内铝土矿资源日趋紧张，进口依赖增加，定价权外移，铝土矿价格长期看涨，铝土矿环节的利润有望提升。在铝土矿供给偏紧、价格维持高位的趋势下，冶炼企业在资源端布局的优势或将放大，有望实现控制成本、增厚利润。建议关注铝土矿自给率高的中国铝业铝冶炼企业。

来源：综 合 自 各 媒 体

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