下半年，房企二次展期潮要来了

爆雷房企再次打破了投资人的心理防线。

前几天，华南城发布海外监管公告，对旗下5只存续美元债的投资人寻求一揽子展期的同意征求。

这5只美元债存续的本金总额105.7亿元，到期日最早的是今年8月，最晚的是2023年4月。

愤怒的境外投资者，在报纸上发出了这样的公开信——

我读了一下，通篇都是对国企入局却不兜底，反而“恶意逃债”的愤怒之情。

Emmm……是的，这次展期的主体华南城，在年初成功抱上了国资大腿，一直是被视为“成功上岸”的标杆性存在。

（关于华南城折价卖身深圳国企特建发的前情，可点《新一轮爆雷前夜，国家队要入场捡笋了》了解）

但即使如此，国资房企的境外债券展期终究刚刚开始，而早在6月底，以富力地产为首，不少民企们的境外债已经开始零星寻求“二次展期”了……

这就让人心里有些打鼓了。

这样下去，钱还能回得来吗？

讲真，展期与违约本质上还是有重大区别的。

债务违约，就是外债直接不兑付了，俗称爆雷。

但展期，是开发商与投资人尝试平心静气地坐下来，协商出一个分期偿还的方案。

一般而言，只要企业不是资不抵债，面临的仅是流动性危机，后续有持续经营能力和源源不断的现金流——

那么，对于投资者来说，偿付比例确实会比直接躺平、清盘破产要略高一点。

从企业角度出发，也可以争取到宝贵的喘息时间，避免金融机构扎堆抽贷、债券间交叉违约。

但遗憾的是，目前我国并没有针对公司债务展期的惩戒措施，也并无投资者救济机制——

换言之，就是企业对于债券展期的次数、年限、前置条件，均没有明确的要求。

一切，都是靠谈出来的。

在实操中，房企会先抛出一个较差的方案，将持有人的预期降低，留出后期适当“优化”的空间，从而取得把自身利益最大化的展期结果。

就像我们此前在《投资人的心态，崩了》所写的那般——

看到一个本息一起展期18个月，还从展期的第9个月才开始兑付本金的极差方案，从一个资产还不错的房企出来后，龙光投资人的血压立马有点上头。

更让人大跌眼镜的是，为了保住资产，投资人最后居然还是卑微地，让这个方案通过了……

但展期不是终点，也没有确切的终点。

换句话说，如果公司本身的造血能力没有恢复，债权人无论怎么选，都是错的。

我们发现，此前上市公司东旭光电发行了一笔5年期债券，早在2020年5月到期，历经两次展期方案到期后，还是没能偿付本息。

这不，在6月初的公告中，东旭光电表示会积极回应诉求，至于后续的违约处置方案嘛，仍在商讨中。

总之，投资人想拿回本金，恐怕是遥遥无期，只有一个字，等。

而“19渤海租赁SCP002”的持有人，似乎更刚一点。

今年初，在持有人拒绝第三次债务展期的议案之后，渤海租赁正式宣告债务违约，剩余的本金也只有一个“拖”字了。

毕竟，普通债权人，真的太弱势了，倘若欠钱的公司进入清盘重组环节——

按照清偿顺序，他们的受偿权顺序排在最后。

以房企为例，资产要先保障购房者、施工企业的债权受偿，然后是有资产的金融债权，就是我们熟悉的持有质押、贷款项目的银行、信托类机构。

最后，才轮到普通债权，就是拿着债券、理财和商票的投资人。

但如此冗长的流程走下来后——

保交楼在先，轮到二级债券手里时，财产基本被瓜分完了，这帮投资人还拥有什么呢？

再回头看看房企们。

最近一年内，据不完全统计，已经有超20家房企的30多笔债券，宣告展期。

无论是融创、恒大这种曾经的房产巨擘，还是阳光城、龙光、金科这种中小房企，都在展期的路上，一去不复返。

而新的偿债潮即将来临。

就境内债务而言，今年下半年，将会是房企第一个展期后的兑付高峰。

而境外方面，前期展期的美元债下半年陆续将面临兑付的大限之日，2023年为偿付的最高峰。

面对压顶的债务，目前房企们集体面对的，却更像是一个混沌的状态——

企业看不清楚现金流啥时候会有明显改善，投资者不知道，也没有能力维护自身利益。

而展期，和后续可以预期的二次和多次展期，更像是一种被动的等待——

大家一起苟着，再续几个月的命，看能不能等到销售和融资好转的曙光。

那么，这一天，还有多远才来呢？

以上为正文，来自熊先生

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