棉花专家最新交流核心要点

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文|张小凯有色金属研究团队

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历史棉价上涨复盘及判断

短周期：现郑棉期货突破20000万/吨，接近10年高点。现棉方面，北、南疆籽棉收购价近10.5-11元，加工折合皮棉成本价为24000-28000元/吨。高现货成本拉动期货成本，籽棉收购、内盘、外盘三个市场共振上涨。但产业链内上游成本传导至下游并不通畅，因此市场观望态势明显。

长周期：历史三次大涨（09-10年、18年、21年），都是阶段性新低后创了阶段性新高。本轮行情可比性最强的是09-11年的棉花大牛市。相同点：宏观背景接近，属于危机后市场在宏观面偏好、资金面充裕的情况下反弹；差异点：目前全球棉花库消比约70%远高于09-10年的40%以下，且本次成本传导不畅。总体，基本面数据不足以支撑棉价持续上涨，风险渐显。

全球棉花供需情况

全球棉花供需大体平衡，接近100万吨缺口。

消费端：USDA预测全球棉花消费量接近历史天花板，近2700万吨，未来消费进一步提升空间的预期谨慎。

供给端：几个棉花出口国美国、巴西、澳大利亚确定增产，中国减产确定，但是幅度不确定，印度不确定，印度产量的走向对于未来的棉花走势影响较大。

未来棉花市场重点关注方向

消费端走向：内销和出口呈现前高后低。

中国政策的影响：二次抛储、增加配额、要求中纺等国企增加供给、资金限制等。

中美关系的变化：关税和制裁清单。

总结与评估

强成本、弱需求。成本在25000左右，高成本基本锁定，但需求走弱。强现实，弱预期。现货强于期货，期货近月强于远月，形成了Back结构；强上游、弱下游。市场涨价传导不明显。

对于市场走势的判断：1）宏观主导情绪；2）需求决定方向；3）供给影响空间。

何时转换？目前是由高成本主导，新棉季（9-11月）后将逐渐过渡到需求主导。

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