核工业机器人第一股上市，创始人曾是老师，经营业绩亮眼

近日，杭州景业智能科技股份有限公司科创板IPO获批，于4月19日完成申购，发行价格32.89元，景业智能的主营业务是核工业智能装备和系列机器人，这意味着中国首个核电机器人企业登录科创板。

▍借市场东风，业绩突飞猛进

2015-2020年，全国核电装机容量从2717万千瓦上升至4989万千瓦，CAGR达 12.9%，中国实现了核电的起步和规模化发展，核电装机容量及发电量逐步增长，庞大的市场体量带动了应用于核电市场上下游的机器人发展。

2019年至2021年，景业智能的营收呈现大幅增长。三年的营业收入分别为1.01亿元、2.06亿元和3.49亿元，同比增长率分别达到26%、105%和69%，最近三年复合增长率约为86%，可以看出，随着核电等相关市场的进一步扩大，增长潜力呈现上升趋势。

从归母净利润来看，景业智能的利润率也随业绩增长不断提升。2019年至2021年，其归母净利润分别为2668.77万元、5304.23万元和7639.83万元，同比增长率分别达到35.52%、98.75%、44.03%。

从毛利率水平来看，景业智能 2018 年-2021 年上半年综合毛利率也分别达到53.64%、60.49%、52.46%、45.50%，该毛利率水平处于行业较高水平。

此外，景业智能4月11也发布一季度业绩预告，与上年同期相比，景业智能2022年1-3月净利润将实现扭亏为盈。具体来看，其2022年一季度实现营收3500-3800万元，同比增长580.04%-638.33%，预计2022年1-3月归属净利润盈利0元至200万元，同比上年增长100%至127.4%。由于核电机器人业务的回款时间一般集中在三、四季度，可以看出其2022年的经营状况有望继续保持增长趋势。

▍盈利模式和风险解析

核工业机器领域具备一定的特殊性，核工业体系的组成及其流程核工业是一个十分广大的系统工程，目前市场的了解程度和接受程度还并不算高。景业智能的产品主要应用于核燃料循环等产业、核电站反应堆退役处理产业等领域，可以说已深度参与核工业智能装备从科研样机到工程应用的产业化全过程，现有产品已覆盖乏燃料后处理等关键环节。

乏燃料指的是在反应堆中“燃烧”到一定程度后，从堆中卸出的核燃料。中国核电站运营至今已积累了较大规模的乏燃料，可以预见，未来核电建设必然步入快车道，我国乏燃料规模也将不断增长。而目前我国乏燃料处理能力与未来乏燃料后处理需求存在较大差距，仍需建设多座乏燃料后处理厂。招股意向书披露，景业智能在手订单充足，这为业绩发展打下坚实基础。

招股书显示，在核工业领域，2015年至2018年是国内核工业智能装备发展起步的重要窗口期，景业智能的入局时间较早，目前行业头部地位突出。《中国机器人产业发展报告(2020-2021)》显示，2020年我国特种机器人市场规模预计为9.1亿美元，有券商以景业智能2020年核工业机器人6800万元折算，其核工业产品在特种机器人市场的占有率达到1.14%且有望持续增长。

在这种业绩增长的过程中，景业智能对于主要客户的依赖度非常高，该情况与电力、电网、电信、石油、军工等行业类似。成立于2015年的景业智能，在2016年便获得中核集团合格供应商认证，2017年开始建立直接合作关系，2018年，中核集团为景业智能贡献3607.3万元销售收入，占景业智能营业收入比例45.18%，一跃成为第一大客户。

随后的2019年至2021年，景业智能对中核集团下属单位的销售收入分别为3607万元、5509万元和9585万元，占各期营业收入的比例达到45%、55%和46%。同时，如果再算上一些航天科技集团总包项目的分包模块，景业智能对前2大客户的相关销售收入合计占比分别为78.38%、77.90%和78.77%，客户集中度相对较高。

这种业绩结构和我国目前核电市场的竞争格局相关。在我国，核工业对于国家安全等方面意义重大，因此一度形成了中核集团为主导的产业结构，目前，我国核能运营具有建设周期长、运行时间长以及行业竞争者少的主要特点。

例如我国经国务院正式核准的核电项目均由中国广核、中国核电和国家电投三家分别或合作开发运营，其中中国广核和中国核电2020年核电发电量占比分别为51%和42%。核工业机器人同样涉及核工业特殊作业领域，由于技术门槛较高，国内参与企业数量较少，护城河相对较宽广。

虽然我国庞大的核电退役市场和放射性废物处置市场需求增长，推动核工业智能设备及机器人市场快速发展，但同时，核工业装备对于大客户的依赖较大，更换周期也往往会匹配大客户装备迭代速度。例如核电前期工作一般需要5-10年，工程建设及安装调试一般需要5年左右，第三代核电站投产后运行时间可达60年。

随着中国“双碳”目标的公布，目前，核能作为清洁能源备受关注和重视。而我国核工业领域的智能化、数字化处于起步阶段，相关智能制造装备产业还处于高速成长期。作为产业发展核心的机器人市场发展迅速，特种机器人市场规模及占比平稳增长，核工业智能设备及机器人市场需求和进口替代需求潜力巨大。

▍研发实力与成果突出

从研发专利分布领域来看，景业智能的布局主要专注在核工业、放射性、联轴器、机械设备、封装系统等技术领域。招股书显示，该公司作为专利权人拥有123项专利，其中发明专利43项，实用新型专利80项，并拥有软件著作权17项。从研发支出来看，景业智能2018年-2021年上半年研发支出占营收比重分别为10.97%、12.44%、10.20%、12.59%，整体较稳定，与行业平均水平相当。

从产品方向来看，景业智能正专注于高放射性与酸蚀热室环境下的核工业系列机器人及智能装备的研制和开发，产品技术上已经突破了产品高安全可靠、耐辐照、遥操作检维修、异常工况下撤源、无传感智能控制等技术门槛和难点。

借助大客户优势，景业智能还掌握了大量核工业智能制造基础数据。不仅如此，景业智能创新设计了独特的核工业机器人本体结构，通过掌握核工业机器人特有的核心算法，在此基础上大量应用数字孪生、大数据、边缘计算等数字化、智能化技术。按照目前国内核工业的发展格局来看，基于上述核心技术的积累和产业深度融合，景业智能的产品应用领域已经逐步覆盖核燃料循环全产业链。这部分数据也使得景业智能具有非常强的行业护城河。

另外，景业智能持续研发投入，参与到了各类核工业机器人及智能装备的预研类项目，具有一定项目先发优势。尤其值得一提的是，景业智能生产的核工业遥操作电随动机械手关键技术已经被国家核工业重大专项成功采用，据新华网报道称已经达到国际先进水平，技术优势明显。当前，景业智能也成为核工业行业内唯一一家可以批量供货电随动机械手的公司。

就团队而言，作为景业智能的技术领军带头人和创始人，来建良作为主要发明人获得32项发明专利授权和多项国家级荣誉。纵观来建良的履历，其在创立景业智能之前，曾一直担任着老师的职务。1991年7月至2015年4月，来建良一直就职于浙江机电职业技术学院，2006年9月至2014年9月，任浙江机电职业技术学院副院长，2015年5月创业，开始担任景业有限公司（景业智能前身）董事长。

景业智能的骨干人员毕业于浙江大学、清华大学、同济大学、中国科学院等院校，包含自动化、智能控制、精细化工、软件开发等多个学科领域和专业方向。景业智能与浙大一直颇有渊源，不仅来建良曾受聘于浙江大学机械工程学院，景业智能目前也建有浙江省企业高新技术研发中心和博士后工作站，与浙江大学博士后流动工作站合作，引进多名博士后进站培养。

▍核心技术难点解读

不过景业智能上市期间也有个小插曲，由于科创板必须管控科技属性，在2021年12月的第三轮问询中，上交所曾将其与普通工业机器人及智能装备相比，要求景业智能说明其技术门槛情况、具体突破的技术难点，同时询问企业不属于系统集成的具体原因。

景业智能回复中显示，相比普通工业机器人及智能装备，核工业机器人及智能装备产品应用于核工业放射性环境，技术难点主要体现在三点：

1)需要通过大量测试验证，从而选用或定制合适的耐辐照材料和元器件，使核工业机器人及智能装备突破产品耐辐照技术难点常用的润滑液、密封件、非金属材料、电子元器件等薄弱环节，满足耐辐照要求;

2)需要针对功能要求高、约束因素多、结构复杂等特点，采用特殊结构创新设计，使核工业机器人及智能装备满足高安全可靠、遥操作检维修、异常工况下撤源等要求;

3)需要采用特殊运动控制和先进数字化技术，开发特有算法，针对结构形式特殊、无法使用电子传感器等特点，开发特有的控制系统和算法，使核工业机器人及智能装备满足无传感智能控制要求。

基于这种核工业产业共性和难点，景业智能招股书中表示，经过多年持续高投入的核工业专业技术研发和积累，形成独有的耐辐照、机械结构、控制系统及数字化算法设计方法和核心技术，研制出核工业核心生产线中的关键设备。

同时，由于已经拥有有自主研发的“从核心软硬件到系统集成”的完整技术链条，因此能够根据客户需求提供核工业机器人、智能装备及系统集成解决方案等系列产品及技术服务。尤其在部分能应用于核环境的核心零部件上，除了部分机械加工零部件还需要通过外部定制完成，景业智能也可以利用自由设备进行生产加工。

▍未来发展或超预期

据了解，景业智能本次IPO募投项目主要是“高端智能装备及机器人制造基地项目”的建设，项目建成达产后，预计新增年均销售收入4.63亿元，项目税后内部收益率为19.05%。未来3年将投资于高端智能装备及机器人制造基地项目、产品研发中心建设项目和补充流动资金。

其中，高端智能装备及机器人制造基地项目将新建厂房、新购置加工中心等设备，研发上则重点研发智能化特种防护装备、核退役机器人、三废处理装备、数字孪生系统、边缘计算技术等项目，同时加快研发技术产业化。

新华网报道中提到，随着募投项目实施，景业智能的研发能力将大幅提升，产品和技术的应用领域不断延伸，在核工业机器人及智能装备领域的核心竞争力或将进一步增强。

虽然在核工业领域优势明显，景业智能也深刻认识到目前产品较多集中在核工业领域，范围较为集中，已经为自身短板制定了发展规划。在新的业务增长点上，景业智能提到，未来将紧紧围绕核工业领域深耕，进一步拓展并丰富适用于全产业链的智能装备产品谱系，紧紧抓住“十四五”期间军工业务机会，开辟新的发展空间，有望在智能制造、先进制造产业板块，进一步拓展国防军工领域、新能源电池、医药大健康行业，服务行业领军企业，创造新的增长点。

那么，对景业智能这样一家企业上市之后的表现，你是否也同样期待？欢迎在评论区留言讨论。

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