安凯特业绩“突飞猛进”，但盈利质量堪忧，变现能力还弱于同行

又一家新三板公司拟创业板IPO。

近期，江苏安凯特科技股份有限公司（下称“安凯特”）预更新披露了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过2120万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，虽然安凯特报告期内的业绩“突飞猛进”，但其盈利质量不高，变现能力弱于同行，且还曾收到新三板监管层的意见函。

盈利质量不高

据了解，安凯特一直致力于电解槽领域，主要从事电解槽及其关键部件的研发、生产及销售，其主要产品为电解电极、电解槽及配件。其中，电解电极作为电解槽的核心部件决定了电解效率，电解电极和电解槽均属于损耗件。

2017年-2019年（下称“报告期”），安凯特分别实现营业收入12523万元、17436.24万元、26245.16万元，净利润分别为3034.19万元、5435.72万元、7033.44万元。

虽然在上述时间段内，安凯特的业绩呈现持续上升的趋势，但是安凯特的盈利质量却不高。

招股说明书显示，报告期内，安凯特经营活动产生的现金流量净额分别为2498.43万元、-1886.55万元、2541.74万元，处于波动的情况，尤其是安凯特在2018年经营活动产生的现金流量净额同比下降了175.51%。

结合安凯特同期经营活动产生的现金流量净额以及净利润，可以计算出其两者的比值分别为0.82、-0.35、0.36。

对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差。

需要指出的是，安凯特于2016年5月在新三板挂牌，但在挂牌之前公司的净利润却在持续下降。

Wind显示，2013年-2016年，安凯特的净利润分别为1317.23万元、1209.28万元、1063.45万元、2764.55万元。可以看出，除了2016年，安凯特的净利润呈现持续下降的趋势，年均复合增长率为-10.15%。

那么，安凯特到底是做出了何种改变，才导致利润从2016年起持续增加？

对此，安凯特回复IPO日报称，公司多年来一直致力生产技术的提高，逐步开发出了独有的电解槽电极涂层工艺和配方。此类技术的突破也加强了公司的市场竞争力，拓展公司的客户范围，从而带来了销售额的大幅提升。销售额的提升在覆盖了公司固定开支后，销售毛利转化拉动了公司净利的提升。 

此外，IPO日报还发现，安凯特曾在新三板挂牌期间被监管层意见函。

2018 年1 月8 日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司向安凯特出具了《关于对江苏安凯特科技股份有限公司及相关责任主体的部门监管意见函》，对于安凯特在2016 年1 月和2 月期间的关联方占用合计84 万元的非经营性资金事宜未在申请挂牌前清理规范的行为，对安凯特及董事长徐文新、信息披露负责人薛惠英出具部门监管意见函。

对此，一位业内人士向IPO日报表示，虽然上述意见函不属于重大的处罚，但是也在一定程度上影响安凯特的IPO。

变现能力弱

IPO日报还发现，安凯特的资产主要是由存货以及应收账款构成。

招股说明书显示，截至2017年末、2018年末、2019年末，安凯特的应收账款余额分别为4612.67万元、6437.32万元、7544.88万元，存货余额分别为4645.95万元、7458.24万元、10130.86万元，两者合计占当期资产总额的57.37%、54.63%、54.85%。

也就是说，安凯特的资产有超过一半是应收账款和存货。

此外，安凯特应收账款和存货的变现能力却始终弱于同行业可比公司平均值。

招股说明书显示，报告期内，安凯特的应收账款周转率分别为3.18、3.16、3.75，同行业可比公司平均值分别为3.2、4.03、5.19；存货周转率分别为1.75、1.45、1.71，同行业可比公司平均值分别为2.13、2.1、1.83。

对此，一位注册会计师向IPO日报表示，从上述的财务数据来看，安凯特应收账款和存货的变现能力是弱于同行业可比公司，若上述资产变现能力不及时，很可能会对公司经营产生的一定的影响。

记者 邓皓天

排版 潘洁

编辑 吴鸣洲

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