宝立食品强化股权控制，收购厨房阿芬25%股权

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9月20日，上海宝立食品科技股份有限公司（以下简称：宝立食品）发布公告称，拟以6375万元收购控股子公司杭州厨房阿芬科技有限公司(以下简称：厨房阿芬)少数股东持有的25%股权；同时，控股子公司厨房阿芬拟以3,500万元收购控股孙公司杭州空刻网络科技有限公司（以下简称：空刻网络）少数股东持有的10%股权。

作为今年7月15日刚于上交所主板挂牌上市的公司，宝立食品本次的收购“意图”何在呢？

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多次收购又退出受质疑

其实，查询招股书可以发现，宝立食品存在多次收购关联公司又退出的行为，并引起监管层关注。

宝立食品的主营业务为食品调味料的研发、生产和销售，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等，主要销往肯德基、麦当劳等头部快餐品牌。

2017年10月和2019年5月，宝立食品向保朗集团分别收购上海宝长75%股权和25%股权；2017年1月，宝立食品以6012.27万元的价格向创升国际收购上海宝润100%股权，同年9月，宝立食品收购四川宝翔100%股权，不过已于2018年8月转让退出。2019年7月，发行人与臻致食品、臻品资产签订咸亨股份定向投资协议，然而，2021年4月，宝立食品退出臻致食品。

2021年3月，宝立食品完成收购厨房阿芬75%股权，并于2021年3月31日支付股权转让款2310万元，剩余股权转让款于2021年12月31日之前支付完毕。收购完成后，公司在股权结构上已经对厨房阿芬形成了控制，但是厨房阿芬的成立时间较短，若其对厨房阿芬的管理失当或管理不到位、相关管理制度不能有效执行，可能存在对收购子公司控制不到位的风险。

因此，宝立食品对厨房阿芬的收购目的其实也不言而喻。

值得注意的是，宝立食品的控股股东沈淋涛曾经也是臻致食品、咸亨股份以及厨房阿芬的股东。也就是说，在未收购之前，宝立食品与臻致食品、厨房阿芬已属于关联关系，那么无论是发行人收购臻致食品以及厨房阿芬的股权，还是臻致食品收购咸亨股份均为关联交易。因此，这也受到了监管层的质疑。

02

意在加强控制、整合资源

厨房阿芬作为宝立食品子公司，其主营业务为轻烹解决方案类产品的销售，目前主要资产为持有空刻网络股权。2021年，厨房阿芬实现营业收入4.98亿元，实现归母净利润1313.55万元；2022年一季度，厨房阿芬实现营业收入1.55亿元，实现归母净利润628.55万元。

而空刻网络主营业务为轻烹解决方案类产品的销售，主要产品为空刻意面，并主要通过天猫商城、京东、拼多多等互联网平台以及团购、线下体验店等多元化渠道开展方便食品的销售。公司的核心品牌“空刻”、“Airmeter”在消费者群体中享有较高的知名度。

公告显示，2022年618期间，空刻意面全渠道销售额破亿，是天猫、抖音、京东三个平台意面类目第一名，也是天猫、抖音方便速食类目第一名。2021年，空刻意面营收为4.58亿元，净利润为2854万元；2022年第一季度的营收为1.53亿元，净利润为626.61万元。宝立食品预计，未来5年，空刻意面的销售额将稳步增长，2024年将突破10亿元大关。

经过近三年的市场培育和发展，消费者对速食意面的消费习惯更为成熟，空刻意面已经积累了一大批复购客户，同时品牌的知名度和口碑也大幅提升。

随着空刻意面销售越来越火爆，厨房阿芬的股权价值也水涨船高。从2020年12月31日至2022年3月31日，短短不到一年半的时间里，厨房阿芬股权从5600万元增至2.55亿元，估值增长逾3.5倍。

巨大的市场潜力以及亮眼的销售数据，使得网红食品迅速成为资本市场的宠儿。以2022年3月31日为评估基准日，以资产基础法为评估方法，厨房阿芬评估值约为2.55亿元，增值率为635.98%。空刻网络全部股东权益价值评估值约达3.51亿元，增值率达622.61%。

此次交易完成后，厨房阿芬将成为公司全资子公司，厨房阿芬对空刻网络的直接持股比例也将从70%上升至80%，厨房阿芬另通过杭州空刻品牌管理合伙企业(有限合伙)间接持有空刻网络3%股权。

显而易见，本次收购将有利于宝立食品加强对厨房阿芬、空刻网络的控制，以进一步整合资源，完善组织架构，提高公司集团内各主体协同效应。

03

大力发展轻烹解决方案

不输于厨房阿芬和空刻网络，宝立食品的业绩在最近三年也一路高涨，2019年-2021年，其营业收入分别为7.43亿元、9.05亿元和15.78亿元，同比增长率分别为4.43%、21.78%和74.37%；同期归母净利润分别为0.81亿元、1.34亿元和1.85亿元，同比增长率分别为-11.79%、64.57%和38.24%。

可以看出，宝立食品营收净利润呈逐年上涨态势，2019-2021年营收复合增长率达45.73%，领跑同行业可比公司，成长性优异。

但2022年上半年，报告期内宝立食品实现营业收入9.11亿元，同比增长26.07%；实现净利润9276.39万元，同比下降3.86%，出现了增收不增利的情况。从宝立食品公布的第二季度有关数据来看，复合调味料营收1.81亿元，同比减少约18.83%，占据总营收比重37.08%；轻烹解决方案产品营收2.78亿元，同比增长约104.41%，占据总营收比重57.01%。

不难发现，宝立食品目前面临着主营业务复合调味料毛利率下滑的问题，而轻烹解决方案的毛利率却突飞猛进。

宝立食品称，2022年3月以来，上海及周边地区疫情对公司生产经营形成一定程度的影响，但公司在报告期内以服务优质B端客户为基石保障，以持续打造C端品牌效应为新兴动力，适应疫情期间消费者产品需求和市场结构的变化，凭借“空刻意面”等C端业务持续快速增长，整体业务规模仍然不断扩大。

所以，通过收购厨房阿芬发力C端市场，新增线上自营等面向个人消费者的轻烹食品销售渠道，宝立食品初步实现了B、C 两端双轮驱动。而厨房阿芬的空刻意面品牌，对于轻烹解决方案毛利率的提升也有很大帮助。

值得一提的是，宝立食品在西式餐饮复合调味料领域依然处于行业领先地位。随着生活节奏的加快，西式餐饮复合调味料有望继续保持快速增长。

在这个局面下，宝立食品应该会在复合调味料领域稳健发展，更大力度发展轻烹解决方案业务，其未来值得期待。

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作者：烦烦编辑：星茶 设计：大帅审核：矛石
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