3月城投债发行监管跟踪:“借新还旧债”占比继续回落
摘要
当前城投债发行监管政策有所微调,但总体仍延续2021年以来的偏紧态势。本文梳理2023年2月城投发债资金用途和项目终止情况,侧面观察城投债发行监管的最新变化。
需要注意的是,本系列报告对数据口径做更精确的处理。由于Wind公式抓取数据存在不完整性,较多提取为“偿还有息债务”的债项,“有息债务”指“到期债券”。我们通过逐一人工核对的方式,重分类其中属于“偿还到期债券”的情形。由于私募债信息披露不全本报告暂只考虑公募债。
■“借新还旧债”占比继续回落。2023年3月发行的593只城投公募债中,“只用于债券借新还旧”的城投债(简称“借新还旧债”)发行数量占比相较2023年2月下降5.8pct,至65.1%,相较年初接近80%的高位明显回落。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比相比2023年2月下降0.8pct,至23.6%。“可用于项目建设或补流”(简称“补流债”)发行数量占比明显回升,相较2023年2月上升5.5pct,至10.1%。
■风险提示:只统计公募债可能无法反映监管全貌;发行对批文的反映存在滞后;数据统计口径和处理偏差;信用风险超预期等。
正文
1 数据口径说明
2 “借新还旧债”占比继续回落
3月“借新还旧债”占比继续回落,“补流债”占比提升。2023年3月发行的593只城投公募债中,“只用于债券借新还旧”的城投债(简称“借新还旧债”)发行数量占比相较2023年2月下降5.8pct,至65.1%,相较年初接近80%的高位有所回落。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比相比2023年2月下降0.8pct,至23.6%。“可用于项目建设或补流”(简称“补流债”)发行数量占比明显回升,相较2023年2月上升5.5pct,至10.1%。
3银行间“借新还旧债”占比回落,“补流债”占比提升明显
2023年3月,银行间“借新还旧债”发行数量占比下降6.4pct,至65.3%。交易所“借新还旧”债发行数量占比62.5%,与上月持平,自2022年12月以来基本稳定在65%附近。3月,“补流债”发行占比提升。银行间“补流债”发行数量占比回升至9.8%,不过仍低于交易所的15.0%。2023年一季度城投发债资金用途总体相比2022年仍偏紧(实际发行情况对批文审核口径的反映存在一定滞后)。
4天津、贵州、云南等省“借新还旧债”占比较高
(1)从区域来看,2022年以来(截至2023年3月末),天津、贵州、云南、江苏等省份“借新还旧”债发行占比明显偏高,均在80%以上;浙江、陕西、四川、广东等省份“补流债”发行占比领先,均在20%以上。
(2)从平台层级来看,市级和区县平台发债资金用途限制明显更严。2023年3月,地市、区县“借新还旧”债发行占比分别为67.7%、64.0%,明显高于省级平台的52.8%。
(3)从评级来看,中低评级城投发债资金用途限制有所放松。3月AA+级平台“借新还旧债”发行占比下降9.9pct,至65.5%;AA级平台“借新还旧债”发行占比下降9.6pct,至66.3%;AAA级平台“借新还旧债”发行占比回升4.1pct,至63.5%。3月中低评级与高评级城投债借新还旧的比例差异有所收窄。
5 高债务率区域城投发债用途受限更明显
2022年以来,西宁、柳州、怀化、十堰、泰州、咸宁等城市只观察到“借新还旧债”发行,镇江、昆明、淮安等城市“借新还旧债”发行占比均在90%及以上,这些城市多数债务率偏高。
6 城投公司债终止数量有所提升
2023年3月有9只城投债终止审查,相比2月(4只)有所提升,处于近半年以来的较高水平。终止债项反馈意见集中于偿债能力、信息披露、地方政府债务管理等方面。相关推荐