分享：一线财务总监的财务分析方法

　　我单位是四大国有商业银行之一，发债业务（类似企业上市承销）数量在广州排名靠前。单位十多个大客户的发债项目，本人都经手。我因此掌握了多个行业企业的财务、经营、行业分析的第一手经验。现就项目中的财务分析和大家分享。

1

财务报表的真假性问题

　　经过审计的财务报表可以人为地优化或丑化，但不会毫无根据完全是假的。因为：

　　（一）企业的年度审计报告必须经过会计师事务所的2个经办会计师签字，这意味着他们要对审计报告的负责。

　　（二）审计报告中的每一笔重要的账务都会留下凭证，都会有依据。

　　所以，阅读、研究审计报告对了解企业的经营情况是具有实际意义的。

2

财务报表的完整性问题

　　审计报告，包含资产负债表、利润表、现金流量表、及财务报表附注，若可以，都建议自己或找其他人完整阅读。因为：

　　（一）某个特定财务数据可以操纵，但是整份财务报表一定操纵不了，完整阅读有利于了解某个财务指标，特别营业收入、利润、所有者权益真正变动的理由。

　　（二）经过与广州那么多的大小会计师事务所打交道，我认为，任何一个聪明的会计师都会在经过粉饰的审计报告的附注中提示的：）没错，会有提示。

　　所以，为全面了解企业情况，还是花半个小时完整读读企业的审计报告吧。

3

财务报表的连续性问题

　　根据项目经验及他人的交流心得，我认为，企业的财务数据要看近三年的，不能仅仅看近一年的。因为：

　　（一）看了近三年企业的财务数据变动幅度，再去了解财务数据背后变动的因素，有利于较快辨别出影响企业经营的重要因素。

　　（二）一个成熟企业的财务表现是有连贯性，影响企业经营的因素也是可以识别的。了解了企业三年的财务变现，有利于预测未来企业的财务表现。

　　所以，建议大家还是连续看企业三年财务表现吧。

4

部分财务数据解读

　　在详细阅读上市公司三年的审计报告时，除了常见的指标外，我对一些特定的财务指标会较关注：

　　（一）在建工程

　　财务报表附注的在建工程的标注是含了企业未来发展项目的情况的，了解这个就可以了解企业未来的投资方向，及相关的项目推进进度。有利于预测未来在什么时候，该项目可以投入运营并给企业带来收入。

　　（二）营业收入与经营性现金流入

　　我认为，营业收入均需要经营性现金流入做支撑的，意思就是把货卖给别人了要收回钱。我不能理解企业为追求营业收入规模的暴增而采取的赊销行为。要是企业三年的经营性现金流入/营业收入的比率远远低于90%而又找不到其他合理解析，我会觉得这个企业是有问题的。

　　（三）经营性现金净流入

　　一般情况下，我认为，连续3年的经营性现金净流入是比较难操纵的，是一个比较好的评价盈利质量的指标。

　　（四）净利润

　　要操控净利润的招数无非就是：

　　（一）确认营业收入多点，但是又没有经营性现金流入做支撑；

　　（二）确认其他的收益多点，例如资产价值重估收益多点；

　　（三）确认折旧少点。

　　所以不要仅仅看净利润（确切地说：归属于母公司所有者的净利润）的大小，还应该去了解其构成，否则容易给虚增的净利润误入歧途。

　　（五）市盈率

　　简单粗暴地说，市盈率的倒数就是股票投资回报率。要是企业盈利有成长性，实质投资回报率还会上升。

5

总结本人的投资偏好

　　所以，在财务分析的角度，本人大体上偏好的上市公司是：

　　（一）市盈率偏低；

　　（二）盈利有较强劲的经营性现金流净流入做支撑；

　　（三）盈利的非正常损益较少；

　　（四）盈利具有持续的增长性；

　　（五）在建工程，即新投资的项目有序进行；

　　（六）其他积极的因素，例如资产价值给严重低估

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