又一篇颜值研究:美貌分析师，能带来高业绩吗？

Original 趣文欣赏栏目会计学术联盟 2023-02-24

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近日，由香港中文大学和上海财经大学多位教授联合署名的论文《Analysts' Beauty and Performance》（分析师的美貌和业绩）在《Management science》发表。

文章研究卖方金融分析师的外表吸引力是否与他们的工作表现有关。研究发现，有吸引力的分析师比没有吸引力的分析师做出更准确的盈利预测。此外，更有吸引力的分析师给出的股票建议短期内信息量更大，长期利润更高。更多的分析表明，有吸引力的分析师能获得更好的工作。

表现至少部分是通过他们从公司管理层获得信息的特权。对于美貌效应的来源，我们发现，更具吸引力的分析师获得了更多的媒体曝光，与机构投资者有更好的联系，并从雇主那里得到了更多的内部支持。更多的证据表明，分析师的外表本身至少部分解释了文章的发现。总体而言，研究表明，外表吸引力对卖方金融分析师的工作表现和信息获取有着深刻的影响。

研究人员调研了国内102家不同券商的2328名分析师在2005至2014年间所进行的89056项盈利预测。同时，研究人员从证券业协会网站下载了进行上述盈利预测的卖方分析师的证件照，并要求63名拥有不同教育及职业背景、收入和社会经验各异的评审员，按分析师外表给予1至5的评分。

研究结果显示，外表越出众的分析师，其预测也愈准确。同时，外表愈具有吸引力的分析师，向上市公司管理层获取资讯时便愈得到优待。研究结果显示，企业管理人员比较容易向外表具有吸引力的分析师透露信息。

这次研究还揭露了另一个值得注意的情况，就是当企业管理人员获准在公开市场买卖股份，或该公司与其他方面签订了股权质押协议时，分析师的美貌便无法发挥效用。

研究人员指出，当企业管理人持有流通股时，由于巨大的财务收益，管理者们将抑制对分析师外表的偏好（如果有的话）。而如果公司股东进行了股权质押，一旦公司股价下跌至预定水平，质押方必须向贷款人提供额外抵押品或资金，以避免追加保证金。因此，公司管理层有强烈的动机寻求大量分析师的合作，以提振股价和流动性。在这两种情况下，分析师的外表吸引力在他们从公司管理层获取信息方面所起的作用较小。
关于颜值溢价，学术界早有研究。

《中国劳动力市场中的“美貌经济学”：身材重要吗？》的论文称：

女性体重每增加1千克，其工资收入会下降0.4%；身高每增加1厘米，女性工资会提高2.2%。相比之下，容貌对男性就业和收入影响不大，但对女性影响最大。越美越自信，而自信者可在竞争中发挥出更高的能力，由此获得更高的收入。

北京大学 & 多伦多大学卢海教授的一项研究也显示，大券商似乎更青睐高颜值分析师。在美国，派杰公司的男性分析师拥有最高的平均颜值；女性分析师方面，美银美林则有着最高的平均颜值。高盛男女分析师的颜值都排在了前三位。
类似现象也出现在我国分析师颜值的分布上。譬如，根据在校生匿名评估结果，男女分析师的平均颜值冠军分别为国泰君安、海通证券；但根据网民的评估结果，男女分析师平均颜值冠军则分别由国联证券、兴业证券摘得。
一篇《行长的面部宽高比影响银行绩效的路径研究》，第一作者为南开大学教授，第二、第三作者分别为天津外国语大学在读硕士、南开大学在读博士。论文的摘要部分说道：高管的个人特征被认为显著相关于公司绩效。银行行长面部宽高比通过体现出的权力感影响银行内部绩效，通过他人对其相貌的认知影响银行市场评价。

摘要部分也详细描述了实验过程：提取银行行长的面部宽高比这一易于定量识别的生理指标表征其个人偏好特征与行为倾向，运用2008至2016年我国商业银行的微观数据，分析银行行长的面部宽高比对其所在银行内外部绩效的影响，并对其影响路径进行了实证和实验检验。同时，摘要部分表示“本文的研究不仅丰富了银行绩效影响因素等方面的文献，还能在一定程度上为研究管理者特性提供新的视角。”
另一篇，由上海财经大学、西南财经大学和南洋理工大学多位学者撰写的论文《Facial Structure and Achievement Drive: Financial Analysts》(中国财务分析师面相与盈利预测准确性)被《Journal of Accounting Research》杂志收录。

研究结果表明，高fWHR(面部宽高比)的分析师更有可能进行企业实地调研，并且他们在多个方面表现更为出色。具体而言，高fWHR的分析师发布的盈利预测准确度更高，他们被选为明星分析师的可能性较平均水平高出43%，他们提供的股票建议更有利可图，他们将投资银行交易带到券商的可能性是平均水平的两倍，他们比一般分析师高出13.2%的可能发布大胆的预测报告，他们的预测错误趋于一致，他们的预测更为及时。没有证据表明他们更加乐观(或者过于自信)，也没有证据表明他们的优越表现是由于他们对管理层的讨好。

本文的进一步研究表明，对于地位较低的分析师和具有较高不确定性的公司，fWHR与绩效之间的正相关性更为明显。本文还发现，当分析师面临更激烈的竞争时，这种关联更为明显。（本文综合整理自每经网、新浪财经综合与仓都加满公众号）

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