涪陵榨菜营收净利双增，探寻新增长仍需马不停蹄

10月28日晚，榨菜行业龙头涪陵榨菜发布其2022年三季报。财报显示，涪陵榨菜第三季度营业收入6.24亿元，同比增长2.54%；归母净利润1.8亿元，同比增加41.36%。公司前三季度营业收入20.46亿元，同比增长4.63%；归母净利润6.97亿元，同比增长38.29%。

图源：涪陵榨菜三季报截图

对于净利润的增长，涪陵榨菜在公告中称，主要为报告期营业收入、投资收益同比增加以及销售费用同比减少。二级市场方面，涪陵榨菜股价近期持续下行，今年以来股价跌幅超过三成。

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开源节流 双管齐下

对于涪陵榨菜而言，此次前三季度净利润大增的原因可谓是开源节流，双管齐下。

图源：涪陵榨菜公告截图

一方面，涪陵榨菜多次对旗下产品进行提价。2021年11月份，涪陵榨菜发布公告称，基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升，经公司研究并审慎考虑后决定，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%~19%不等。在今年的半年报中，涪陵榨菜称：“占当期营业收入总额10%以上的主要产品销售价格较上一报告期的变动幅度超过30%”。

数据显示，2022年三个报告期，涪陵榨菜的净利率一直在30%以上，较去年同期涨幅超过8个百分点。同期，涪陵榨菜的毛利率一直保持在50%以上。

此外，三季报中，涪陵榨菜特别提到了报告期内投资收益的增加。前三季度，涪陵榨菜的投资收益为6400万元，同比大增314.7%，主要系购买银行及证券理财产品的收益所得。

图源：网络

“开源”之外，另一方面，涪陵榨菜的成本也在大幅收减。首先是原材料成本的下降。半年报中，涪陵榨菜曾表示，公司2022年主要原材料青菜头受市场供需影响，价格同比下降约40%，本年度收购的青菜头腌制后陆续于5月、6月投用，对主营业务成本有一定影响。

数据显示，在涪陵榨菜成本构成中，青菜头及榨菜半成品等原料占比45%，包装材料占比约20%，人工及制造费用合计占比20%以上。自今年5月份以来，涪陵榨菜开始逐步使用成本更低的新原料，老原料库存逐步减少直至清空，预计随着新原料使用比例的上升，原料成本将有所回落。

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其次是营销成本的下降。今年前三季度，涪陵榨菜销售费用为3.45亿元，相比上年同期的5.19亿元同比减少了33.66%。对于销售费用的减少，公司三季报中解释称，主要为报告期内品牌宣传费减少，以及报告期根据新收入准则将运输费作为合同履约成本计入营业成本，去年同期运输费计入销售费用。

2022年以来，涪陵榨菜的多次利好。受益于销售投入的减少、营收的增加，这些都与涪陵榨菜开源节流的种种举措是分不开的。

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探寻业绩新增长 仍为关键

作为目前是佐餐开味菜行业唯一一家上市企业，有“乌江”、“惠通”两个主力品牌，储备了“邱氏菜坊”一个品牌。主要产品有榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜，分为 12 个品类：乌江榨菜、乌江萝卜、乌江下饭菜、乌江泡菜、乌江海带、乌江榨菜酱油、酱类、惠通下饭菜、邱氏菜坊榨菜、邱氏菜坊萝卜、休闲果蔬和内部产品。

图源：涪陵榨菜官网截图

涪陵榨菜一直在布局新品类，探寻新增长，比如2015年通过收购惠通进军泡菜市场，并推出萝卜、海带、酱油及惠通品牌产品等新品类，并将推广结构分为主力产品、重点产品、新产品、配套产品4个类别。

但进展却不太如人意。公司财报数据显示，2019年至2021年上半年，涪陵榨菜榨菜营收分别为17.13亿元、19.75亿元和12.01亿元；占比分别为85.11%、86.07%和86.9%；泡菜的营收分别为1.27亿元、1.54亿元和8281万元；占比分别为6.36%、6.77%和6.15%；萝卜营收分别为1.1亿元、9973万元和4053万元；占比分别为5.55%、4.39%和3.01%。

图源：涪陵榨菜官网截图

从数据上来看，不管是泡菜还是萝卜，营收层面所占的份额还是比较低的。品类扩张的状态并不是太理想。其实，2021年度，涪陵榨菜的其他品类表现亮眼，实现营收6206.07万元，同比增幅达48.1%，但由于整体规模不大，对公司整体营收并未产生太大影响。但可以看出，涪陵榨菜的新品类培育还是值得期待的。

图源：调料家

而从销售来看，涪陵榨菜也在积极寻求新层面的突破。公司原以零售为主，目前正在大力拓展渠道端。1）针对线上渠道，公司推出电商专销产品；2）对新零售渠道，推出定制化产品，挖掘榨菜休闲零售属性，拓展消费场景 ；3）积极布局餐饮经销商，推出专门餐饮产品，和餐饮连锁品牌合作。

显然，对于涪陵榨菜而言，拓展产品品类，由榨菜赛道扩展到大的酱腌菜行业，无疑是一条顺理成章的成长路径。只有在做好榨菜行业的同时，由榨菜扩充到酱菜行业才能让企业发展走向品牌化，集约化，规模化发展。也正是因为这个行业前景，涪陵榨菜被不少投资机构看好。而且行业竞争格局来看，目前酱腌菜行业CR5份额不足6%，涪陵榨菜份额也只有3.1%，有着巨大的成长空间。除了要拓展品类外，还需要拓展销售渠道，下沉市场销售分级，由家庭市场走向餐饮市场，扩大市场份额。

图源：网络

但在拓展品类的过程中，势必也会对涪陵榨菜业绩带来波动。比如在今年上半年，虽然涪陵榨菜净利润增长，但主要产品毛利率出现了下滑。其中，主打产品榨菜毛利率为57.57%，相比2021年同期下降了3.82个百分点；此外，公司萝卜、泡菜产品毛利率也分别下滑了12.31个百分点和2.53个百分点。

目前来看，涪陵榨菜不管是从产业端还是消费端，涪陵榨菜的成长态势是良性的。但长远来看，涪陵榨菜作为酱腌菜行业领军者，除了榨菜之外，当务之急是找到第二增长点，将泡菜或者萝卜的营收贡献比例进一步扩大，是亟待实现的。

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作者：猫九

编辑：春树

设计：大帅

审核：矛石

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