亚联蒙格斯5月CPI月报｜同比升环比降，温和上涨总体稳定
摘要
5月CPI同比录得1.3%，环比-0.2%，1-5月平均比去年同期上涨0.4%，目前CPI处于温和上涨的趋势，总体物价稳定。5月CPI同比持续回升主要源于翘尾因素、“五一假期”期间消费明显改善以及原材料涨价的传导作用；但环比下降是因为食品项仍是拖累项，尤其肉菜价格环比持续回落制约了CPI的回升。扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.9%，较上月提高0.2个百分点，升幅不及上月，连续4个月的回升体现了国内的服务业在不断的修复，但是渐进的过程。
按照蒙格斯CPI计算方法，5月CPI同比上涨1.9%，较前值回升了0.9个百分点，对比官方数据，情况稍有差异。其中食品价格同比上涨2.4%，较上月提升2个百分点，而官方食品类数据同比增长0.3%，较前值回升1个百分点，这是蒙格斯CPI与官方CPI差异的主要原因。由于5月食品大部分细分项是上涨的，只有畜肉类下跌，而猪肉价格的下跌导致了其消费权重有所变化，因此官方CPI食品类上涨的幅度小于使用固定权重的蒙格斯测算的食品类CPI。变动权重与固定权重各有利弊，后者可比性较好，更方便与历史数据作对比，并且更易看到全局的变化。
5月CPI居住同比0.7%，较前值回升0.3个百分点。其中一线城市同比增长3.18%，二线城市增长3.95%，三线城市增长5.18%，5月三线城市房价涨幅相对较大。有关房价总调控的政策未见很大变化，仍然坚持房住不炒，5月多个城市相继出台优化政策积极落实响应该政策。
作者｜蒙格斯智库 邵帅、卞策
整体
同比升环比降，总体稳定
5月CPI同比录得1.3%，较前值增长0.4个百分点，环比录得-0.2%，降幅继续收窄，达0.1个百分点，1-5月平均比去年同期上涨0.4%，目前CPI处于温和上涨的趋势，总体物价稳定。5月CPI同比持续回升主要源于翘尾因素、“五一假期”期间消费明显改善以及原材料涨价的传导作用；但环比下降是因为食品项仍是拖累项，尤其肉菜价格环比持续回落制约了CPI的回升。数据显示，食品价格同比0.3%，较前值回升了1.0个百分点，环比-1.7%，降幅收窄0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.9%，较上月提高0.2个百分点，升幅不及上月，连续4个月的回升体现了国内的服务业在不断的修复，但是渐进的过程。
非食品价格方面，同比涨幅扩大0.3个百分点至1.6%，环比增长0.2%，与上个月持平。非食品七大类中六升一平。其中，居住(0.7%)、交通通信（5.5%）、教育文化娱乐(1.5%)、医疗(0.2%)、衣着(0.4%)以及其他用品(-0.9%)较前值都表现一定程度的回升，涨幅分别为0.3%、0.6%、0.2%、0.1%、0.2%以及0.4%。而医疗保健5月较前值持平，达0.4%。数据可见，上述六大类较前值均有上涨，但涨幅不大，同时也印证了原材料价格大幅上涨向下游消费品传导，但传导幅度有限。5月国内汽油、柴油价格涨幅攀升，继续推动居住及交通通信类价格的上涨。此外，上游原材料持续上涨，导致5月家具、生活用纸等消费品也不断提价。
按照蒙格斯CPI计算方法，5月CPI同比上涨1.9%，较前值回升了0.9个百分点，对比官方数据，情况稍有差异。其中食品价格同比上涨2.4%，较上月提升2个百分点，而官方食品类数据同比增长0.3%，较前值回升1个百分点，这是蒙格斯CPI与官方CPI差异的主要原因。由于5月同比看食品项大部分细分项是上涨的，只有畜肉是下跌的，而猪肉下跌刺激了对它的消费，因此消费权重有所变化，导致官方CPI食品类上涨的幅度小于使用固定权重的蒙格斯测算的食品类CPI。变动权重与固定权重各有利弊，后者可比性较好，更方便与历史数据作对比并且更易看到全局的变化。此外，据测算，官方5月1.3%的同比涨幅中有0.7个百分点是来自去年价格变动的翘尾影响，新涨价的推动力约为0.6个百分点。
总体看，目前影响CPI走势的几个因素都在可控范围。第一，翘尾因素的贡献预计在6月升至高点后逐渐回落。第二，食品类里占比较大的猪肉价格已经连续下跌几个月，未来的降幅也将有限。第三，我国工业行业产业链较长，上游向下游传导是逐步递减的，因此传导幅度有限。第四，从财政货币政策方面看，也不会支持CPI大幅上涨。基于上述几点，全年物价应该温和可控运行，预计CPI全年中枢在1.4%左右，长期通胀压力较小。
食品
猪肉连跌数月
根据蒙格斯食品CPI规则计算，5月食品价格同比上涨2.4%，较上个月提升2个百分点。5月猪肉价格仍然低迷，生猪生产不断恢复下，猪肉供给持续增加，叠加进入猪肉需求淡季，导致猪肉价格连续几月走低，同比下降23.8%。受蛋鸡存栏量下降、饲料成本上涨及气温升高产蛋率下降等因素影响，鸡蛋价格同比上涨17.6%。此外，由于供给减少、需求增加叠加饲料成本上涨等多方面因素，水产价格同比也有13.8%的增幅。同时，替代性肉类及蔬菜鲜果同比都有一定的涨幅，但蔬菜鲜果由于5月供给充足环比看价格有所下降。整体看，本月食品价格同比有所回升，拉升CPI约0.05个百分点。
居住
房价城市分化、政策基调不变
5月CPI居住同比0.7%，较前值回升0.3个百分点。其中水电燃料价格同比1.2%，房屋租赁0.3%，较上月涨幅分别为0.3%和0.1%。房价方面，根据下图百城住宅价格指数来看，5月住房价格同比上涨4.75%，环比上涨0.34%，同比较前值持平而环比扩大0.03个百分点，其中一线城市同比增长3.18%，二线城市增长3.95%，三线城市增长5.18%。5月三线城市房价涨幅相对较大。
有关房价总调控的政策未见很大变化，仍然坚持房住不炒，5月多个城市相继出台优化政策积极落实响应该政策。其中，苏州发布严格落实竞买的要求，成都规范建立二手住房成交参考价格发布机制等。资产证券化市场看，5月CMBS/CMBN产品总计发行5单，总计95.66亿元，信贷CLO产品中个人住房抵押贷款类总计发行8单、约623.9亿元。此外，宏观政策大力支持保障房建设，今年前五个月发行棚改/保障房类ABS产品累计17单，149.35亿元。从融资环境上看，据统计5月上市房企单月境内外债券融资共发行52笔，发行规模折合人民币约647亿元，环比减少30.9%。总体来讲，目前政策总基调不变，近期的基金业协会停止基金子公司备案房地产供应链类产品，收紧资管计划投资购房尾款的备案，并且大城市住宅用地供应“两集中”，严格防范经营贷、消费贷违规流入房地产市场等相关措施，都是在助力“房住不炒”。
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