赵丹阳丨赤子之心投资理念

——  前言  ——

赵丹阳，毕业于厦门大学自动化系，获系统工程学士学位。1994年出国，从事投资和贸易，1996年进入国内证券业，从事风险投资。后加盟国泰君安（香港）公司，负责管理客户委托的资产，被称为“私募教父”。

2009年和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）共进午餐，出价高达211万美元，是去年中标价（65.01万美元）3倍以上，刷新了世界“最贵餐券”的纪录。

赵丹阳是标得与“股神”共餐机会的第二个中国人。2006年赢得了与“股神”共进午餐机会的第一个中国人，是中国步步高电子有限公司创办人段永平。

我是在E大的2010年的博客看到文章，觉得写得不错，搜索下可能来自赵丹阳。因网上资料多方转载，目前暂无法找到原始出处，有知道的朋友请告之下，十分感谢！

——  正文  ——

原文：

抛弃技术分析　　专注公司投资

证券市场每日价格的波动是持续和毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。市场永远是错的，大众永远是错的。人的天性决定了人是属于社会性动物，他们的喜悦和恐惧往往惊人的一致，并相互感染和不断强化，市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷、完成牛熊的转换。市场的二八定律——永远有80％投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。

研读：这就是自己反反复复求大家少看盘，少看自媒体爽文的原因。他们靠的是流量变现，因此每天都需要找能抓眼球的内容。但短期市场本身就是随机漫步，把精力花在这还不如多去赚点本金。

进入投资市场，只有当逆行者，才可能有肉吃。但也不是全程逆着来，比如泥沙俱下时就千万别干接飞刀的傻事。这就是E大说的，价值为主，趋势为辅，不可偏废。

原文：

我们不是先知，我们从不预测股指，指数的底和顶只有上帝才知道，故我们抛弃指数分析、量价分析。我们从不用个股图形做为判断投资的依据，图形只是工具，个股曲线什么也不反映，它只是大众心理对公司每日看法的图表化。从历史曲线试图引申出未来曲线走势，本身是一件非常荒谬的事！我们也只赞成基本分析的一部分，我们认为有效市场理论的信徒越多越好——正因为这样一批人的存在，我们才能以理想的价格买到优秀的企业。

研读：虽然不预测，但长期持有就意味着，在预测未来股指长期应该是向上的。不然如果类似日本20世纪90年代的股市，投进去后接下来20年总体向下的，就真的变成长持了。

有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由美国著名经济学家尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年提出并深化的。假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

A股创建早期，存在坐庄、内幕信息等，那时真的叫做炒股。随着各种制度的完善和健全，虽说可能不能完全杜绝，但总体可能有向有效市场靠近。不过我不认为完全有效市场会存在，就像真实世界不存在无阻力一样。

只要有向有效市场假说靠近，意味着越到后面我们要做的事越少，发现好指数好企业，并长期持有等等价值体现就可以了。

原文：

从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。我们所做的事情非常简单，寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。我们深信，如果拥有这些企业部分乃至全部的股权，我们的财富将随着这些企业的高速成长而傲人。

研读：这就是价值投资理念。上面说得简单，但普通人实施起来就不简单。如何识别优秀企业，如何确保优秀企业过了一二十年能保持优秀，对普通人来说太难了。

普通人要不就只能把钱交给专业人士打理，但如何识别真正的专业人士，有些投资的门槛对普通人来说就高不可及。

因此，普通人可能只能退而求其次，降低收益预期，通过投资指数获得更确定的收益。

原文：

与其说我们是证券分析专家，不如说我们是企业投资专家，我们专注于公司投资。首先我们会挑选那些具有长期竞争优势的企业，这些企业在今后二十年内仍有极大可能成为行业龙头。我们用怀疑一切的眼光看待这些企业的报表和公告；我们拜访他们的客户、原材料供应商、电力供应商等等，并脚踏实地到市场中去调查这些企业的真实销售情况；我们更要倾听其竞争对手对他们的评价；从不同的侧面收集这些企业的一切情况。在确信某家成长企业的情况真实可靠后，我们才致力与企业的管理层沟通，了解其管理层对该行业的看法以及对企业的规划，了解管理层是否团结、是否正直诚实、是否是我们可以长期信赖的伙伴。

归纳一切定性的资料后，我们量化指标，输入我们的企业价值评估体系，计算企业的内在价值。我们把企业的市场价格和内在价值加以比较，若市场价格远低于内在价值，比如只有内在价值的一半或者更低――留有足够多的安全空间时，我们才考虑投资。我们会长期跟踪企业的一切情况，每一个季度，我们根据实际情况调整指标。

研读：在这方面，普通人没有精力、专业度和资源可以做到。而对于大笔资金的投资者而言，他们也没精力去做研究，当然更没精力跟我们普通投资者一样折腾。这时，私募意义就出来了。 

原文：

我们不轻易投资，我们拥有足够的耐心等待理想的价格，就象潜伏在草丛中的狮子静静等待最佳出击时机一样。我们宁可错失，绝不冒进――在资本市场里，“活下来”永远是第一位的，我们象珍惜自己的生命一样珍惜自己的本金。控制风险是一切投资的灵魂。

我们喜欢熊市，在低迷、阴冷的市场里，我们可以从容不迫地享受买入的快乐，足够低的价格是抵御一切风险的法宝。

研读：最近几年的市场的总体低迷给了我机会。因为这段时间我的本金在源源不断地补充，而低迷的市场使得大家可以捡到便宜的筹码，也意味着长期来看预期收益不会差，享受熊市吧。

原文：

一旦确定买入，我们则遵循集中投资、长期持有的策略――集中投资于最优秀的几家企业。我们相信，风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。我们反对盲目多元化的资产组合管理，只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才需要广泛多元化的投资战略。好的企业象钻石一样稀有，我们一经发现即重仓投入，长期持有，直至企业的股价透支未来的成长。所以我们不会频繁交易，高昂的交易成本是长期投资的敌人。

研读：最近一段时间，我也在做品种收拢，从能力圈出发，先从自己擅长的，大概率能把握的收益入手，边学边拓展能力圈。

原文：

我们追求的是一种生活方式――在这种投资生活里，我们不预测原油的价格、不猜测战争的结果，不忧心忡忡各种事件的发生。因为我们坚信，一切坏的事情都会结束，明天将更有希望。历史证明，即使二次世界大战这样的事件，也改变不了道指的上扬、社会的发展。

我们热爱投资，因为我们遵循自己的理念，享受投资的过程。我们也希望“赤子之心”的投资者能够因为我们的存在而享受悠闲的人生。

三十年后，我们回头看这段历史，一定会发现，自己当初正处于中国新一轮牛市的起点，赤子之心中国成长基金将伴随您见证这一切。

研读：我们正是基于对明天（长期）有美好的期待才做投资。

——  拓展阅读  ——

经典研读：

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