IPO案例：3750万律师费的公司上市了，律师费有猫腻？中信证券低调发大财？

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沈阳富创精密设备股份有限公司（以下简称“富创精密”）首发在科创板上市引发市场广泛关注，因为这单由中信证券保荐承销的项目系市场上首例由律师撰写招股书的项目：

头部券商都已经在与国际接轨，让律师来撰写招股书了，那国内投行承做民工的未来在哪呢。

富创精密是国内半导体设备精密零部件的领军企业，也是全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商。除半导体设备外，公司产品也应用于制造显示面板、光伏产品的泛半导体设备及其他领域。为这单业务，中信证券派驻了个9人团队来承做该单业务，算上协助撰写招股书的5人律师团队，仅仅是保荐机构加律师在项目现场可能就有10余人，规模不可谓不小。

也难怪，查阅公司股权结构，公司的股东及下属分子公司情况可谓错综复杂，公司拥有沈阳融创、北京富创、南通富创、富创研究院、沈阳强航 5 家境内控股子公司，美国富创、日本富创 2 家境外全资子公司和上海广川、芯链融创 2 家境内参股公司。

报告期内公司经营业绩情况如下：

近日市场上热议的是富创精密的律师费。费用明细显示，该项目律师费共计3,750万元，保荐及承销费20,705.16万元，审计费1,278.30万元，近4000万元的律师费无怪乎引起市场热议，这抵得上很多中小券商承做的一单IPO的收费了。这可真是旱的旱死，涝的涝死了。笔者真的很好奇这个近4000万的律师费到底是如何计算得出的，收费标准如何。

即便按照招股书内提及的包括招股书撰写及验证文件编制费用，这也无非就是投行承做的费用，对标的是保荐承销费内的保荐费。一般来说投行的保荐费在200-1000万不等，费用大头都是承销费。律师仅仅做一些招股书撰写和验证就收费那么高吗，这是否有什么猫腻在里面呢。

更何况，笔者私下揣度，招股书撰写律师顶多承担了业务部分和法律部分吧，最大头的财务部分不至于是律师来做的财务分析吧，这么一看律师的工作量更小了，按照风险收益对等的原则，难道说……

笔者此前曾发布过关于首发上市收费的文章，具体可见：

根据当时的统计，律师费的中位数约在500万左右，2021年律师费收费最高的为百济神州的1,835万，富创精密的3,750万到底是什么水平，大家可以细品了。

不过，看着保荐及承销费共有2亿多元，似乎中信证券在这单项目上也获利颇丰，但这结论下的恐怕还早。

富创精密发行文件中披露：

本次发行网上、网下投资者放弃认购股数全部由保荐机构（主承销商）包销，保荐机构（主承销商）包销股份的数量为 180.3449 万股。

中证投资跟投比例为本次公开发行数量的 2.73%，即 1,428,775 股，获配金额为99,999,962.25 元。

即，中信证券收到2亿元中介费后，因为股票承销和跟投等目前尚持有富创精密约323.22万股股份。

富创精密本次发行价格为69.99元/股，富创精密盘中股价最高曾触及123元/股，若按照当时的市场价123元/股中信证券已经将包销金额全部抛售来计算，保荐投行中信证券至多入账已有3.02亿元！！！

此处计算的收益为中信证券获得的保荐及承销费加上假设其包销的发行人剩余股票已在最高点销售的累计净收益。更何况其在市场上还持有着保荐机构跟投的近143万股股份。

当然现在计算的收益还不能完全作数，毕竟科创板的跟投机制保荐机构跟投的股票要求锁定24个月之久，未来中信证券减持时市场行情如何还待观察。

但中信证券通过本单项目大概率将收益颇丰，毕竟即便富创精密未来股价再下滑，中信证券已经有相当的保底收益了。

不过在上市公告书中，富创精密披露：

本次发行价格为69.99元/股，截至2022年9月19 日（T-3日），中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为31.82倍，本次发行价格所对应的发行人市盈率为195.49倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。

如此高的发行定价，富创精密能一直保持这么高的估值吗，我们拭目以待，倘若未来其股价下跌，恐怕中信证券在本单业务上的获利在目前基础上要打个折扣。

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