如何从利润表，查探公司当期业绩表现？
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我们看财报，最常看的报表就是利润表了。那么如何从利润表中，查探公司本期的业绩表现呢？今天就来聊一聊这个话题。
之前我们也写过利润表相关的内容，是讲如何解读利润表中的内容，有兴趣可以回戳利润表：雾里看花，有多少是真的？下文以浙大网新为例，从三个角度出发，分析这家上市公司当期业绩表现。本文共计4800字左右，大约需要阅读18分钟。
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我们先来了解下浙大网新这家公司的业务。在浙大网新的年报中，我们看到主要的业务分为四部分：智能城市、智能商务、智能民生以及智能云服务。大部门公司的年报写得都比较好看，底稿中的业务可能更贴近实际。
智能云服务，就是提供IDC托管服务的。服务器托管，数据云存储在这几年也比较火热，17年左右的时候最火。这块需要在前期进行大额资本投入，然后持续有客户和订单，就可以在未来带来稳定的收益。
智能城市业务，主要采用招投标形式，和政府项目合作，为政府在城市建设的过程中提供一些智能化的运维产品。
智能商务，主要是公司和金融机构、新零售等公司合作，为其提供一些智能化的软件等产品。
智能民生和智能城市一样，也是和政府项目合作，为民生项目提供智能化运维软件等。
2019年公司的营业收入为37.61亿元，比上年同期上涨5.71%，增幅基本和GDP增速持平。但归属于上市公司股东的净利润，却较上年同期下降69.34%。一般来说，在收入保持稳步增长的情况下，企业经营没有发生恶化，净利润应该也能基本保持增长，那公司为何2019年净利润下滑这么多呢？让我们一起来看看公司的利润表。
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上面的表内容比较多，我们先从第一个角度来看利润表的基本情况，查探公司当期的业绩表现。
第一个角度：指标分析
有关于利润的重要指标有：毛利率、营业利润率、净利润率。
如何去读懂这些指标代表什么呢？我们以浙大网新为例，逐一展开。
公司2019年的毛利率大约为30%左右，这个毛利率水平还是不错的，表明公司具有一定竞争优势。大部分制造业的毛利率大约是20%左右，附加值含量高的产品，对应的毛利率也会提高；纯贸易类的产品，由于附加值含量低，对应的毛利率也很低，有些可能只有5%左右。
毛利率低的话，就要依靠量的提升带来利润。而毛利率高的话，就要继续保持产品的优势，进一步提高附加值。
公司2019年营业利润率大约是3.52%,这意味着公司每卖出100元的产品，可以赚到的营业利润是3.52元。从这个角度来看，盈利的能力较为一般。但具体是什么构成了3.52%到30%的距离，我们还需要进一步的分析。
净利润是税后利润。我们再来看净利润率。公司的净利润率大约是2.37%，相对较低，相当于100元收入，最后只能净入2.37元。要知道，一般制造业也能大于5%，公司所处行业，又是产品附加值比较高的软件行业。那到底是什么导致公司净利润率明显小于同行业水平呢？我们继续来看。
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第二个角度：结构性分析
我们知道，利润表中主要分三块内容：收入、成本和费用。浙大网新的利润表中各要素结构占比如下：
我们以收入为基准，标注了各个项目的比例。直接相关的成本为70%，大致正常水平，四费合计为22%，这和公司的行业特性有关，软件技术行业对于研发投入金额比较大。但公司整体的费用率仍较高。
有些费用是企业经营必须支出，比如人工薪酬、租金等。而有些费用，是可变的灵活支出。公司对这部分费用的管控能力仍要加强。
从收入扣除成本和费用后，利润大约只有8%了。对浙大网新来说，还有这么几个重要项目，分别是资产减值损失，公允价值变动收益和投资收益。
我们先来看资产减值损失，竟有3.5亿元，占收入比例的9%，直接就把利润都吃掉了。资产减值损失虽然不会带来直接的现金流出，但却意味着公司重要的经营资产发生了减值，这对未来的经营状况都有不利影响。后续我们再来看看，这个3.5亿元的减值，到底是什么资产计提的。
接着是公允价值变动收益1.88亿元。这个科目虽然代表收益，但背后不同事项原因所导致的收益质量，完全不同。而且，这个科目代表持仓浮盈，就和我们买股票一样，还没有落袋为安。因此这个1.88亿元，千万不要以为公司的经营是有多强，而是要去看看是什么事项引起的，是不是真得挣钱？
最后就是投资收益了，公司的投资收益为0.55亿元，其中权益法收益是0.21亿元。我们知道，除了权益法收益外，投资收益中基本都属于“非经常性损益”。这说明虽然投资收益能给公司带来现金流入，但公司基本面并没有增强，这部分收入并不是可持续的稳定收入，只能说明公司本期投资方面的运作所产生的效益。有些虽然说盈利，但也有可能是“卖飞”，投资这玩意，说不太好。
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第三个角度：同期对比
我们在进行指标分析和结构分析后，对浙大网新的本期业绩情况已经大致有个了解了：公司收入小幅上涨，今年净利润下滑主要是因为计提了大额的减值损失。
我们再结合和上年同期的对比，来加深对公司当期业绩表现的理解。
我们从变动幅度较大的项目来展开。变动幅度大于10%的项目主要有：销售费用、财务费用、其他收益、投资收益、公允价值变动收益和资产减值损失。
销售费用，公司同比上涨20%，远大于收入的涨幅5%。我们知道，销售费用和收入存在一定联系，销售推广砸下去后，带来收入规模的扩大。假设公司的推广投入是均匀的，那和收入的比例应该是比较稳定的。因此我们需要进一步了解上涨背后的原因：是因为本期开拓新业务，收入增长还没有兑现，还是推广费用管控不严格，钱打了水漂呢？
财务费用，公司同比下降21%，费用下降，一般来说是好的，这意味着公司的融资成本更低，资金实力在增强。但事实是否如此？我们可以从明细中窥见一斑。利息收入同比上涨明显，这说明公司的存量资金规模在扩大。利息费用也在降低，说明公司资金流充足后，借款水平可能在降低。但是举债降低，会降低财务杠杆，股东投入的净资产多了，要达到差不多的ROE水平，就需要提高净利润率。所以财务费用，和公司经营理念有一定关系，并不是说越少，就越好。
其他收益主要是和经营活动有关的政府补助。本期政府补助较上年同期增加33%，吃到补助肯定开心，但由于是偶发性的，也不能表明公司当期业绩出色。
投资收益也是偶发性的。2019年浙大网新的投资收益增幅明显，尤其是权益法核算的投资收益从亏损1000多万，到盈利2000多万，我们不禁会怀疑这部分增长的原因是否合理，是被投资单位扭亏为盈，还是说公司本期眼光很好，投资了新的有挣钱能力的公司？
公允价值变动收益，前面也说到了，是尚未落地的浮动盈亏。既然是浮动的，那有足够依据，就可以去预估收益。比如公司持有一支股票，成本价是5元，期末市价是10元，数量为1万股，公司应确认公允价值变动收益5万元。如果明年股票亏到4元，那还得全部吐出来，倒亏一元。之前我们对于股权投资，如果有减值情况，会确认减值，而目前大部分投资都作为金融资产来核算，当股权价值低于账面价值时，就要确认公允价值变动损失了。
资产减值损失，公司较上年同期上涨250%，主要是因为确认了相应商誉减值损失3.5亿元。因此，我们对浙大网新利润表的理解就更加深刻一些了：公司收入小幅上涨，今年净利润下滑主要是因为商誉计提减值3.5亿元。
在一些成长性分析或者申报企业的财务数据分析中，我们会用到3年、4年，甚至5年的财务数据来进行对比。纵向对比的过程中，如果有出现较大波动的情况，要多想想背后的原因，是否合理。然后，要判断这个波动代表经营向好，还是经营恶化？
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说到这里，我们就来总结一下，如何通过从利润表查探公司当期业绩表现。首先，是看利润表各个项目的情况以及表内三个重要指标（毛利率、营业利润率和净利润率），主要是对公司的当期业绩有个大致了解；
然后，是对利润表进行结构性分析，了解公司经营过程中收入、成本和费用的组成情况，以及本期一些偶发事项对业绩的影响；
接着，就是进行同期比较，最简单的就是和上年同期比较。公司规模大了，不同期间的经营数据具有可比性，因此通过纵向比较，可以查探公司业绩情况。
当然，我们还要和同行业进行对比。同行业对比相对来说比较复杂一些，这里我们没有展开。具体的方法是：找到同行业可比公司（3-5个），选其平均值，和公司的财务数据进行对比。这里要注意的是，如果企业没有可比性很强的公司，同行业对比就是为了对比而对比，意义就不大了。
其实，不同企业虽然处于差异化的市场，但类似行业中的大致数据水平，还是具有参考意义的。比如说：贸易行业毛利率水平大约10%左右，有可能更低；普通制造业毛利率水平较低，20%左右；高端制造业毛利率较高，30%-50%；医疗行业、互联网、游戏等行业，毛利率水平较高，因为对应的直接成本较低，有可能会到达80%左右。同时，在相同的行业中，利润表的结构和利润表的变动趋势也会有类似的地方。所以同行业比较，非常值得展开。
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我们再回到这家浙大网新公司，就前述我们所存在的几个疑问，结合年度报告和其他公开信息，进一步分析。
① 公司本期计提的商誉减值损失原因是？
简单来说，就是业绩不达标。注释中有更详细的内容：
上面分别是商誉计提减值的过程，计提中用的关键参数和业绩承诺达标情况。题外话，我们可以来计算一下，当时公司买华通云到底贵不贵。从年报中我们可以看到：2017 年，公司以 18 亿元收购华通云数据 80%股权，其三年业绩承诺完成率分别为94.86%、54.15%、31.23%，累计完成率为55.43%。2016年，华通云净利润为1.26亿元，公司购买时估值为22.5亿元，相当于市盈率18倍左右，不算高但是也不低。
2017年确实是IDC托管云服务炒的比较火热的那块，但是大量供应流入后，如果需求没有跟上，反而会给经营带来不利的影响。公司公开信息中提到华通云数据千岛湖二期机房使用进度未达预期，因此业绩未达标，也就是我们说的原因：供应和需求没有匹配上。
② 公司确认的大额公允价值变动收益是什么？
是公司收购的华通云数据，业绩不达标确认的金融资产公允价值损益增加所致。这个我其实在看到大额商誉减值的时候，就想到了。因为上市公司收购标的，通常需要对赌。对赌失败，对方需要偿还股份或者支付对价，也就是或有对价。或有对价根据业绩的实际情况来确认。对于这部分补偿，如何搞清楚背后的真相？我们可以查看公司2017年收购报告中的约定：
这里我们能够看到，有两部分的业绩补偿：2017-2019年业绩未达标的补偿；2019年底，对于商誉减值的部分，所针对的补偿。有趣的事情来了，补偿和扣非后净利润以及商誉计提的金额密切相关，那到底补多少才合理，这可能就涉及多方博弈了。因为商誉计提的过程，我们也能看到，大部分是基于合理的假设，那假设怎么来论证合理性，值得商榷。
③ 公司投资收益大幅增长的原因是？
主要是公司投资的这两家公司经营状况出现较大变化：
一方面是上海微创软件亏损幅度大幅减少，另一方面是这家众合科技盈利能力增强，这两方面导致公司的权益法投资收益大幅上升。篇幅有限，这两家具体什么情况就不再去深究了，如果会计数据真实，权益法投资收益增加，还是有助于提升公司的净利润率的。
④ 公司的销售费用本期大幅上涨的原因是？
公司的年度报告只对变动幅度超过30%的要素进行简单分析，那我们怎么去找到销售费用本期大幅上涨的原因呢？只能从注释入手了。
主要还是销售人员费用上涨明细，大约3000万元。公司的销售费用上涨幅度远大于收入上涨幅度，并不是很好的现象，这有可能是因为市场竞争激励，推广投入增加，但是获得的增量收入却不多。
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上述是我们单纯从利润表出发来查看公司业绩表现的一些思路。我们引入了案例分析，试图把方法、逻辑讲明白，希望对大家有所启发。当然，如果要对公司进行全面分析，还需要结合另外三张比以及更多辅助的信息。
最后，有什么问题，欢迎留言探讨。