重磅年报：2020主流机构募资全年报 | IIR
机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
分析师 | Rafael Ge指导 | Emma Wang
专题报告出品 | IIR研究院
IIR思贤计划实习生William Wei亦有贡献转载授权、商务合作等请联系后台
IIR研究院在汇总分析中基协2020年新备案基金整体数据的基础上（2020年协会新备案创业投资基金和私募股权投资基金共计6482只），结合IIR研究院长期研究及调研意见，确定100家主流GP（下称主流GP100）、100家主流机构LP（下称主流机构LP100）样本，系统梳理了2020年度主流GP募资及主流LP配置情况，特刊IIR研究院2020年度主流机构募资报告，总结研究成果及核心观点，以期为主流GP/LP的发展提供有实践意义的参考。
募资概览及样本说明
1.1 2020全年总计基金备案数量回暖，基金募资规模下降
IIR研究院据中基协全年备案基金数据，截至2020年底，私募股权、创业投资基金管理人共计15086家，2020年新备案创业投资基金和私募股权投资基金（以下统称私募股权基金）6482只，新备案基金数量同比上年增加10%；新备案私募股权基金规模6447.97亿，基金规模同比上年下降10.52%。
细化月度数据中，2020年3月、9月新增备案的私募股权基金数量呈现两个小高峰，12月达全年最高。
1.2 主流GP聚集了市场新增的多数资金
1.2.1 样本说明
协会口径备案的基金可较为准确、真实反应人民币基金市场现状。IIR研究院甄选的主流GP及机构LP 100样本，力图覆盖各类GP/LP机构类别（并尽可能还原各类占比），作为动态追踪主流GP募资及LP配置的变化基础（样本名单适时增补优化），见下图。
1.2.2 0.66%的主流GP募集全年新增数量的8.2%，募集全年新增规模的38.61%
IIR研究院甄选的100家主流GP，2020年新增备案的私募股权基金数量为529只，累计募集资金规模为2489.58亿元（已剔除管理人/GP或GP关联基金于募集基金的跟投金额），结合协会2020年度整体备案基金的数量及规模数据，市场中0.66%的主流GP 2020年度募集基金的数量占比全年新增数量的8.2%，募集基金的金额占比全年新增规模的38.61%，头部效应依旧明显。
报告以下将就主流GP100在2020年备案的基金、主流机构LP100在2020年度出资配置的GP两个维度进行追踪及分析，以考察主流GP及LP在2020年度的显著特征，形成IIR研究院核心观点/结论。
主流GP100 募资核心观点/结论
2.1
主流GP100基金出资人结构特征
2.1.1 地方政府、产业资本、保险公司出资金额最高，为资金主力
主流GP100新增基金的资金来源较为多元，2020年新备案基金中，个人投资者数量最多，但地方政府资金、产业资本和保险公司才是出资主力，出资金额占比分别为主流GP全年募资金额的21.26%、16.37%、15.64%，合计占比超五成。
2.1.2 地方资金偏爱早期+白马，国家级战略基金更爱VC，保险公司为PE基金主力，产业资本均匀分布于各类基金
从主流GP100的不同类型对比看，地方政府资金是早期机构、综合白马机构的出资主力，出资金额分别占相应机构类别募资总额的38.96%和22.62%；国家级引导基金/母基金在VC机构的备案基金中出资额占比最高，为34.56%；保险公司为PE机构备案基金的出资主力，出资额占比26.75%。产业资本则较为均衡，在早期、VC、PE、综合类白马机构中分布均匀。
2.1.3 主流GP的机构LP中，上海最活跃，北京最豪气
剔除主流GP 100新募基金LP中的个人投资者后，从机构出资人的地域分布看，主流GP 100的LP主要分布于东部沿海区，其中上海地区的机构投资者出资次数最高，占比总体机构LP出资次数的14%，北京地区的机构投资者出资金额最高，占比总体机构LP出资金额的28%。
2.2
地方政府类引导资金愈发注重实质，开展市场化投资，上海2020年较北京更胜一筹
地方政府类的引导资金愈发注重实质，一线城市的引导基金逐渐减少基金落地要求，运用市场化投资、母基金的运作方式，加速带动科技创新的功能性布局。
以上海、北京两地科创基金为例，2020年两地科创基金均活跃出资成为多家主流GP的出资人，见下图。另外可以注意到，上海科创基金的出资基金分布各地，没有明显的地域要求。
另外，基于IIR研究院的主流LP100梳理，上海科创基金、北京科创基金2020年实际出资的GP统计上（以LP在2020年出资为标准，不限备案基金年份），上海也更胜一筹：2020年度上海科创基金对外投资基金数19只，累计出资金额20.5亿元；北京科创基金2020年度对外投资基金数17只，累计出资金额39.67亿元。
2.3
产业资本出资占比16%，大型互联网公司出资多集中在VC及细分领域基金
2020年主流GP100新备案基金中，产业集团出资金额超400亿元，相较所有主流GP 备案基金规模（2489.58亿元），出资占比16%。
在主流GP 100的诸多产业资本LP里，传统领域的产业资本更多偏好、出资在PE或综合类白马基金，而大型互联网公司因自身的成长特性、创始人理念、投资人关系网等因素，更多出资给VC机构（尤其是互联网领域机构）或专业细分领域基金，以下列示部分代表。
值得注意的是，字节跳动似乎并未出资至主流GP 2020年备案的基金，但于2020年出资/调整了XVC和黑蚁资本之前年份的备案基金。
2.4
金融机构LP出资占比21.07%，险资最活跃，占其中7成以上
2020年主流GP100新备案基金中，金融机构出资额相较所有主流GP 备案基金规模（2489.58亿元），占比达21.07%，其中保险公司为最主要投资者，占金融机构出资额的74.25%；银行、券商、其它金融机构（含资产管理公司、信托、小贷公司等）分别占比11.13%、8.45%、6.16%，三者合计仅为保险公司出资额的三分之一。
2.4.1 2020年主流GP100新备案基金中，共有15家险资机构投资者（出资46次），剔除投资于相关子公司的备案基金数据，泰康保险的出资金额最高，占险资机构LP出资金额的30.47%；其次为太平洋保险，占27.21%，合计占比超五成。
2.4.2 2020年主流GP100新备案基金中，银行系机构投资者7家（出资16次），分别为中、农、工、建4家国有大行和中信、招商、兴业3家股份制银行。从银行类型来看，股份制银行出资金额更大，占银行系出资金额的73.29%。
2.4.3 2020年主流GP100新备案基金中，券商系机构投资者17家，从出资频次上看，券商系机构投资者共计出资次数44次，和险资不相上下，但出资金额却仅为43.02亿，为银行系金额的四分之三。券商投资者的出资多为下设母基金或合资子公司资金，又因政策要求，做LP力不从心（见IIR相关券商系报告）。
2.5
三方理财/FOF类LP出资占比3.3%，诺亚/歌斐依旧是该类担当
2020年，主流GP100获三方理财/FOF出资额近80亿元，出资额占比3.3%。三方理财/FOF类LP近两年虽面临各类挑战，但依旧现身各类白马基金的LP名单中。
歌斐资产出资额67.59亿元，占样本内三方理财/FOF出资额的85%，且97%的资金投资于红杉2020年备案的人民币基金。
2.6
新型LP：社会基金（慈善、大学教育基金会）近六成投资于VC基金；境外资金、QFLP出资金额占比0.13%
2020年主流GP100中有9家机构获社会基金出资，社会基金（慈善基金、大学教育基金会等）相较所有主流GP 备案基金规模（2489.58亿元），出资额占比较低，为0.33%，近六成资金投资于VC类基金。
另外，境外资金、QFLP作为特殊的LP类型，出资金额占比0.13%。
2.7
成熟的产业资本，背靠产业，开启市场化募资之路
产业资本项下的成熟团队，开始逐渐走入新阶段，虽然背靠产业股东的支持，但已有相对成熟经验的机构及团队，开始更多开展市场化募资，且在募资竞争中凸显优势。
IIR研究院甄选的主流GP100中，21家产业背景地机构在2020年新备案90只基金，不依赖于背后的产业资金，这些机构超80%的基金资金来源于市场化募资，取得不错表现。尤其值得一提的是普洛斯基金，在招募到诸多机构LP出身的投资团队精英后，机构LP的募资也异常顺利。
2.8
外资机构人民币基金募资表现不逊色于本土机构
外资背景的投资机构愈发理解人民币机构LP，除去制度上的障碍越来越少，“接地气”的专业外资机构团队，依旧可以获得人民币LP的青睐，如GGV在2020年募资表现抢眼（见下图），原KKR中国首代刘海峰近年新创立的德弘资本，也都募集到新的人民币基金。
主流机构LP100 配置核心观点/结论
3.1
主流机构LP投资GP近1600亿，单笔投资金额集中于1亿以下
IIR研究院甄选的主流机构LP100中，8个LP2020年未对外投资基金，有对外投资行为的92个LP全年对外投资GP数量共608笔，总计投资金额达1589.53亿元（16笔投资金额未知），累计投资基金469支，涉及机构361家。
主流机构LP100 单笔投资金额集中于1亿元以下。根据工商数据，2020年主流机构LP100单笔投资金额在1亿元以下的比例为60.81%，单笔投资金额在1亿-5亿元的比例为28.38%，单笔投资金额在5亿-10亿元的比例为5.24%，单笔投资金额在10亿元以上的比例为5.57%。
3.2
头部机构依旧是主流机构LP的首选标的
头部机构依然是首选投资标的。根据工商数据，在获得主流机构LP100出资的361家机构中，红杉资本中国基金全年有9支基金获主流机构LP100共计14笔投资，累计获投金额100.02亿元，成为获主流机构LP100出资金额最多的机构，其中歌斐资产也是主力；高榕资本则以1支基金获主流机构LP100共计10笔出资，成为单只基金获主流机构LP100出资次数最多的机构。
此外，高瓴资本、经纬中国、同创伟业、启明创投、源码资本等机构获主流机构LP100的出资数量也均大于5笔。
3.3
主流机构LP青睐专业化、有特色的GP
专业化的、专注细分领域的基金及机构有望迎来募资春天。2020年，受新冠疫情、华为断芯等事件影响，极大刺激了医疗健康、芯片、消费等行业的发展和投资热度，专注细分领域、有独特标签的老牌机构及黑马机构均得到了主流机构LP的青睐。
例如，晨壹投资2支基金全年共获主流机构LP100的出资12次，涉及9家主流机构LP，累计获投金额30.7亿元；专注消费的黑蚁资本获主流机构LP100出资8次，涉及6家主流LP等，示例如下。
3.4
社保基金2020年出资下滑，但出资金额也有50亿
社保基金2020年全年股权基金的投资热情不高，表现平平。据工商数据，社保基金会2020年仅在二季度投资3只基金，但投资金额合计50亿元，全年投资基金数及投资金额较2019年同比下降57.14%和65.28%。
3.5
私募股权基金的二级交易市场仍未展现活跃态势
基于IIR研究院不完全追踪与整理，主流机构LP 100仍以直接参与新募集基金为主，涉及基金二手份额转让的交易 次数占比仅为2.14%，且参与出资二级交易的主流LP仍以市场化母基金居多（占比总量的61.54%），如元禾辰坤（启明创投、嘉御基金、源码资本）最为活跃，镕聿母基金（金浦投资）、盛世投资（华软、松禾、龙磐投资）、歌斐（真格基金）、宜信母基金（德诺资本、力鼎资本、麦星投资）、清科母基金（三行资本）等均有参与相关机会。
同样，也出现了一些新的机构LP涉足该领域（如地方引导基金、大学教育基金会、产业资本等）。示例如下：
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