我为什么重仓腾讯？揭露一个关键指标

注：本文是前阵子写给朋友的一篇随笔，作为篇幅局限的公开内容，并没有完全展开更多细节，请大家不要凭此一点就做出投资决策。本文仅供大家参考，真正的投资实践还需周全抉择。

如果想看系统性的深度剖析，请见上期的PopMart调研：

类似的深度调研还有对九毛九（今年也涨了70%+）的两篇深度调研：

如果你是一位业余投资者，对投资方法论感兴趣，这篇应该适合你：

此外，我们一直也是美团、B站、拼多多的长期投资者，请见两年前的两篇旧文：

    5.B站-18年3月：<'小鲜肉'拿1亿片酬，投资者咋办？>

    6.美团-18年5月：<美团没有边界>

    7.拼多多(原文没有了，但还残存着17年初的聊天记录)

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1. 马云在2017年接受《纽约时报》专访时就曾表示：“五年前，阿里内部曾有过一个大辩论，即未来10年、20年中国最需要什么。最后决定是Happiness(娱乐)和Health(健康)，也就是双H战略。”

2. 但就像美团CEO王兴说的那样，阿里大文娱的日子是一年不如一年。现在谁去管阿里大文娱，就意味着谁基本失去前途了。。。

3. 对阿里大文娱的蹉跎历史感兴趣的朋友，可见之前的一篇文章：< 缺乏领导的阿里大文娱进入倒计时？>，在这里就不再赘述了。

4. 相反，腾讯在大文娱方面倒是做的风生水起的，见下图的「增值服务」

 图：腾讯的业务架构与营收结构

5.腾讯经常被投资者诟病IR和PR做的不好，但对于这点，我其实倒能理解。毕竟，真正闷声发大财的企业，巴不得舆论少给点关注。

鹅厂凭借其超强的分发渠道和产品能力，不仅自研游戏赚的欢，作为发行商也是溢价满满。按照以前游戏业的行规，一般发行商/开发商是3/7分成，而腾讯能做到9/1开，甚至10/0开都有大把人愿意。.

（真的不是PR文）

6. 只是，游戏业在国内尚未赢得广大的基层社会尤其是监管部门那些’叔叔阿姨们’的舆论认可。无论是腾讯的PR出来说赚’小学生’的钱也不容易、还是IR出来说自己的游戏生意就是印钞机，都不合适。

7. 既然如此，那就干脆少说点吧。除非有好事者打上门来。

 （图：鹅厂公关对那篇刷屏的<腾讯的背水一战>的回应）

8. 但腾讯IR和PR做得少，不代表投资者都看不到。腾讯的手游简直就是印钞机中的战斗机。老手游热度不减，新手游持续上升。

（每个季度都有砖家来’预言’王者荣耀的流水要下滑了，但这些预言从17年一直唱到20年，次次被打脸）

9. 之前我们有说过，腾讯的盈利质量在整个H股里面都是最高的，没有之一。

不仅仅是ROE高，而且盈利中的现金占比也很高；

不仅是盈利的现金含量高，甚至连未来的现金都能在当期赚到。这个秘密就藏在财报里的递延收入中。

10. 何为递延收入？比较典型的就是大家给游戏的预充值，即玩家已经付费但尚未’消费’。虽然腾讯已经把钱装兜了，但由于会计规则，却并没有把它在财报中记为游戏收入。

11. 递延收入的变化趋势可以反应下个季度腾讯游戏业务的营收增长趋势。从历史数据看，绝大部分游戏的递延收入将在随后的季度确认。

12. 而反映到资本市场上看，递延收入的走向对腾讯的股价也有明显的预示性。

 图：当时以此为重仓腾讯的一大重要理由，并预期着一个25%以上的投资收益。

（领先指标聊完了，再杂谈点别的）

13. 当然，腾讯的股价也离不开’盟军’的支持。比如说，腾讯作为美团/京东的第一大股东、拼多多和B站的第二大股东，带着小弟们对阿里形成了围堵。更何况这些股权本身的价值和涨幅也是相当可观。

14. 腾讯大文娱的音乐、游戏直播、长视频也有看点（短视频还很软，但也就这一点了）。这里就顺着近期刷屏的爱奇艺八卦聊两句。

目前国内线上音乐的商业模式算是跑通了，但长视频赛道的竞争格局依然很差，属于投资者的焚钞机。

按理说视频是比音乐离钱更近的赛道，但同是龙头的爱奇艺，其市值只有腾讯音乐的2/3。

要是腾讯能像当年携程在百度的配合下整合线上旅游平台那样，与爱奇艺整合，视频赛道的竞争格局或将极大改善。尤其是在阿里的优酷已近乎退出竞争的情况下。

阿里大文娱的问题这里就不赘述了，感兴趣的朋友请见：< 缺乏领导的阿里大文娱进入倒计时？>

图：BAT三大视频平台里，优酷的地位日渐衰减。。。

15. 至于爱奇艺被整合（持股56.2%的百度拿爱奇艺来换纯现金也不大会，所以就不用’出售’这个词了），在这期间的消息也是真真假假。或者换句话说，目前可能连当事方都很难断言此事的可信性。

为什么呢？

对于邀约发起方，可以由相关方以私人身份给媒体放个风，探探市场上和舆论上的看法；

对于邀约接收方，即使自己有认真考虑，也得先斩钉截铁的对外辟谣。因为一旦自己的上下游或雇员相信了将要被合并，那对业务的正常开展将产生很大的负面影响。到时候要约发起方完全可以找借口来拖延甚至是取消邀约，靠威逼利诱来杀一波估值。邀约接收方的最佳应对策略其实就是对相关的媒体报道进行驳斥，主流媒体惹不起，就把锅扣在自媒体身上。

而除了当事双方和相关金融中介机构，在两者之间扮演重要角色的核心股东也是常见的推动者。比如说那个已经拿下超2/3股权、即将私有化泰邦生物(CBPO)的那个男人。

今天就先谈这么多吧^_^

不知道大家对这种龙头股的领先指标感兴趣么？如果觉得有需要的话，还请点赞支持哦~ 点赞破两百的话，我再给大家聊聊追踪拼多多股价的最好指标。

注：本文是前阵子写给朋友的一篇随笔，作为篇幅局限的公开内容，并没有完全展开更多细节，请大家不要凭此一点就做出投资决策。本文仅供大家参考，真正的投资实践还需周全抉择。

如果想看系统性的深度剖析，请见上期的PopMart调研：

类似的深度调研还有对九毛九（今年也涨了70%+）的两篇深度调研：

如果你是一位业余投资者，对投资方法论感兴趣，这篇应该适合你：

此外，我们一直也是美团、B站、拼多多的长期投资者，请见两年前的两篇旧文：

    5.B站-18年3月：<'小鲜肉'拿1亿片酬，投资者咋办？>

    6.美团-18年5月：<美团没有边界>

    7.拼多多(原文没有了，但还残存着17年初的聊天记录)