【独家】倪泽望的价值投资观 | 婷姐闪聊

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上个世纪末，管理学者德鲁克曾经说：未来企业的竞争是商业模式与资本层面的竞争。

创投机构本身就是资本方，创投行业的竞争也就聚焦在了商业模式上。在2019年的资本寒冬中，投资机构一方面在科创板和下沉市场寻找新的机遇，一方面也捂紧了钱袋子，谨慎地对待每一笔投资，调整着自身的投资策略。

作为创投行业的老大哥，深创投的基金管理规模已经超过3000亿。过去20年，深创投接洽了数万个项目，被投企业IPO数量达到150多家。骤冷的经济环境下，深创投仍然成为创投界的双料冠军，有15家被投企业IPO，其中8家是科创板企业。仅科创板IPO项目，就给深创投带来了超过18倍的平均账面回报倍数。

不过，仔细翻看深创投的年度投资报告，还是可以看出一些变化：过去一年，深创投的投资数量更多了，投资金额却变少了。企业服务、硬件、医疗健康、新工业仍然是深创投投资数量最多的几个领域，但与往年相比，深创投去年在电商、游戏、文娱等互联网领域并没有出手。显然，在投资策略上，深创投做出了调整，将更多资金投向了具有技术门槛的领域。

这样的调整，一方面是得益于科创板的推出。对于深创投来说，科创板是一个大丰收。去年前三个季度，深创投IPO项目的平均账面回报倍数达11倍，其中，科创板IPO项目带来的平均账面回报则高达18倍。被投企业中，芯片企业澜起科技市值最高，高达819.23亿元。

对此，倪泽望表示，深创投在科创板上的丰收可以总结为四大启示：“要回归创投本质，坚持价值投资；投资机构在投资领域要专注，不能哪个领域热门就转向哪个领域；要不断提升投资机构专业能力；要投资中国，分享高质量增长的真正红利。”

基于七大投资行业、1000多家被投企业，深创投在投资数量上在国内遥遥领先，也到了做行业资源整合的阶段。这也是倪泽望在投资策略上做的更深层次的调整。他透露，在坚持“专业化、多元化、国际化”发展的同时，深创投也正在探索推进平台化战略，希望通过母基金、S基金等的建设，将深创投打造成创业企业的服务中心、创投资金的聚集中心、创投行业的知识中心、创投人才的培训中心、创投项目的信息分享和交易达成中心。

投资覆盖领域广泛、产业之间的协同效应都是深创投的优势。“搭建平台，让大家在内部之间产生一些化学反应”是倪泽望想要做的事情。为创投行业打造平台，为行业服务，这是一家创投机构发展到一定阶段的使命，也是深创投作为行业老大哥的气度。

去年10月18日，在深圳举行的“Q Business! 2019嘉宾大学年度峰会”上，我们进行了一场QA对话。当天，在结束了深交所的一次敲钟仪式后，他风尘仆仆赶来。现场，他既剖析了科创板与创业板改革的影响和策略，也讲述了深创投在创投行业平台方面的战略和构想。

嘉宾大学创办人吴婷提问深创投董事长倪泽望

本期婷姐闪聊，我们就一起聚焦倪泽望对于科创板及创投平台化的深刻理解与具体操作。

“科创板企业的估值没有降下来”

婷姐：开市以来，科创板上已有近30家上市公司，这其中， 深创投投资的企业有五家，占到18%。对深圳创投机构而言，科创板可谓是“一个大丰收”。您如何看待科创板对于中国创投企业/行业的影响(积极/消极)？科创板对深创投的战略有哪些影响？

倪泽望：科创板不仅对我们是大丰收，对整个行业也都是丰收。科创板开市，加快了企业上市的进度。30家登陆科创板的企业中，我们占了5家，我们还有4家已经过会，还有七家等待过会。在科创板，我们所投企业占的比例比较多。

这确实要感谢科创板的定位，它更多的是偏向于黑科技和硬科技的企业。深创投20年来一直以此作为自己的标的，所以我们投资的公司会多一些，这也是我们公司这么多年努力的结果。

婷姐：科创板对投资人、大股东的影响也是直接的，比如放松行政式管理，转而实行利益捆绑机制。您怎么看待科创板对对中国资本市场的推动作用，同时分享一下您给创业者的建议。

倪泽望：现在更多的年轻人创业要选一些新技术，包括人工智能等赛道，这对科技创新是很好的促进。但是，投资人感觉不是特别有利的是，一些企业现在估值没有降下来——虽然还没有利润，有的甚至没有营收也想上科创板，所以对估值的合理价位不利。

婷姐：科创板还有一个重大意义，就是注册制的试点。国家还发布了关于支持深圳建设先行示范区的意见，这也为本地资本市场创造了全新的有利条件，推动创业板的注册制改革，针对这些新变化，你们有没有什么全新的策略？

倪泽望：很多投行、创投机构、企业都动起来了，我们上周还开了一个动员会。我们围绕两项业务。

一是怎么帮助存量企业发展和规范，让其能够符合创业板的标准。我们的团队很踊跃，因为我们的团队在全国各地，大家都有内部的竞争和不服输的精神，所以我们要尽快把存量做下来，帮助企业尽快做好准备，比如聘请中介机构进场等。

二是保有一些增量的项目。创业板注册制改革对我们这些投资机构也是重大机会，我们会挖掘一批成长性好、规范性强、具有稀缺性、进口替代特征的优质项目，努力抓住创业板改革带来的机遇。

婷姐：你们有那么多优秀的科技企业，所以你们有没有研究过讨论出一些科创板的企业画像？

倪泽望：这个画不出来。但有一条，科创板肯定要和创业板错位开来。因为如果这两者高度重叠的话，意义就不大。科创板和创业板的区别应该是企业是否高度强调科技能力。

“打造创投行业的平台”

婷姐：截至目前，在不同的市场上，深创投已经培养出了大量的上市企业。在这些企业中，您觉得哪一家上市会让您觉得成就比较大？

倪泽望：永安行是非常优秀的一家企业，确实也给我印象非常深，印象也非常好。

关键是这家企业及时地调整了一些发展的思路和方向，我觉得这是非常了不起的。因为在上市过程中非常的不容易，那一年的上市，大家的反应不是特别好，因为非常的严，再加上赛道也遇到了一些困难，永安行不断调整自己的业务创新，我觉得是非常不错的。

婷姐：深创投见证和帮助了很多企业一路走过来成长的过程，你们在平台化战略方面的总体构想设计是什么样的？

倪泽望：到8月份，我们投了1000多家企业。过千家企业在国内还是遥遥领先的，所以我们投的项目数量特别大。我们的投资覆盖了七大行业，基本上各类行业我们都有，所以一些产业之间能够产生协同效应，这是我们深创投的优势，势必形成产业的生态圈。这其中，一定会有一家的产品正好是另一家所需要的，所以我们在搭建平台，让大家在内部之间产生一些化学反应。

我们还希望是打造创投行业的平台，为行业做服务，解决行业的痛点，比如我们要解决怎么样退出的问题和募资难的问题。所以我们也想成立一个大型的母基金为行业做服务，因为深创投拥有的资源和能力为深创投做这样一件意义重大的事提供了支撑。

婷姐：作为行业老大还是要有责任心和愿景去做这样的事。在新经济和新常态的前提下，对更多的企业和资本都提出了新的要求，深创投现在有没有面临这样的情况或挑战？怎么样去应对这些新的要求或挑战？

倪泽望：我刚才也说了，做创投其实就是个草根，每天如履薄冰，战战兢兢。我们的发展有很热的时候，现在又冷了一点。所以创投人要不断适应新环境和新形势，否则确实很难。深创投也有非常艰难的时候。在目前的情况下，比如说募资（难），行业普遍面临这个困难，那怎么应对这个挑战？我们肯定是汇聚各方力量去面对。

这几年行业的排名中，深创投排名比较稳定在行业前茅，但历史上我们也曾经大起大落，说明创投行业面临的一个挑战就是没有常胜将军，必须不断去改变自己，去适应环境，才有可能立于相对不败之地。

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