WeWork市值只剩$67个小目标了
近几年,“共享经济”的概念,渐渐进入了人们的视野,走上了IPO的大舞台。
说简单点,所谓“共享”,就是盘活闲置资源,提升社会效率,最典型的几类:
共享单车:美团单车、青桔、哈啰出行
网约车:滴滴、首汽约车、曹操出行
共享住宿:途家、Airbnb、小猪
在线外卖:饿了么、美团
共享医疗:平安好医生、好大夫在线
共享物流:运满满、货车帮
共享办公:WeWork、氪空间
一些公司凭借“共享”和“独角兽”概念,成功登陆美股,但市场表现却都不太令人满意。
Airbnb三季度营业利润回正,但净利润仍亏损;滴滴2020年一季度净利润首次回正,但当前这状态,前路难料。
亏的最惨的,就是运营资产最重的,WeWork。
我们先简单的介绍一下这家公司。
WeWork,2010年成立于美国特拉华州,办公地点位于纽约列克星敦大道。
当时正值2008年经济危机恢复期,公司因时制宜,在曼哈顿开设了第一家共享办公场所,为小型企业提供入驻服务。随后,部分大中型公司也被吸引入驻。
2019年8月,WeWork首次向美国SEC提交招股书,但由于其公司创始人之间存在利益冲突,首次IPO以失败告终。
两年后,WeWork“华丽转身”,通过SPAC 的方式于2021年10月21日成功登陆美交所。(SPAC:美国“造壳上市”的一种方式。首先在美国设立一个只有现金,没有资产的特殊目的公司并上市,目标公司将通过和已经上市SPAC并购迅速实现IPO。)
不过,成功上市的WeWork过的并不好,甚至可以说是十分艰辛。
2020年12月,WeWork净利润累计亏损38.34亿美金;2021年9月,公司亏损达38.29亿美金。
众所周知,WeWork在吸引融资方面有着十分优秀的“履历”。
17轮融资,募集金额合计高达332亿美金。
如此高的花费,还是没能跑出一个盈利的商业模式,这不是“烧钱”,这是“碎钞”。
现在,我们来拆解一下其收入和成本构成,也好明白这个“碎钞机”是怎么工作的。
1. 收入构成
WeWork的收入结构非常单一,基本是由入住会员的会员费构成。
这种收入模式明显受制于以下几个因素:
可签约办公地点容量
签约会员数
签约会员类型
入驻率
从上表可见,在WeWork的“管辖范围内”,可签约的办公地点容量缩减十分明显。
WeWork对此表示,在2020年更换管理层之后,公司开始实施新的战略计划,包括「非核心地区退出计划」,和「不动产组合优化计划」。
翻译一下就是,市场需求下降了,我们“不装了、摊牌了”,要缩减规模了。
而市场需求下行,也从入驻率上得到验证。
2020年后后半年以来,WeWork的入驻率始终在50%左右反复横跳,不仅没有盘活资产,还达成了“赚一块,赔一块”的负面成就。
对于企业用户占比,通常情况下是越高越好。
因为个人用户付费单价低、价格敏感度高、月度付费可能性高、存续性较差,对公司而言,不能提前锁定收益、 落袋为安。
WeWork的企业会员占比在50%徘徊,但却有了一些下行趋势,这可不是个好兆头。
而对于被“踢出去”部分,WeWork基本已经丧失了控制权,这部分数据看个热闹就好。
2. 成本构成
由于WeWork做的也是“二房东”生意,所以最大的成本是租金的支出,而与之相关的折旧和摊销也是一笔不小的非现金支出。
这些高昂的费用就使得净利润显得非常的“拉垮”。
2019年,是WeWork最辉煌的一年,当年公司的估值曾一度飙升至470亿美金。
风头正盛的WeWork采取了比较激进的扩张模式,也为其日后半数资产空转埋下了祸根。
2020年,新冠疫情袭来,停工、停产、小微企业倒闭,共享办公需求迅速下行。
面对第一次IPO的失败以及新冠疫情的冲击,WeWork也采取了一定的行动:
非核心地区业务退出及不动产组合优化:
2020年12月2日,挚信资本对WeWork中国增资2亿元,持股比例超过50%,挚信资本运营合伙人姜跃平出任代理CEO,大中华区(ChinaCo)成为非并表地区。
2021年1月6日,WeWork终止其与Ampa签署的特许经营协议,并将以色列地区的经营权交予Ampa,以色列地区(Israel locations)成为非并表地区。
而这也确实带来了一部分的费用缩减:
2020年二季度的SG&A费用相比于2019年四季度下降15亿美金
不过,也有负面影响:
每年每平方英尺的运营支出从2019年四季度的7.21亿美金,升高至7.80亿美金,净增长0.59亿美金;
被有效的裁员和其他提升运营效率的措施带来的费用缩减抵扣后,净增长被降至0.24亿美金。
如此看来,业务缩减是把双刃剑,将来会造成什么样的影响,还未可知。
如今,WeWork市值仅为67.2亿美金(2021/11/23),缩水超85%,而公司的“不动产组合优化”计划,仍在进行中。
任何公司的主营业务缩减,都不是什么“好消息”,但我们仍然希望WeWork能够在更加合理的匹配供需关系后,取得更好的财务表现。
当然,这一切都需要时间去验证。