“炒”出来的港股教育行业最大IPO
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编辑 | C叔
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继新华教育、21世纪教育等7家教育企业今年纷纷登陆港股后，新东方烹饪的经营方：东方教育也已向港交所递交了上市招股书，终于也要将自己“炒”上市了。
又一“新东方”申请上市，净利率高于同业水平
东方教育成立于1988年，旗下有五大品牌：新东方烹饪教育（50所学校）、欧米奇西点西餐教育（19所学校）、新华电脑教育（23所学校）、华信智原DT人才培训基地（22所学校）、万通汽车教育（25所学校）、私人定制烹饪中心（17个）。分布于烹饪技术、信息技术及汽车服务三个职业技能教育领域，且是当之无愧的“职教提供商先驱”：
1）是中国最大的职业技能教育提供商，烹饪技术、信息技术及汽车服务均位列第一（以培训人数计算）。按截至2017年12月31日止年度的平均培训人次计，公司是最大的职业技能教育提供商，在烹饪技术、信息技术、汽车服务3个职业技能培训领域均为行业第一。（弗若斯特沙利文）
2）量价齐升，学校数量及平均招生人数年复合增长率达到33.2%、11.5%。截至2018年8月31日，公司运营139所学校，平均培训人次约为12.16万人次，全面的全国性学校网络覆盖中国内地29个省及香港。2015-2017年学校数量及平均招生人数年复合增长率达到33.2%及11.5%。
3）营收净利规模为港股教育IPO公司之最，净利润受新开学校影响出现下滑。纵观2017年营收和净利润规模，东方教育集团有望成为港股教育行业最大的IPO项目，2017年营收为28.5亿元,净利润为6.42亿元。公司从取得收入到实现净利润需要花费3年时间，起步期面临着亏损现状。受累于新开学校起步期影响以及销售开拓支出，2018前八个月净利润出现下滑。
4）盈利能力高于同业水平，2017年净利率为23.2%，净利率高于中公与华图。
在往绩记录期间，东方教育来自持续经营业务的收入、毛利以及利润总额都有大幅度的增长。年度收入从2015年的18.28亿元到2016年的23.36亿元，在2017年增长到了28.50亿元，年复合增长率为24.9%。截止2018年8月31日的前八个月，东方教育收入为20.55亿元，较去年同期的17.90亿元，增长率为14.8%。
从每个品牌的营业收入来看，同时，截至目前，东方教育最大的收入来源还属于新东方烹饪学校。2015年至2018年前8个月，新东方烹饪教育持续经营业务所得收入为10.57亿元、14.32亿元、17.38亿元及12.32亿元，分别占总收入的57.8%、61.3%、61%及59.9%。
紧随其后的是新华电脑教育，2017年营业收入为5.42亿元，占比19%，较2015年24.2%和2016年20.6%年所下降。其次是万通汽车教育2017年营业收入为4.19亿元，占比14.7%。2015年占比是17.5%，2016年占比为15.2%，相较起来也是逐年有所下降。
“学厨师，就上新东方。”
为了让用户记得这句口号花了多少钱？
在开支方面，东方教育有个比较明显的支出，即广告投入。
为了方便和扩大招生，近三年来，东方教育的广告开支占到销售开支的一半以上。2015年至2018年8月，东方教育的销售开支分别为3.35亿元、3.64亿元、4.57亿元和4.38亿元，广告开支占比分别为67.46%、61.98%、57.55%和54.79%。
具体对比收入来看，截至2015年至2018年前8个月收入为18.28亿元、23.36亿元、28.50亿元及20.55亿元。在此期间，东方教育的广告开支分别为2.26亿元、2.25亿元、2.64亿元和2.4亿元。近四年广告支出接近10亿。平均计算后，如今每日的广告支出将近100万元。
所谓羊毛出在羊身上，根据一位曾在新东方烹饪教育学习的学员透露，在校两年金牌大厨最低花费约7万多，在新东方烹饪相关贴吧中也能看到，仅学费就每年两万起。招股书也显示，东方教育不管是综合毛利率，还是新东方烹饪教育、新华电脑教育的毛利率，报告期内均在50%以上。
很多专业人士对这一行为表示可以理解，在生活节奏如此之快的情况下，很少有家长能够腾出心力去考察每一个学校，通过广告打响学校品牌的知名度不外乎是一个好方法。但同时也有人表示，太过于注重营销，反而会忽略最核心的教学质量。
学历+非学历双箭齐发，
职业教育预计2022年将达到10623亿
根据弗若斯特沙利文和教育部的报告显示，就业需求驱使+职业发展引导，催生职业教育黄金发展机会，其中广义的（学历+非学历）职业教育预计于2022年将达到10623亿元（CAGR为6.7%）。在具体的细分职业技能领域，职业技能教育市场预计以10.5%复合增速增长，烹饪技术、信息技术及汽车服务分部2017年占据整个职业技能培训市场份额40.1%。三大细分行业供需缺口持续扩大，劳动力市场错配带动职业技能培训向好。
其中，中国职业教育行业的收入从2013年的6016亿元增长到2017年的7681亿元，且预计2022年会增长到1.06万亿元。
虽然中国职业教育的培训行业的收入和人员都在增长，但是劳动力市场还是缺乏熟练的技术人员，劳动力市场错配现象愈加凸显。根据人力资源和社会保障部、弗若斯特沙利文的资料显示，2013到2017年这期间，人才供需不匹配，到2022年，职位空缺和求职者的比例更是会进一步的增长。
随着中国人口的老龄化趋势，市场显然对于劳动力有着更大的压力和要求。
由此，中国职业教育行业还存在着非常巨大的潜力，加上国家为了推动职业教育培训的发展也颁布了相应的激励政策的法律法规，东方教育未来市场的增长相当可期。
“内忧外患”也是存在的
下半年港股教育股遭遇“寒冬”
2017年，5家内地教育企业在港股上市，开启内地教育企业赴港上市的浪潮。但随着下半年随着政策收紧，教育行业似乎迎来了寒冬。8月，教育部公示的《民办教育促进法（送审稿）》，令多只港股教育股大跌。而11月，《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（“《意见》”）发布，则让“暴风雨”来得更猛烈了。公布当晚，美股红黄蓝暴跌52.97%。次日港股开盘，教育板块普跌，其中涉及到学前教育的公司跌幅居前，截至当日收盘，四家主要涉及幼教市场的港股公司跌幅均超-12%。
行业竞争、校园风险及办学许可证问题
随着中国职业教育市场的逐渐成熟，客户的要求也会越来越高。而每个教育机构提供的服务良莠不齐，根据客户的要求来研发相应的产品将会成为未来职业教育市场的重要竞争力之一。在学校的课程进行修改调整之后，学校毕业生的就业率可能也会受到影响，这些对于未来东方教育的发展都会构成一定的影响。
相较于东方教育，一些职业教育机构在某些领域会更加专业，集中所有资源投于某个领域，这些机构将会比东方教育更有优势，更有竞争力，部分学生也可能会在这些激烈的竞争中流失。职业教育市场的群体面向15-25岁的青少年，但是与此同时学历教育学校招生人数近年来不断增加，给职业教育机构的招生造成了不少威胁。
除了招生竞争，校园安全问题和教师道德素质都属于两个比较大的偶然性风险，2015年6月，新东方烹饪品牌下一所学校的一名学生从校区内的学生宿舍坠楼，学校方面最后承担了30%的过失。在信息技术、汽车维修培训方面，还出现过教师诈骗、教师与学生斗殴的情况，影响恶劣。中国东方教育还表示，其少部分教师尚无相关资格证书。
并且，职业技术教育机构还有着严格的监管许可，很多许可证必须在学校运营之前获批才行。然而招股书显示，东方教育旗下30所在营学校并未取得民办学校营运执照，涉及新华电脑教育、万通汽车教育、欧米奇西点西餐教育和华信智原DT人才培训等品牌。自《民办教育促进法》颁布后，地方人力资源和社会保障部门不再向旗下部分在营学校颁发民办学校办学许可证，也就是说这30所学校短期内不可能取得合法“身份”，且有被责令停止运营风险。
对此，东方教育也坦言，若未能取得所需执照，或会被处以行政罚款和其他处罚，甚至被责令停止营运，可能会对其业务、前景、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。
如本次东方教育IPO成功，其或成为第三大教育上市公司。目前职业教育任有长足的发展空间，就看东方教育是否能先完善自身问题，并持续扩大营收才是继续走下去的关键。
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