政府真的不打算救小银行了！银行股又是为什么涨？
文|李蓓
上海半夏投资创始人
今天，人民日报刊发了对银监会主席郭树清的专访《打好防范化解重大金融风险攻坚战》，里面有一段话：
“既存在股东不作为、不到位，从而导致“内部人”控制问题；也发生了少数股东乱越位、胡作为，随意干预银行正常经营的问题。有的股东甚至把银行当作自己的提款机，肆意进行不正当关联交易和利益输送。少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理。"
我很高兴也很荣幸的发现，这段话跟上个月我的文章 李蓓：为什么小银行真的没救？再论银行体系中的流动性黑洞 中的一段话，高度的相似。
我那篇文章，希望说明的，就是：救助部分银行，是政治上不正确不合理的。所以，不救才是合理的。
很高兴，一个月后，监管层公开表达了非常类似的看法，明确定义某些人做的事情，是“违规”，是“银行体系安全的严重障”。
不仅不救，还要“严肃处理”。
跟在学术会议上谈谈个人看法不同，人民日报权威专访 是一个非常严肃的发言场所。我猜，这不会仅仅是郭树清主席一个人的意思，应该在更高的层面达成了共识。
所以，部分 妖精害人精 小银行，民营金融集团可能真是在劫难逃了。
那么问题来了：
小银行都要在劫难逃了，为什么最近几天银行股涨得那么欢？
虽然我一直说部分小银行问题很大，但从来都承认，中国的大银行是相对健康的。尤其零售存款，活期存款占比大的银行，典型的比如四大行和招商银行。因为负债成本相对稳定，在利率上升的过程，息差是扩大，是受益的。
最近1年利率上升矛盾最深的点是 同业存单，集中体现了小银行抢负债续命的 囚徒博弈。但四大行基本是不发存单的。
从2016年以来，银行体系内的这种分化就持续发展，利率见顶拐头之前，这种分化都不会改变。
另外，最近市场上，“存贷款基准利率加息”的传闻开始发酵。如果这个传闻成真，那么银行的息差，将是显著扩大的。窃以为，这就是最近几天市场走势激烈发展的直接催化剂吧。
存贷款加息这个事情，靠不靠谱呢？
政策的制定总是存在争议，斗争和不确定性。但个人认为，这个做法本身是合理的。
由于利率市场化，增量贷款，无论居民按揭还是企业贷款，已经明显上浮了。所以无论加不加息，利率上升对资产价格的抑制，对实体经济的抑制，已经是事实了。
但是，由于存量贷款，尤其按揭贷款，是跟基准挂钩的，基准不动就不能动。所以如果不加息，银行是受损失的。
银行，尤其国有大银行，是党和政府的亲儿子。如果加贷款基准，能维护亲儿子的利益，改进他们的效益。但对经济和资产价格，其实并不会带来更多的损害。何乐而不为呢？
另一个问题是：为什么就银行股涨，别的股票都跌得很惨呢？
除了股市资金层面的影响，基本面上也是合理的。
过去几个月，财政部连发50号文、87号文、92号文，规范地方融资，以包头地铁为典型的基建项目开始收缩，投资需求下滑已经在路上。
最近几个月信贷和社融增速也开始稳步下滑。
经济的热度开始降温，大部分企业对成本上升的转嫁能力开始下降。
在这种时候，利率的进一步上升，利好银行，但利空绝大部分的其它企业，所以，利空绝大部分的其它所有股票。
也就是为什么：利率上升的最后一个阶段，一般都是股票市场分化最为显著，最为惨烈的一九行情阶段。
这种分化趋势何时结束？银行股何时开始跌？
只要利率上升的趋势没有拐头，利好银行利空其它股票的大逻辑就一直成立。
那么，纵然阶段性的，总会有人去做一些风格上的博弈，卖金融拉小股票什么的，就像今天早上交易时段的最后1个小时发生的。这都只会是逆流小浪花，掀不起大浪。
那么，是不是可以继续追金融股呢？
上面说了，只要利率见顶一拐头，金融股的趋势就结束了。
而高利率从来都是自我毁灭的。
高利率就像一把尖刀。
一般情况下，它杀死实体经济，然后把自己拖下水。
现在的情况，我估计更主要的矛盾是：杀死小银行，然后把自己拖下水。
无论杀死谁，最后都要跟着跳水。
而回到我们最开始讨论的问题，政府已经不打算救小银行了。郭主席说：不仅不救，还要“严肃处理”。
部分小银行可能撑不了太久了。
如果看经济基本面
当前的经济环境，类似与2004年附近。之前的2年，靠信贷刺激和基建刺激，经济显著复苏，但制造业投资和房地产投资这些经济内生动力并未明显复苏。
信贷和基建刺激过度后，必然的随之也出现了一系列的问题，于是财政和金融都转为收缩，于是经济2次探底。
在2004年的那轮周期，因为内生动力的羸弱，一共只加了一次息。本轮我想应该是类似的。
那么利率的拐头，应该也不会是非常遥远的事情。
考虑到市场已经price in了一次贷款基准的上升，那么，好像已经差不多了。
再考虑到今天早上，对金融股的炒作，已经扩散到没有基本面的券商和小银行，也就是进入博弈炒补涨的阶段。从市场经验来看，也是差不多了。
所以，窃以为，对金融的炒作，差不多到头了。
再考虑到小股票：
无论在基本面趋势上，还是在估值上，其实都没有趋势性行情的基础。
有的只是，热爱小股票的部分人民群众，压抑已久的博弈意愿。
大小股票都没得炒的话，窃以为，本轮A股的反弹，也差不多到头了。
（完）
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