大佛：多家机构走访记二【政信债】

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上周五和周六的时候，这边又拜访了数个机构和个人，把了解到的一些信息给大家分享。

跟那些机构谈的主要还是政信为主，毕竟人要往前看。

一、政信信托类和政信定融类的异同

这两块底层资产都是政信，都是基于地方政府信用发的债，都是有信仰的，流程也差不多。主要的区别还是在于政信信托类的起投门槛更高，相同资金风险相对更集中，政信定融类可以适当分散到数个项目上，风险也能被分散掉一部分。

另外一个，现在信托大多数都不刚兑，几十万，几百万的还可以兜一兜底，几个亿、几十个亿的那种项目，它即使想兜底也没法兜底。实际上项目的风险还是取决于融资方和担保方的风险，融资方和担保方又因为都是地方上的政府融资平台，所以主要的风险又取决于具体的区域上。如果地方上既有钱，又有发展前景，那么它政信违约的几率就越低，像成都下属及周边区域的，它历史上就没有发生过违约，不过未来谁也不敢说一直不发生违约。

其实政信定融类它是非市场化的运作，不能以看普通公司的方法来看政信，它主要受行政干预非常强，包括政府融资平台公司的一二把手，很多时候都是地方国资委直接委派的，他们有些还在ZF有关部门任职，稍微大点的资金调拨权力也在国资委或者财政局那边，政府融资平台仅仅是地方上融资的工具，而且他们很多是不以盈利为目的的，它成立的目的就是为了融资发展地方经济，让当地老百姓享受经济发展带来的红利，如果这些公司赚钱赚得太多了，比如大家出门上个公厕都收你一百块，那这样的公司即使再赚钱也存活不下去。所以它的出发点跟普通市场化运作的公司有本质区别。

二、极个别违约案例的处理

我们这边是暂时没遇到过违约的，但其它机构有些做了茅台省和彩云省那边的业务，据我专门去打探那两块区域违约的处理情况，有一家机构投过一个茅台省某地的项目，今年2月份时违约了，后来3月份还了30%本金，4月份还了30%本金，5月份的时候还了40%本金及利息，展期期间利息提高到了年化10%，在5月份的时候就全部还完了。彩云省那边也有一个违约案例，出的方案是半年还完，提高名义利率，前面几个月都是按约定还的，即使是债务高且欠发达的区域，历史上暂时都还没有出现赖账的先例。茅台省那边处置债务的方案是这样的，地方上抗不住了，往市里报，市里扛不住了往省里报，省里还扛不住了后，就往ZY报，他们投的那个项目后来还的钱就是从财ZB直接拨下来的款，这就是政信有终极信仰的原因吧。没办法，虽然说的是出了事后，谁家的孩子谁抱走，但真出了事后，还是家长出来帮着收拾烂摊子，然后把孩子带回家好好教育一顿。绝大多数违约都是能得到快速解决的，但全国有一个地方目前是特例，既DS，那个区域太穷了，而且负债又还极高，需要处理的时间估计要长点。

对我们自己来说，虽然政信没有终极风险，但还是尽量把风控审核门槛设置的适当高一点，尽量在未来能不碰到违约的，风险过高的区域不碰就行。

三、政信风险有很强烈的区域性

政信它的风险有一定的区域性，如果一个地方有一家政府平台违约的，它往往容易产生连锁反应。基于这类情况，已经发生过违约的区域，尽量少碰甚至不碰，区域好点的地方，即使有一个地方资金偶尔有点紧张了，它也可以通过市里面或者兄弟平台调拨资金过来应急，好区域哪怕是出险，它都能快速得到解决，而且这类很多都是技术性违约，并非实质性违约。我知道的有一个国家级贫困县，曾经有一起技术性违约，结果仅仅两天时间，就把事情解决了，但即使是两天就把问题解决了，后来当地都做了大量的工作，然后才又有机构陆陆续续进场。

四、新增信贷、地方债特点

纯粹靠市场进行的信贷投放业务方面，机构都是“嫌贫爱富”。经济越好越发达的地方信贷规模新增越高，像北京、上海、深圳这些地方，很多企业本身信用度就很高，大部分可以靠市场化运作就能融到钱，对地方债依赖较低。但是越是欠发达的地区，优质的企业越少，靠信贷增长的规模完全不能够满足地方发展所需要的资金。这类地方更多就需要依赖于地方债。尤其是像青海、西藏、宁夏、新疆、内蒙、甘肃、广西、吉林等地，新增信贷规模较低。上头在对地方债额度分配上也是适度的向欠发达地区倾斜。城投债的发行很多是非市场化行为，带有很强的行政色彩，所以往往是地方稳基建、保投资的重要手段、它的发行规模会根据到期的政府债及政府平台债的差额来指定发行规模。

今年第三季度的GDP增速已经降到只有6.0%，房价控制、出口受影响，这个时候的稳基建和保投资就变得尤为重要。在这种政策有红利期的时候，用不急用的钱玩点政信债，还是很不错的、政信类资产也不是啥新事物，很多年前就有的，银行和信托的资金，很大一部分也是流向了政信债。

篇幅已过长，以后有时间再接着写。

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作者简介：乐山大佛，CHFP专业理财规划师，财经专栏作家。欢迎大家关注个人微信公众号：大佛聊互联网金融（ID：lsdf628）。

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