杀一个量化祭天？
这是寻瑕记第179篇文章
量化又双叒叕出圈了。
上一次出圈，还是在我写《量化机构拥护监管倡议书》的时候，最近，11家量化私募机构真的发起了一份《量化机构投资者保护倡议书》，把保护投资者利益、服务实体经济、合规诚信专业稳健的大旗扬了起来。
这期间，市场对量化的妖魔化还在持续。
打开任何一个买方机构群或者游资交易群，大量关于量化的片面解读随着盘面的波动反复横跳：
“天天过山车，月月轮动，肯定是量化干的”
“量化交易最毁坏行情的地方是没有情绪，无条件止损”
“这些量化机构打着“技术中性”的旗号，实质是大规模坐庄”
“空仓不交易，饿死机器人”
“量化滚出A股”
言之凿凿，仿佛量化是公元2021年才横空出世的产物，仿佛在量化的超额收益横扫千军之前，韭菜就真的可以不亏钱一样。
从前慢，白衣飘飘如徐翔，只识一字断魂斩，量化AI无情刀，龙虎榜上风萧萧。
市场大跌了，成交缩量了，游资爆仓了，主观扑街了，公募回撤了，人菜瘾大了，一切的一切，总要找个背锅侠，那就甩给量化吧。
某大佬曾有一篇“动手术”的演讲实录，其中提到国人认知世界的两根支柱，其中之一是类比论。
类比论，就是把一个并不熟悉的事物，以非常粗略而不精确的方法进行类比。
一部分市场观点认为量化=联合收割机，强化趋势助涨助跌，但很多时候量化只是提前结好一张布满价格的网，等待韭菜管不住手的时候扑上来，快速消除错误定价和情绪化表达。
或认为量化打板策略与游资在上涨时是队友，在下跌时是对手，极大的影响了传统游资的盈利模式，但实际上，量化打板策略因为容量和技术门槛的原因，在整体量化规模中占比极小，而结构化行情下，各路场内资金的存量博弈本来就会助推股票的波动。
另一个，则是阴谋论，市场上曾经被扣过“带（cao）节（zong）奏”这个帽子的，有GJD、有北向资金，有游资敢死队，现在轮到量化了，因为量化看起来神秘、复杂、技术门槛高，模型不可解释，遇到市场风吹草动，只能出来背锅。
与此同时，眼红量化吃肉，唱衰量化的声音也不在少数：
“全国限电影响量化机构的硬件算力”，把hf逼成了“皮卡丘管理人”，还笑称“接受同行用电申请”。
“前量化私募交易员，简单讲讲行业内幕”，把某量化大佬直接炸出来“现在量化要是还这么做交易，公司早倒闭了”
“史记-假机构列传”把ZT宋庄、HX上分、ZS深南，列为今A股短线量化交易的三个庞然大物，正以前所未有的力量冲击着短线江湖，但实际上，即便上述陈述为真，以短线高频为主的真量化策略，规模都大不了。
“百亿私募被管理层强平”，结果鸣石因为代持股东和核心管理层撕逼，差点坐实了这个谣言。
说到鸣石这个瓜，资管圈的吃瓜群众从“1.0的大股东架空策略负责人”吃到“2.0自曝股权代持同归于尽”，还没等到更不得了的猛料被抖落出来，直接快进到“3.0积极处理分歧各自认怂”和“4.0八君子联合声明”。
按照剧情的发展，所有外部认购暂停并进入自查模式，鸣石已设置临时开放，并为应对巨额赎回预留100亿资金，全线产品目标将降至1/3仓位。但因股权代持可能引致的牌照整改处罚，以及代销合作全面停摆，恐怕在所难免。
要说抢公章，窃符救赵的信陵君抢得，北大方正李友抢得，比特大陆吴忌寒抢得，当当网李国庆抢得，百亿私募的在册大股东请求出战，也不足为奇。
要说私募分家，撇开LQ和FH这种2015年的陈年旧事，前就有2019年RT和YF分道扬镳，最近两年，主观多头的TY、YY、QS，XW，分别都有核心基金经理或还在管产品的基金经理出走。
这就好像一家饭馆，掌勺的大师傅没有股份，管钱的老板不会烧菜，最后往往是大师傅另起炉灶，老板鸡飞蛋打。
说到底，都是道义放两旁，利字摆中间。
曾经都是西溪水岸敲过代码，松花江畔吃过火锅，纽约州送过饭的铁瓷，如果再见不能红着眼，是否就要红着脸？
那么，当我们在进行管理人研究的时候，我们在看什么？
雪球社区的Mario在自己的基金清盘的时候，曾经回顾过投资的几重境界：
Lv1是自己投资自己的钱
Lv2是给别人当研究员
Lv3是管别人现成的钱
Lv4是发展一个基金
Lv5是发展一个基金公司
Lv6是重新回到起点，自己管自己的钱
如果说Lv1到Lv3都是在不同程度上考验管理人的投资能力，Lv4和Lv5则更全面的考验管理能力和沟通能力，到了Lv6，就是“阅尽繁华”后的波澜不惊，而最近市场上不断发生的狗血剧情告诉我们：
管理人的投资能力、基金规模和团结队伍的能力，可能是完全不挂钩的三件事。
对于一家私募基金管理人而言，也有打怪升级的几个阶段：
Lv1是管理创始人和亲朋好友的钱
Lv2是接种子基金和天使投资人的钱
Lv3是接MoM和机构直投的钱
Lv4是券商和期货等机构的代销
Lv5是银行代销白名单，走向全市场
近万家私募基金管理人，既可以有一人而独大的机构如LR，也可以有两人对赌的拉锯如LJ，还可以有三人成团的组合如HF，但是不论是哪一种治理结构，经过不断的市场洗礼、迭代和自我革新，留下来的，责权利制衡的，都是合理的。
在某种程度上，私募管理人的研究，在没有完整交易数据的情况下，可能是这世界上最接近玄学的事情。
问投资理念，就是价值辅以成长，自上而下辅以自下而上（当然最近有管理人公然给自己贴交易型的标签了，可喜可贺）。
问模型，就是天天挖因子月月要迭代，问风格择时就是模型判断不做主观判断，问持股就是超分散集中度贼低，问人工智能就是不会过拟合。
问团队，就是没有核心人员流失，问离职，就是走的都不是核心。
问回撤，就是市场波动大（主观），市场波动小（量化），基差开了又合（中性），反正不会是选股的问题，更不可能是模型的问题。
问亏损，就是建仓时机不佳+行情不配合+长期持有。
各个渠道的产品负责人，和各家管理人的市场负责人，在不断的试探和自适应中，互相训练出一套蓝猫百问百答的模型，得到一些看似正确却南辕北辙的答案。
到最后，主观多头的研究转化成“你是否足够相信基金经理这个人”，如果足够相信他的判断和能力，无论是选股还是择时，都会深度绑定不离不弃。
你做公募，我投专户，你发私募，我上代销，你公奔私，我锚定第一轮，你封盘了，我助你收官之战。
到最后，量化私募的研究转化成“曲线好才是真的好”，好曲线总是斜45度角向上扬，超额又稳又靓，拿出来就想“交个朋友”；不好的曲线，各有各的千奇百怪。
资管行业没有躺赢，曲线上的每一步，点滴超额都算数。
2019-2020两年大牛市，公募大幅跑赢私募，千亿公募基金经理批量诞生，众多私募管理人攀上百亿私募宝座，背后可能只是大资金抱团和无脑莽龙头的β的胜利。
2021年，光光一个中证500指数，就养活了整个量化私募行业、券商期货和财富管理类体系。卖雪球的，滚IC的，发指增的，大家都在500的点位新高、估值新低和结构性行情中，找到了光明的前途。
身处内卷之国的我们，太擅长把一件事，从起步直接干到末路。乘风破浪的量化，从终局思维出发，也只是多层次资本市场体系中，不可或缺的一朵小浪花。
看多了管理人的起起伏伏，α与β的鱼目混珠，常常觉得投资人虽然是手握资金用脚投票的甲方，在信息不对称的天然鸿沟面前，是多么弱小而无助。
投资人对管理人的信任与否，只能用认购和赎回的真金白银来表达。
当投资人决定交出筹码的那一刻，他就已经把和市场交易的权利，应对波动的能力，面对诱惑的定力，自我鞭策的驱动力，完完全全的交给了管理人。
不负所托，全凭信义。
PS：强烈呼吁鲍师傅回归，管理人研究没你不行。
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