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关注 | 新三板教育企业拟IPO步伐加快政策利好仍需谨慎

Original 2017-07-07 莯梓 iEDU投资人俱乐部

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据相关资料显示，教育类公司新三板累计挂牌数量已达264家。随着教育行业的日益红火，在这些新三板企业中，自2016年起，已有部分企业，如中教股份、华图教育等公司不断进一步寻求IPO，以助推其跨越式发展。

关于拟IPO的新三板企业需要注意哪些问题，广证恒生总经理袁季总经理表示了几点建议。

拟IPO新三板公司概况

2016年以来拟IPO的部分新三板教育公司

（1）中教股份

据了解，北京中教启星科技股份有限公司（以下简称“中教股份”）成立于2006年3月23日，是北京市科委认定的高新技术企业、北京市和中国教学仪器设备行业协会会员，是一家现代教育技术服务提供商，主要从事基础教育领域现代教育技术产品及服务。通过为中小学基础教育机构和各省市及区县教育管理机构提供软件定制开发服务、教育信息化整体解决方案、电子政务解决方案，设计并销售包括设备、软件等一系列产品的整体系统,实现销售收入。同时，公司为客户系统提供后续的维护、升级等增值服务，持续获得收入增长。

中教股份在现代教育装备和教育软件开发中，拥有数十项具有完全自主知识产权的软硬件产品，公司主要产品为数字星球系统、数字化地理教室系统等，精心打造形成了涵盖教育各领域软件与设备的多种整体解决方案。

中教股份在2015年度营收为1.55亿元，较上年同期增长6.85%；净利润为4034.58万元，比2014年同期减少19.51%。2016年营收为1.66亿元，较2015年同期增长6.94%。

中教股份是第一家新三板教育企业拟IPO的案例。

（2）中信出版

2015年12月，中信出版集团股份有限公司（以下简称“中信出版”）正式登陆新三板，主营业务为图书出版、数字出版、教育培训、书店零售及其他文化增值业务产业链价值投资。

新三板让中信出版有了更多对接资本市场渠道的同时，也助力中信出版逐步扩大业务版图。今年5月，中信出版形成出版、智慧生活、教育培训三大事业群。而在教育产业投资布局方面，中信出版已在金融培训、艺术教育、少儿教育、国际教育、在线考试培训等多个领域发力。

招股书透露，2014~2016年各期末，公司存货账面净值分别是2.05亿元、2.73亿元和4.17亿元，呈逐年增加趋势。

（3）亿童文教

亿童文教从2013年7月成功登陆新三板，再到2017年1月宣布迈入IPO辅导阶段，在不足四年的时间里不断完成业绩增长，实现新三板到IPO的跨越。亿童文教主营幼儿教育产品的研发和推广。

亿童文教2016年年报显示，公司营收5.29亿元，同比增长29.78%；净利1.20亿元，同比增长72.41%，同时最近两年加权平均净资产收益率也均在10%以上。

（4）颂大教育

颂大教育于2013年7月2日在新三板挂牌。公司主营教育信息化环境建设、教育软件及系统研发和提供教育云平台运维服务。2016年上半年，颂大教育实现了从幼儿园到高中的基础教育全阶段服务覆盖，以“直营”+“加盟”相结合的方式扩展颂大智慧幼儿园、幼教课程、幼教信息化管理等产品和服务，并以此为基础推动中小学阶段教育信息化服务。

颂大教育2014年、2015年及2016年上半年营收分别为6533.23万元、2.53亿元、1.74亿元；2014年、2015年和2016年上半年归母净利润分别为1647.75万元、3193.33万元和1542.42万元。

（5）行动教育

行动教育于2015年1月28日挂牌新三板。主营业务是企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

2016年上半年营业收入为1.11亿元，同比增长1.63%；净利润为1573.06万元，同比增长22.96%。2013年、2014年、2015年，行动教育的净利润分别为1041.8万元、2353万元、2261.29万元，基本符合主板上市的最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币三千万元的业绩要求。

（6）佳一教育

江苏佳一教育科技股份有限公司（以下简称“佳一教育”）主营业务为中小学课外教育培训、数学教学内容服务、数学图书和软件研发销售。

佳一教育2014年、2015年和2016年营收分别为4659万元、6228万元和7646万元；净利润分别为1004万元、1692万元和2052万元。

（7）华图教育

说到华图教育，大家一定都不陌生，5年4战A股，可谓越战越勇。

2012年10月，华图教育启动了IPO辅导备案，但由于IPO审核暂缓，华图教育IPO就此搁置。

2015年2月，华图教育打算借壳ST新都。不到4个月时间，即6月16日，华图教育宣布终止本次重大资产重组。主要原因有两个，其一，立信会计师事务所为ST新都2014年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。其二，ST新都于6月2日又被深交所出具监管函，涉及公司违规担保和信披不及时；

2017年2月10日，华图教育打算用换股的方式借壳扬子新材，但在5月10日，扬子新材发公告称，因华图教育股东未能就业绩补偿事宜达成一致，致使本次交易无法继续进行，故终止此次重大资产重组。借壳再次告吹。

2017年5月26日，华图教育发布公告称，公司审议通过了《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》，并接收上市辅导。

IPO背后的曲折与坎坷

之前华图教育5年4战A股，且3次失利。有业界人士表示，此也体现了国内教育资产证券化的曲折。在此之前通过IPO上市的全通教育与新南洋，分别得益于定位信息软件公司和上海对民办教育的开放政策。

今年3月底以来，有3起新三板与主板间的教育并购难产：扬子新材终止吸收合并华图教育、松发股份终止收购创显科教、时代出版收购数智源告吹。梳理失败原因，分别是扬子新材终止吸收合并华图教育，由于其内部股东无法就业绩补偿承诺达成一致；松发股份终止收购创显科教是因为双方就交易方式、交易价格等关键条款无法谈拢；时代出版收购数智源告吹，原因在于估值存在问题。

近期，在早幼教领域“颇有建树”的嘉达早教，也因筹划重大资产重组自3月7日起停牌。在此之前，嘉达早教股价上涨20%，收于7.20元/股，成交金额为525万元。自此，该公司股价便一骑绝尘，截至停牌前一日，嘉达早教上涨了58.33%，报收于9.50元/股。但6月30日，兴业证券发布了关于嘉达早教对出具非无保留意见审计报告、存在大额可疑资金往来、商誉减值及持续经营能力的风险揭示公告。公告中显示，因无法获取充分、适当的审计证据以作为确认其他应收款、长期股权投资和商誉的基础，可能产生重大影响。

新民促法利好IPO

之前民办教育机构上市受限制较多，归其原因主要是其本身普遍的非营利性特点，与IPO要求企业必须是权属清晰的经营性资产之间的矛盾所致。

去年11月，新民促法通过审议，并于今年9月1日开始实施。其中规定了民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，但是不得设立实施义务教育的营利性民办学校。之前教育类企业上市面临的障碍有望得到缓解，整体是利好教育资本市场，有权威人士表示，2017年教育资产证券化将加速，A股有望迎来新一轮的上市和并购潮。

虽然《民办教育促进法》、《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》等政策利好IPO，但部分业界人士仍表示，教育机构容易存在财务造假、发布虚假招生简章或者广告的问题。

观点

关于拟IPO的新三板企业需要注意哪些问题，广证恒生总经理袁季先生表示了几点建议。一是企业自身的运营需要在经营上保持稳健和良好的发展态势，所有企业都一样要保持；二是在企业规范治理上需要重视，比如收款方式、原来的主体单位的确认、与经销商的一些合作关系等方面，需要做好完善工作；最后是预期2018年、2019年受政策相关影响新三板拟IPO企业相对会多一些，到时候只是达到基础的上市条件，整个竞争力以及定价不一定能够符合预期，所以要重视企业自身价值的提炼以及核心竞争力的塑造。

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