【企业财务管理前沿】国有企业集团境外资金风险管控模式比较分析
编者按：基于财务管理理论前沿与技术演化趋势，国网能源院财会与审计研究所以能源电力企业财务管理研究为特色，长期致力于集团财务、管理会计、财税政策、电力投资、绩效评价、审计与风险管理等理论、技术与应用研究。本专栏将围绕财务管理理论前沿、管理技术创新、典型案例与国际先进经验等，结合相关成果和研究思考与读者进行交流分享。
文章导读：国有企业境外投资的地域和业务领域不断扩大，境外资金的风险管控关乎国有资本安全而备受关注。文章依据风险管控集中度，将国有企业集团境外资金风险管控模式划分为“传统分散式”“半集中式”“资金池集中式”三种，探析各类管控模式的特征与不足。
国有企业集团境外资金风险
管控模式比较分析
执笔人：尚晓贺、邵旭方、王刚
国网能源院
财会与审计研究所
“一带一路”战略背景下，国有企业境外投资呈现地域，领域多元化与高端化态势。截至到2018年底，中央企业境外单位是11028户，分布在185个国家和地区，境外资产总额7.6万亿元，全年营业收入是5.4万亿元，利润是1318.9亿元。中央企业境外投资保持年均15%的高速增长，境外业务由能源资源开发，拓展到汽车运输、工程承包、科技电信、基础设施等领域，中央企业境外投资额约占中国非金融类对外直接投资总额的60%。
国有企业境外投资业务取得长足发展的同时，也出现项目资产状况不佳、盈利能力不强、投资回报率偏低，事前决策不科学、不履行必要程序，事中管理薄弱、资金风险管控不力，事后监管缺位、对相关决策与执行主体约束不力等问题，造成企业境外投资失利，使得国有资产流失。为让国有资本更好地“走出去”，2018年5月29日，国资委召开的中央企业境外风险防控座谈会上，强调要着力加强国有企业集团管控，统一管理职能、健全管控机制，完善管控方式，规范风险管理，进一步提升国际化经营管理能力。为保障境外国有资本安全，防范跨境资金风险，国有企业集团如何完善境外资金风险管控模式问题尤为重要。
国有企业集团境外资金风险管理经历了由“传统分散式”、到“半集中式”再到“资金池集中式”三种形态，各风险管控模式出现在境外投资布局与发展的不同阶段。
1
“传统分散式”境外风险管控模式
“传统分散式”为企业集团总部、国际业务直属单位（海外投资平台）、海外子公司等各级单位财务部门独立风险管理，逐级风险报告的模式。一般存在于境外业务刚起步，或是境外资金存量少的集团，如基建行业开展装备进出口，海外工程项目承包等业务的国有企业集团。该模式下境外资金风险管理较为松散，风险管理职能集中于承担境外业务的集团二级公司或境外全资子公司，年末风险管理职能部门撰写风险管理报告提交上级单位层层审批。
“传统分散式”境外资金风险管控模式下，境外单位以业务风险为主线，资金风险管控职能不明晰，不再能适应错综复杂的境外投资环境，存在以下不足：
一是缺少全局风险应对方案，与集团整体战略相脱节。该模式下境外各级风险管理部门各自为政，集团内境外成员公司之间缺少同一口径的风险评估方案，无法体现与集团整体战略部署相关的风险偏好。缺乏集团整体性的风险管理规划，不能系统评估集团内部境外成员企业间风险关联度，集团层面只停留在资本配置决策与宏观风险把控，无法掌握境外资金风险传导路径与风险传染半径。在管理技术上，集团内成员企业风险管理技术水平参差不齐，缺乏有效衔接整合，难以实现集团境外风险整体把控。
二是资金控制链长，境外资金风险信息不对称性高。国有企业集团通常在香港设立财务公司，再通过设立特殊目的公司完成境外收购，或是以绿地投资的形式与当地公司联营开展海外投资运营业务，集团总部资金配置到境外业务运营单位控制层级在5级以上，管理半径长导致风险信息传递不畅，上级指令和下级反馈不够及时，风险信息传递受阻，无法准确探测到下层公司境外资金风险状况，从而错过控制风险最佳时机造成风险传染。以上客观因素加剧了境外资金风险信息的不对称性，降低了国有企业集团对境外资金风险的整体把控，不利于提高风险管理的效率。
2
“半集中式”境外风险管控模式
“半集中式”风险管理介于另外两种风险管控模式之间，企业集团专设财务公司，投融资公司具有内部资金结算和调配以及提供金融服务等职能，依旧没有摆脱境外业务单位分散的风险管理的局面。例如，国家电网在香港设立海投公司统一筹划境外投融资风险，但还未能够实现境外资金集中风险管理，一方面，巴西、菲律宾等地区施行严格外汇管制，限制了资金的流动性。另一方面，电网公司境外投资项目中参股企业较多（菲律宾40%，欧洲、意大利35%，葡萄牙25%，希腊20%，澳大利亚大多也均为参股），无法实现资金风险监控。因此，采用这种模式的主要是由于境外业务刚起步、或是境外参股公司众多、或是存量投资集中于外汇管制地区。
“半集中式”境外风险管控模式有以下特点：
一是聚焦境外投融资资金风险管理。相比“传统松散式”能够集中管理部分业务的投融资风险，对境外投资中的外汇风险利率风险提供统一套期保值规划与技术支持。
二是境外资金无法自由调配，流动性管理受限。由于未能实现境外资金集中管理，无法实现境外区域资金管控，以及境外资金与境内资金的互联互通，流动性风险管理相对弱势。在外汇管制地区的资金不能及时回流，受当地经济形势影响，可能会造成国有资本流失。
3
“资金池集中式” 境外风险管控模式
“资金池集中式”指国有企业集团依托集团财务公司或银行搭建资金池，进行集团主账户和境外成员子账户之间的资金划拨与监控，对境外资金利率风险、汇率风险、流动性风险进行集中资金风险管控。大型国企集团境外业务存量大，涉及币种区域广，通常在香港建立境外资金池，或搭建区域子资金池对集团境外资金进行集中风险管控。如鞍钢集团建立了境内外资金池双向互联互通架构，中国石油集团依托中国石油财务（香港）有限公司建立境外资金池，实施集团全球资金风险集中管理，并在新加坡和迪拜建立境外子资金池管理区域资金风险。该模式是近年来多区域多元化经营的大型国有集团企业常运用的境外资金风险模式。
“资金池集中式”与“传统分散式”风险管控模式相比，虽具有系统性、专业性特点，也存在一些问题。
一是加剧区域间、业务间风险传染。随着区域资金池建立与区域间互联互通，集团内资金风险共担，信贷资产在国有企业集团内部通过资金池运作交叉持有与转让，资金面临的风险将超出信用风险范畴，还可能包括市场风险、流动性风险、法律风险等，风险信息更加隐蔽，风险边界更加模糊，加剧了风险管控难度。集团内部成员企业境外资金风险传导聚集，某个成员企业的资金风险会迅速地在集团内扩散，当其聚集超过企业集团的财务风险承受时，将会影响到集团整体风险，或是关联企业的风险。
二是内外部因素下的资金监控隐患。“资金池集中式”风险模式，基于境外资金的集中管理，而国有企业集团境外投资规模大、控股结构复杂，境外资金归集过程中难以形成有效监控，境外子公司人员构成复杂，易产生私设小金库等资金监控风险。同时，该模式依托银行设立，受到银行系统安全风险的威胁，境外资金管理中集团无法对境外合作银行和境外子公司人员的行为进行实时监控，无法防止舞弊行为的发生，易造成内部控制风险隐患。
专家介绍
尚晓贺，金融学博士，国网能源院财会与审计研究所高级研究员，经济师，主要从事企业融资管理、产融结合、金融创新及资本运营等方面的研究工作。参与承担国家电网公司科技项目和管理咨询项目10余项，先后在国内核心期刊发表论文10余篇。研究成果获得国家电网公司科技进步奖、软科学奖、国网能源院科技进步奖等。
邵旭方，金融学博士，国网能源院财会与审计研究所研究员，经济师，主要从事股权投资管理，资本运营、资金管理等方面研究工作，参与多项国家电网公司科技项目及管理咨询项目，获国家电网公司软科学奖3项。
王刚，会计学博士，国网能源院财会与审计研究所高级专家，高级会计师，金融研究室主任，主要从事集团资金管理、央企产融结合、投融资管理、资本运营等多个领域的研究工作，承担并参与国家电网公司的重大科研项目二十余项，在核心期刊、国际学术会议和主流报刊上发表中英文学术论文30余篇。研究成果先后获得国家电网公司科技进步奖，优秀调研成果奖，软科学奖等多项。
团队简介：国网能源院财会与审计研究所（以下简称财审所）成立于2009年10月，主要负责能源电力价格研究、体制机制改革和监管研究、企业财务与会计管理研究、资本运营管理机制研究、金融发展研究等。财审所积极推动开放、共享的研究交流活动，先后与英国监管机构OFGEM、英国国家电网公司、英国巴斯大学、剑桥大学、国家财政部、国家能源局、国家发改委、中国社科院等机构和专家建立常态化交流机制。
财审所下设财会与审计研究室、电力与能源价格研究室、金融研究室，现有员工29名，专业覆盖电气工程及其自动化、技术经济、财务、金融、数学、计算机科学等，平均年龄35岁，其中博士19人，具有高级职称16人，公司领军专家人才1人，专家人才2人，是一只新老结合、富有朝气、勇于创新的团队。财审所研究成果曾多次获得各类奖项，其中，中国电力科学奖技术奖及电力创新奖10项、能源创新奖3项、薛暮桥价格研究奖5项、国网公司科技进步奖24项等；发表内参专报近百篇，获得公司领导肯定；研究团队曾获得“国家电网有限公司电网先锋党支部”、“国网能源院先进党支部”、“课题攻关党员先锋团队”等称号。
往期回顾
◀【产融结合与金融科技】基于产融协同、科技赋能的产业链金融平台构建
◀【企业财务管理前沿】信息质量视角下区块链技术在企业会计领域的应用探析
◀【企业财务管理前沿】国家电网公司经营与财务仿真实验室——十年磨一剑，齐心铸辉煌
◀【管制电价理论与实务】妥善处理电价交叉补贴：必要性与政策沿革
◀【电力市场价格】煤电价格联动将谢幕，电力市场化改革再进一步
◀【管制电价理论与实务】集团财务公司角色承担与内部资本市场配置效率
编辑：杨彪
审核：蒋东方
根据国家版权局最新规定，纸媒、网站、微博、微信公众号转载、摘编《中国电力》编辑部的作品，转载时要包含本微信号名称、二维码等关键信息，在文首注明《中国电力》原创。个人请按本微信原文转发、分享。欢迎大家转载分享。