收购新英体育，中报披露在即：动作频频的当代明诚仍需检验体育成色 | 商圈

收购新英体育，可以说是当代明诚体育国际化战略中较为关键一环，交易信息甫一公开就受到市场极大关注，上交所也发来了询问函要求当代明诚公布一系列后续资产和政策评估......

文/ 孙 柏山

编辑/ 葛 思文

6月19日，从乐视体育去职三个月后，于航在当代明诚体育集团北京办公室履新，成为集团董事长蒋立章的特别助理。这位为乐视体育引进超过300项赛事版权的前COO，将在新东家的新岗位继续发挥专业能量。但据于航称，相比版权业务，他更看重的是当代明诚体育的国际化战略。

即便如此，头部IP版权对于当代明诚而言，仍然是举足轻重的战略要地。与苏宁体育组建合资公司在前，宣布有意向收购新英体育在后，其目的都是为了布局海内外顶级赛事版权业务。这样的并购，在略显平静的2017中国体育市场中受到极大的关注。上交所，也不例外。

上交所问询，新英与当代明诚这样回应

7月24日，上交所向当代明诚提出问询，其关切要点集中在新英体育核心版权及其持续盈利能力风险，以及当代明诚对新英体育的资产评估和支付能力上。此外，新英体育与盛开体育针对欧足联赛事版权协议的权益归属和协议履行情况，亦受到了上交所注意。

9天之后，当代明诚在上交所举行重大资产重组媒体说明会，就上述收购案进行了说明。

在说明会上，标的公司新英体育总经理喻凌霄表示，新英体育将借助当代明诚现有的业务格局和已搭建的体育平台进一步挖掘版权的深层次价值，打造中国体育版权第一运营平台。与此同时，新英体育副总袁阳表示，新英体育还会持续不断地获取新的资源。

喻凌霄与新英体育在说明会上的话术，与1个月前他接受生态圈专访时无异。基于目前新英体育在赛事付费转播运营上团队、技术、资源的优势，当代明诚、苏宁、新英等各方走到一起，从资本、资源、团队等多个角度来看，都是一种整合的关系，目的是共同做大这个市场。

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与此同时，当代明诚方面也向上交会解答了关于新英体育核心版权及其持续盈利能力风险，以及当代明诚对新英体育的资产评估和支付能力的相关问询。

当代明诚财务总监李珍玉则表示，本次重大资产重组的融资风险整体可控，主要有以下三方面的原因：1、上市公司自身融资能力较强；2、控股股东将提供融资支持；3、经初步相关测算，即使均为债务融资，公司每年需偿付的本金及利息不影响上市公司日常运营。 

当代明诚董事长易仁涛也就上述收购和合资事宜表达了观点。他认为，当代明诚体育板块已初步打通了场馆运营、足球青训、球员经纪、体育营销、俱乐部管理在内的产业链条，并借助海外子公司业务的拓展，初步实现了国际化发展战略。

此次收购新英体育，即意在海外资源在国内的落地和开发。与苏宁体育成立合资公司后，公司将整合苏宁体育的体育版权资源与新英开曼的版权分销优势，以打造中国体育版权第一运营平台。

IDG转身离开，留下一个怎样的新英体育？

7月13日，武汉当代明诚文化股份有限公司（600136.SH）发布公告称，其全资子公司当代明诚（香港）有限公司（简称“明诚香港”）拟以5 亿美元（约34亿元人民币）现金购买新英体育母公司Super Sports Media Inc.（简称“新英开曼”）全部股权，并将认购新英开曼新发行的股份。

新英开曼的方面，则属于IDG、雅迪传媒、百事通、电讯盈科在内的共计9个交易方。明诚香港向交易对方支付股份购买对价合计 4.315 亿美元，用于收购交易对方持有新英开曼的 100%股权。明诚香港以 6850 万美元认购新英开曼新发行的股份。

当代明诚的支付对价表

IDG四支基金共持有新英体育2154万股，顺利退出将为其带来约13.34亿元现金，投资七年，回报率934%。另需注意，在IDG资本首期孵化“天盛模式”破产后， IDG资本与雅迪传媒共同投资打造的新英体育。随后，他们陆续拿下了2010/11至2018/19赛季英超在中国大陆及澳门地区的独家使用权和分销权，开启英超联赛的“新英时代”。

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据公开资料显示，2016年末新英体育总资产10.2亿元，整体营收超过7亿元，未经审计的归属母公司净利润1.77亿元。但新英体育目前只存有17/18、18/19两个赛季的英超版权，以及2018-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权和赞助商权益。

需要注意的是，新英开曼是与盛开体育共同签署欧足联版权协议的，其须向将向盛开体育支付 500万欧元服务费用，并按净收益的 25%向盛开体育支付额外服务费。此外，新英体育过于单一的商业模式，以及过于集中的客户群体受到市场担忧。国内多家媒体平台抢食顶级赛事资源，版权购买费用随之走高，但版权变现问题一直未有良好解决。

另据当代明诚近年财报来看，公司的财务费用和营销压力不可谓不大。2015年当代明诚进行业务转型，公司2015年、2016年净利润分别为5347万元和1.22亿元，分别同比增长5504.09%和128.51%，但经营活动产生的现金流量净额难言乐观，分别为-7832万元和-3.19亿元。当代明诚在体育端的哪些业务产生这样巨额现金支出，还有待进一步明确。

到2017年第一季度，当代明诚营收7927万元，净利润25.9万元，比上年同期减少44.14%，而其经营活动产生的现金流量净额就高达-2.36亿元。与此同时，至2016年末，当代明诚账龄在“1-2年”的应收账款增至1.28亿元，较上年同期增长149.46%。而且，当代明诚去年度应收账款周转天数上升至291.23天，较上年增加119.31天。

因为如此，当代明诚的现金流问题因收购新英体育被再次放大。近三年，当代明诚“偿还债务支付的现金”分别为1500万元、1.65亿元和2.74亿元。截至2016年末，当代明诚有息负债规模为8.84亿元，占负债总额的79.67%，是2015年末的5.26倍。

其实，当代明诚虽然体系庞大，但其体育产业的布局正在发展期间，在财务费用和营销压力并存的情况下，如何筹钱将成为重要问题。据一季报显示，报告期内公司因新增融资导致短期借款3.8亿元、长期借款4.5亿元。

兴业证券分析师提出，“除CBA版权因交易周期的原因会在今年释放溢价空间，头部IP的价格已经相对高位，围绕相对垄断地位和优质内容进行深度开发和有效变现将成为下一阶段的主题。”将所有优质的体育资源归入旗下后，当代明诚接下来的头等要务，定是将资源变现。当然，在目前的中国体育市场中，这并不是一件容易的事。

截至生态圈发稿前，当代明诚仍处在停牌的状态，停牌价为16.79元。

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