2023下半年投资展望：“先抑”得证，底部落子待风起！（4000字）

重要提醒：本文乃个人思考笔记，不构成任何投资建议。

分享一句诗“大鹏一日同风起，扶摇直上九万里”——李白《上李邕》，本文将是后续自我投资指导总方针。

1、A/H股2023年上半年回顾

今年上半年上证指数一直在3200点附近晃荡，看起来似乎较坚挺，但是不同板块温差很大。

比如我重点关注的消费、新能源绿色经济、芯片、医药医疗等板块不乏创新低的案例，温差如此悬殊其实反映了上证指数失真，指数失真原因这里不赘述。

相较于上证指数，沪深300指数会好很多，基本上可以反应大盘走势。而港股恒生指数和恒生科技没有上证指数那样的问题，今年上半年这两个指数走势类似，均为震荡下行。

虽然大A指数还没创新低，实际上个股普遍创新低，大盘没创新低主要是“中特估”效应，银行、石油等传统万年不涨股今年涨了一波，典型如四大行最近半年涨了一波，虽然最近也有所回撤。

今年上半年A股走势完全符合我23年初“欲扬先抑”的定调，目前已完全验证“先抑”的判断，“欲扬”的判断得让接下来时间验证。参考年初文章《2023年投资展望：欲扬先抑，播种之年！（5000字）》已经说得很清楚了“欲扬先抑”！

在房地产领域已取得战略性大胜之后，我的下一战是金融投资领域，目前也已经硕果累累。

18-19年明确呼吁投资医药医疗和中高端消费属于完全命中，21年初呼吁大家“注意金融风险、要减仓”也完全精准命中，证据请参考文章《【风险警示】除了固定资产泡沫，金融资产泡沫也很大！》

22年年初告诫大家勿急着重仓抄底，22年乃全球加息大周期，金融市场必然下行，最终也得到验证。（以上内容都有历史文章为证！比如旧文《美国通胀继续超预期，11月加息75基点没跑！》）

经过这轮再寻底，我国股市当前估值怎么样呢？

如下图中金整理数据显示，沪深300非金融市盈率今年以来多处于历史均值下方。沪深300/中证500/中小综指/创业板指市盈率估值分别位于2006年以来25.6%/20.6%/39.8%/8.3%分位。

海外中概股估值参考MSCI中国除A股指数估值当前也处于历史底部，17年以来创新低。

2、美股2023年上半年回顾

2023年上半年，美国纳斯达克指数领涨全球，纳指上半年累涨31.73%；而美国股市另一个指数道琼斯指数上半年仅累涨3.8%，。

为何美股如此强势？

理由还是旧文《【投资周报】美股何以这么强？A股定投路线不变！》所述，美股主要指数构成公司很多全球性巨型企业，一方面前沿科技实力领先，比如年初Chat-GPT引爆AI大模型，导致以英伟达为首的AI旗舰公司狂飙。

另一方面美国大型科技公司业务全球布局较好，单一市场不利影响较小，它们抗风险能力更强，而我国大型科技企业主要业务仍在中国，我国经济大盘走势深度影响对企业预期，同时中美关系走势对我国金融市场的影响更甚。

虽然美股如此强势，但也分化严重，本轮仅美国科技巨头涨势凶猛，而这些科技股又是纳斯达克权重股，所以导致纳斯达克指数领涨全球，像偏传统产业的道琼斯指数涨势就远逊于纳斯达克指数。

2023年上半年，英伟达累涨约190%，特斯拉涨约112%，苹果涨约49%，亚马逊涨约55%，微软涨42%。

如下图所示，撇开美国这些科技龙头，美股也原地踏步。3月低点以来，美股头部6家科技龙头MAAMNG上涨了38%，贡献了今年纳指的将近80%的涨幅。

也是因为美国科技股市值巨大导致指数权重过度集中，近日，纳斯达克宣布“特别再平衡”(special rebalance)措施，将重新分配指数成分股的权重，以解决该纳斯达克100指数“过度集中”的问题。

美股当前估值如何呢？

如下图所示，当前美股无论是指数层面还是科技龙头估值并不便宜。标普500指数风险溢价已回落至1.4%、纳斯达克为-0.1%，投资性价比较低。

对于美股，科技龙头股引领下的一波暴涨已经极大拉高了美股股市，龙头股估值已经不便宜，目前美股配置吸引力较低。

当前美股对于接下来美联储加息or降息、美债发行、美国经济是否衰退以及何时衰退都存在较大分歧，震荡在所难免，需要基本面进一步明朗才能看清美股后续走势。

3、第五版核心基本面

过去我总结过四版核心基本面，过去几年我对金融市场的精准把脉都是基于对核心基本面的深度理解，理解核心基本面才能把握金融走势的主脉、不至于迷失，也能够有效防止被噪音讯息所扰。

友情提醒：第3部分以及“第4部分：我的配置计划”仅适合少数朋友阅读，请谨慎考虑要不要付费阅读。

第五版5大核心基本面总结如下，其中接下来半年A股主要受2.3.4核心基本面影响：