BIS季刊：超越LIBOR - 新基准利率手册
译者：钟政昊
编辑：孙衍博
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从以银行同业拆借利率 (IBOR) 为核心的基准利率制度，过渡到以一套新的隔夜无风险利率 (RFR) 为基础的基准利率制度，是一个重要的市场范式转变。本文提供了对RFR基准利率的概述，并将它们的一些关键特性与现有基准利率进行了比较。尽管，新RFR可以作为植根于流动市场交易的稳健可靠的隔夜基准利率，但其缺陷是没有捕捉银行的边际长期融资成本。因此，在新常态下，多种利率可能并存，以满足不同的目的和市场需求。
目前，逐步抛弃LIBOR基准的势头相当强劲。在主要货币区，有关当局已经开始公布新利率，旨在最终取代 (或补充) IBOR基准利率。最初的重点是引入可靠的、基于交易的隔夜 (O/N) 拆借利率，且其可以锚定在流动性充足的货币市场。
本文概括了新基准利率的一些关键方面。首先，它为现有和新基准利率的主要特征设置了框架和分类，目的是突出改革所涉及的关键权衡取舍。其次，它回顾了与新RFR挂钩的金融市场状况，以及这对长期基准利率 (Term benchmark rates, 即期限长于隔夜的利率) 的未来意味着什么。第三，它对银行资产负债管理的影响进行了更深入的研究。最后，报告触及了一些围绕过渡期的更广泛问题，例如与IBOR相关的遗留风险敞口和交叉货币影响。
关键点：
新RFR提供了稳健可靠的隔夜基准利率，非常适合多种用途和市场需求。未来，现金和衍生品市场预计将转向RFR作为主要基准。对于现金市场来说，这种转变将是最具挑战性的，因为其合约的定制性，以及与IBOR在结构上更为紧密的联系。
为了管理资产负债风险，金融中介机构可能仍需要一套与边际融资成本接近的基准，而与之挂钩的RFR或长期利率不太可能实现这一功能。这可能要求RFR与某种对信贷敏感的基准相辅相成，一些国家已经采取了这种做法。
最终，可能会有多种不同的基准利率并存，以满足不同目的和市场需求。在新常态下，由此产生的市场细分是否会导致实质性的效率低下，亦或是最优的结果，目前都还没有定论。
文章结构如下：
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