【“管资本”下的混改与资本运营】国有企业境外资本如何优化配置
编者按：基于国资管理向“管资本”为主转变的发展趋势，财会与审计研究所聚焦国有企业混合所有制改革、资本运营相关政策解读、趋势案例、技术手段等领域，从理论、政策、实践等领域开展研究，实现从理论研究到央企实践的有机结合。本专栏将围绕企业资本运营发展关键问题，从理论研究、案例方法等方面展开，结合央企相关实践成果和研究思考与读者进行交流分享。
文章导读：随着国家“一带一路”战略的推进，国有企业逐渐推行国际化经营战略，积极开展境外资产配置，国企“走出去”的步伐不断加快。由于投资目的国所需资金主要是当地币，沿途国家政治环境不稳定因素导致了一部分国有资本流失。在此背景下，如何做强、做优、做大国有资本以及如何优化国有境外资本配置成为实务中较为关心的问题。
国有企业境外资本如何优化配置
执笔人：王刚
国网能源院
财会与审计研究所
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国有资产境外监管要求
早在2018年5月，李克强总理就表示要加快完善国企境外投资监管体系，防范境外投融资、产权交易、代理担保等过程中的利益输送和国有资产损失。针对境外资产投资情况，国务院国资委发布了《中央企业境外投资监督管理办法》（国资委令第35号），加强中央企业境外投资监督管理，推动中央企业提升国际化经营水平。文中提出中央企业境外投资需要聚焦于主业，并加强境外风险防控。要求中央企业境外投资应当做到以下4点：第一，战略引领。境外投资项目需要符合企业发展战略和国际化经营规划，坚持聚焦主业，注重境内外业务协同，提升创新能力和国际竞争力。第二，依法合规。境外投资项目需要遵守我国和投资所在国（地区）法律法规、商业规则和文化习俗，合规经营，有序发展。第三，能力匹配。境外投资项目投资规模与国有企业集团资本实力、融资能力、行业经验、管理水平和抗风险能力等相适应。第四，合理回报。投资项目需要遵循价值创造理念，加强投资项目论证，严格投资过程管理，提高投资收益水平，实现国有资产保值增值。
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国有企业境外资本配置面临的问题
一是境外国有资产配置效率不高。大多数国企境外分子公司根据境外投资机会分散投资，集团未形成统一的境外资本配置管理体系，处于纵向产业链上的分子公司间存在较大的信息不对称，各分子公司间存在较多的同业竞争，导致国企境外整体资本配置存在冗余，资金难以监控、境外资本运作效率较低。
二是国企境外投资存在资本错配。一方面，资本错配导致境外投资存在较高汇率风险。国企境外投资所需资金主要是当地币，而融资以美元为主，欧元资产和澳元资产可以匹配欧元和澳元借款，其余币种资产需通过美元融资，回流资金体现为当地币，如果匹配了当地币借款，回流资金可直接用于还本付息，如果资产与负债存在货币错配，回流资金需兑换为借款货币，用于偿还借款。某些当地货币甚至存在不能只有兑换问题，资本管制严重，货币波动较大，从加剧了汇率风险。
三是境外国有资产存在流失风险。东南亚、西亚和非洲、南亚等发展中国家是国企目前及未来最主要的投资区域，而这些国家市场法律法规不健全，相较于发达国家，投资风险较大。在对外投资是一旦缺少对东道国市场环境与政治文化等全方位的了解，就会出现盲目投资项目，导致国有企业集团境外投资失误，国有资本外流。其中，基础能源建设是国际社会关注的战略资源，其具有一定的政治属性，因此国企在实施境外投资中，存在更为严峻的政治风险。
四是境外国有资本监控能力偏弱。目前国有企业境外投资项目较多、遍布较广，但由于部分国家银行账户和资金监管政策存在约束、一些落后区域的国家网络不发达等原因，国有企业境外银行账户、资金难以形成全面监控，境外国有资本管控效果较差，国企境外资本有效配置效率受较大局限。例如一些巴西本土银行未加入SWFIT组织（环球银行金融电信协会），不具备发MT940报文条件，导致在一些国有企业在巴西当地的银行账户难以实现信息的及时监控。
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国有企业境外资本优化配置的对策
基于战略导向优化境外资本配置。以国有资本战略定位为导向对境外重点领域资本进行优化。一是国有企业集团进行资本输出时应基于政治风险与集团战略的考量，既需要考虑被投资国政治风险，又要体现集团海外战略。二是国有企业集团基于资源布局时，在资本投入领域的选择上应优先考虑与主业互补的资源或与主业相匹配的资源。
集中监控境外资本运作。通过资金池集中管理能够有效加强国有资本境外监控。一是通过搭建境外账户体系与监控信息指标体系，借助合作银行内部系统与SWIFT组织实现境外账户、资金的监控；二是通过境外资金池统一的流动性管理与预算管理、境外资金的投资以及融资业务管理、境外资金的调拨以及资金结算管理等管理活动实现资金池的可追踪运作功能。三是优化境外成员单位资金收支账务处理，通过银行日记账与银行对账单稽核，实现境外资本的可视化监控。
优化境外资产布局结构。一是对于内部同业竞争较为严重的企业，采取横向整合重组，通过同业竞争的子公司横向一体化策略减少国企集团无序竞争，创造生产经营协同效应；二是对于产业链分工属性较为明显的上下游企业采取纵向一体化策略，通过把垂直分工中技术上不同的生产作业合并完成，提高国企境外资本配置效率；三是对于亟需外部知识资源的成长型子公司和产品市场趋于饱和的成熟型子公司可通过外部并购优势企业整合现有资源，提高境外存量资产运作水平。
专家介绍
王刚，会计学博士，国网能源院财会与审计研究所高级专家，高级会计师，金融研究室主任，主要从事集团资金管理、央企产融结合、投融资管理、资本运营等多个领域的研究工作，承担并参与国家电网公司的重大科研项目二十余项，在核心期刊、国际学术会议和主流报刊上发表中英文学术论文30余篇。研究成果先后获得国家电网公司科技进步奖，优秀调研成果奖，软科学奖等多项。
团队简介：国网能源院财会与审计研究所（以下简称财审所）成立于2009年10月，主要负责能源电力价格研究、体制机制改革和监管研究、企业财务与会计管理研究、资本运营管理机制研究、金融发展研究等。财审所积极推动开放、共享的研究交流活动，先后与英国监管机构OFGEM、英国国家电网公司、英国巴斯大学、剑桥大学、国家财政部、国家能源局、国家发改委、中国社科院等机构和专家建立常态化交流机制。
财审所下设财会与审计研究室、电力与能源价格研究室、金融研究室，现有员工29名，专业覆盖电气工程及其自动化、技术经济、财务、金融、数学、计算机科学等，平均年龄35岁，其中博士19人，具有高级职称16人，公司领军专家人才1人，专家人才2人，是一只新老结合、富有朝气、勇于创新的团队。财审所研究成果曾多次获得各类奖项，其中，中国电力科学奖技术奖及电力创新奖10项、能源创新奖3项、薛暮桥价格研究奖5项、国网公司科技进步奖24项等；发表内参专报近百篇，获得公司领导肯定；研究团队曾获得“国家电网有限公司电网先锋党支部”、“国网能源院先进党支部”、“课题攻关党员先锋团队”等称号。
往期回顾
◀【电力市场价格】适应我国现行电力市场环境下的容量市场机制设计
◀【管制电价理论与实务】输配电事前定价情况下投资监管的国际经验及启示
◀【“管资本”下的混改与资本运营】央企结构调整ETF指数型基金情况分析
编辑：杨彪
审核：许晓艳
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