景鉴时评：住百家的倒了，旅游投资该看概念还是看价值？

作者简介：

周鸣岐（WeChat: ZMQ_V_），景鉴智库创始人、首席分析师。中国主题公园研究院研究员、上海交通大学主题公园研究所高级分析师、多地政府旅游产业顾问及文旅企业战略顾问，长期致力于行业分析及企业战略研究，文旅项目策划及投资顾问、财务顾问。

欢迎读者与作者沟通交流。

本文部分内容刊载于今日（6月20日）出版的《新京报》旅游周刊D01头版。

本月初不少媒体报道称住百家已经倒闭，并出现离职员工集体讨薪事件，创始人张亨德居然拉黑讨薪员工的微信，退出了公司微信群。此外，还有媒体报道住百家北京分公司已于一个月前搬离了北京时代凌宇大厦，并拖欠办公室租金和物业费。

6月15日住百家又发布公告，称公司各项业务均正常开展，离职员工的大部分补偿金已履行完毕，剩余部分公司正在积极解决中。好吧，连一点员工补偿金都还要继续“积极解决”，不知谁还会与其开展业务，看来这个号称“共享经济第一股”的公司确实是该歇菜了。

一家融资明星企业的倒掉固然可为各家媒体提供不少high点，但作为旅游业或投资圈内人士来看，是否更应该思考一下这个失败的投资案例可以给我们一些什么样的警示？一些传统互联网投资观念在旅游行业是否吃得开呢？

住百家的业务模式无非是一个细分市场的OTA，或者通俗地说就是一个给中国人提供海外民宿预订服务的网络“二道贩子”，顺便接个机、租个车啥的。其所谓C2B2C模式，就是不与实际房东签约或接触，仅仅通过数据抓取境外平台（如Airbnb）的房源，然后加价卖给用户，并同时承担各类预订退款和补偿风险。

这种毫无门槛很低端的业务，在有资本支撑的情况下其实谁都能做，但肯定会面临激烈的市场竞争。结果就是毛利低下、推广费用高企、巨额亏损，赔本赚吆喝。住百家2013年、2014年、2015、2016年实现净利润分别为-66万元、-223万元、-8958万元和-8660万元。

这也不是个例，很多类似企业都在说今年“盈亏平衡”或者“扭亏为盈”，但是市场竞争环境越来越激烈，经营模式无法根本性改变，除了做假账、玩数字游戏，还有什么办法能扭亏？

若说到此类企业的商业模式，更多的可能是会“忽悠”，能融钱才是王道。把一个简单的业务模式包装成别人看不懂的深奥新名词，加上一堆造假的数据和漂亮的PPT，就成了明星企业。企业越亏越大，估值却像吹泡泡一样节节虚高。拿了巨额融资后创始团队和高管们悄悄套现发财，留下一个烂摊子给投资人收拾，如果能混上市更可以甩包给股民，这才是其核心商业模式。住百家不是第一个，也不会是最后一个。

在住百家前几年风光的时候，不少知名投资人表示认同其的所谓C2B2C模式，以各种溢美之辞来给它背书，一会是分享经济，一会又是共享经济本地化创新，大数据和区块链也都整上，高大上新名词漫天飞。但从目前其崩盘后曝光的各种情况来看，住百家出的问题甚至都不仅仅是业务模式失败和企业经营不善，各类数据造假（用户量、订单量、销售额、可控房源和重要财务数据等均被曝有造假嫌疑），其创始人和管理层的人品、诚信都有很大问题。一个连大裁员都能美其名曰“释放非盈利性岗位”的企业，一个以道士和算命来进行企业决策的公司，或许造假能力和公关能力才是真正的核心能力。

有句话叫“退潮后才知道谁在裸泳”，现在再回头看看近年来投资方和各路媒体给其的种种赞誉，可能是非常可笑可悲的。对于住百家的失败案例，我觉得不仅仅是民宿短租业应警醒，包括其他旅游互联网企业和相关投资方都应该仔细研究和考虑，什么才是值得发展的，什么才是值得投资的。

随着去杠杆控风险成为国家经济工作重心，泡沫大、效益差、轻资产、高负债的互联网企业将面临越来越大的资金压力。包括民宿短租平台在内的旅游互联网公司们将进入一个更残酷的竞争阶段——这类企业大多都以不断的融资输血活着，资金流跟不上就是和住百家一样的结果。这类以烧钱为主业的公司要活到最后主要靠两个方面，更高效的运营管理能力与更强的融资能力。

旅游行业任何线上平台和商业模式都非常容易复制，行业门槛只在于资本，当前真正值得投资的只有稀缺优质的旅游资源和打造资源的核心能力。随着消费升级，两者结合必能给投资方带来持续稳定的回报，对优质资源的掌控力也将改变线上平台单纯血拼资本的竞争方式，改变行业发展的未来。

↓↓↓

景鉴智库近期原创研究：

景鉴研究系列：

主题乐园产业研究系列：

景鉴时评系列：

景鉴套路集系列：

更多原创研究分析，请关注本公众号，阅览往期文章。