查看原文
其他

魔幻的股票,魔幻的估值

投行实务观 投行实务观 2023-06-22

点击蓝字 关注我们  


近日,马上将要上市的一只新股引起了笔者的关注,该公司已经公布了发行公告,不日即将登陆上交所科创板市场。

公司基本情况

公司发行基本情况如下:

 

这公司的质地咋样呢,我们来看看。

目前,智翔金泰主营业务为抗体药物的研发、生产与销售,在研产品为单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。

截至本招股意向书签署日, 公司 1 个产品(1个适应症)已提交新药上市申请,7 个产品(11 个适应症)已进入临床研究阶段,临床适应症涵盖中重度斑块状银屑病、中轴型脊柱关节炎、系统性红斑狼疮、中重度特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、狂犬病被动免疫、多发性骨髓瘤和急性髓系白血病等多个治疗领域。

是不是感觉很牛,这公司研制的能治疗这么多疑难病的药物,但其实公司目前是一家“三无公司”——无产品、无主营收入、无利润,最近三年累计亏损12.71亿元。以2022年该公司392名员工计算,其2022年人均年营收约为1212元,人均年亏损约147万元。

 

 


公司的募投项目情况如下:

就是这么一家公司,要通过本次IPO发行,在资本市场募集40亿元资金用于抗体药物等的研发。

通过二级市场询价,这家公司的发行定价是37.88元/股,发行人采用的同行业市研率作为的估值参考依据,而就是这个市研率,发行人也比同行业估值要高不少。

市研率指标?

在估值上,此次37.88元/股的发行价格,对应公司2022年摊薄后市研率为30.56倍;相对于同行业可比公司21.91倍的平均市研率,该估值高了约39.48%。

 


由于很多生物公司没有业绩,0收入、持续亏损、资产又很少,加之风险较大,对生物科技公司估值,向来是大难题。不过办法总比困难多。经过市场不断推陈出新,“市研率”诞生了。

那按照这么一个估值指标来算,等于每1亿元的研发投入,可以为公司换来近22亿元的估值。在以研发为导向的科创板来说,每1亿元的研发投入简直不要太划算。

若按照这个数据来算,发行人2022年4.54亿元的研发投入,对应估值约为99.88亿元,而公司此次37.88元的发行价对应的市值为多少呢?140亿元,确实是明显高于同行业估值水平的,所以发行人才提示投资者注意投资风险,理性投资:

 

公司质地咋样,真说不好

对于公司的竞争优势,智翔金泰认为是成熟的技术平台和专业的研发体系,核心产品研发进度领先且市场空间广阔,项目开发速度快、效率高。

竞争劣势是市场成熟度高,市场已经充分竞争,公司资金实力相对薄弱、融资渠道单一。

但实际上,智翔金泰面临的竞争对手包括国内外诸多知名创新药公司,其技术平台、研发体系、研发进度等未必能比得上相关国内外知名药企。

真正能看得到的竞争优势,还是相关产品市场空间广阔,但是,正如公司上面所承认的,相关产品市场成熟度高、市场已经充分竞争,这导致公司在2022年3月终止了两款药物的开发,21878.05万元的研发投入也打水漂了。

而且即便是公司未来要上市的新药,可能也会面临激烈的市场竞争,所以公司未来盈利之路有点道阻且长的意思。

研发决定未来,以研发投入论公司价值似乎也没有毛病。研发决定未来,但有研发不一定=有未来。

对于创新药企来说,研发费用的绝对值固然关键,这是其是否真正有决心往前走的根本。但对于投资者来说,真正左右被投资企业估值的,还得是两点:产品能否研发成功、最后商业化能带来多少收入和利润。

智翔金泰的实控人是蒋仁生,事实上这不是蒋总第一家上市公司,他还有一家智飞生物(300122.SZ)已经老早就登陆了创业板,而智飞生物上市的板块是创业板,该公司在上市时已经有了足够成熟的商业模式,公司上市以来的股价及业绩情况如下:

 

 

如上所示,公司上市伊始业绩就不弱,后面又有一波业绩腾飞。

对比之下,智翔金泰真的能值那么大估值吗?毕竟,对于创新药企来说,研发费用的绝对值固然关键,这是其是否真正有决心往前走的根本。但对于投资者来说,真正左右被投资企业估值的,还得是两点:产品能否研发成功、最后商业化能带来多少收入和利润。失败了,可能真的就灰飞烟灭了。

当然,各位读者完全可以说,这股票发行和定价等一系列操作,中介机构、监管机构没意见、机构投资者和散户没意见,你有意见可以保留。

诚然,我也没出钱,不是利益相关者,监管机构都放行的一只股票,我的确是多嘴说了。不过这样的股票真是超过笔者的认知范围。

魔幻的股票,魔幻的估值。


往期文章

1、某IPO,满足发行条件,但吃相实在太太太难看

2、世道变了,证监会注册阶段好像基本不下问题了

3、裁员、年终奖大缩水,投行好像又到了产能过剩期?

4、刚刚中信建投正式公告设立赔付基金,容诚栽了、立信躲过一劫

5、离谱!某上市公司年报现多处空白,要投资者自助填写?


欢迎关注微信公众号:投行实务观



您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存