平安33年，非国有金融王国的股权投资平台谋略（下） | IIR · 头号玩家

机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

文 | 澜汐 子筠分析师 | Rafael Ge编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台

 

报告要点：

1. 本报告（上篇），IIR研究院重点分析了平安集团除金融牌照（如证券、银行、保险）外，集团PE大平台（集团PE大平台逐渐归拢于平安资本旗下（含平安信托相关体系））作为LP出资基金、及直接股权投资的特征；上篇也已指出，平安非金融牌照板块（集团PE大平台）在发展初期投资庞杂，参与了诸多基建、PPP等领域/模式，而今日报告（下篇），在平安的保险、证券板块，此前也有大量基建类项目。

本篇报告（下篇）针对平安集团旗下平安证券系（包括平安证券及旗下私募子“平安财智”；另类子“平安磐海”）、平安银保系（包括平安银行、平安保险（平安人寿、平安产险、平安养老险、平安健康险）及平安资管）的股权投资业务进行梳理分析，也同样剔除相关主体在地产、基建/PPP等领域的干扰数据。并且，可以展望的是，平安集团未来将类似股权投资平台的业务归拢，或将平安集团相关的基建领域业务逐渐归拢于2019年成立的“平安建设”。

2. 平安证券系2017年作为LP的基金投资最活跃，但相较直投，占比较低；基于券商背景，LP出资覆盖产业基金、专项基金、并购基金等类型；

直投部分2010年最活跃，抓住“2009年券商直投试点扩大”窗口期，Pre-IPO项目为主，近5年投向新兴产业领域；投资主体活跃度看，“平安财智”最活跃，另类子“平安磐海”仅一笔投资，参股同创伟业资产管理；

3. 平安银行对外的基金投资及直接股权投资较少，但在资管新规前，银行资金作为“大资管”时代的重要资金来源，借由信托、资管“通道”，实质上参与了诸多股权投资、基建、PPP等领域；

作为LP的出资，仅1笔出资特钢领域基金，直投聚焦金融、新能源汽车、物流等与集团战略协同的领域；

4. 平安保险系资金实力雄厚，大部分资金都可集中在集团层面统一部署；IIR研究院将平安4家保险公司与平安资管及旗下平安创赢的股权投资情况整体纳入保险系进行分析；

作为LP的股权基金投资总额180多亿,超7成投资金额集中在2016年，平安人寿为LP出资主力；3家保险系共同出资中国保险投资基金；涉足多只并购基金，同样加注春华资本；

直投方面，平安人寿、平安资管最活跃，青睐金融、汽车、能源环保、医疗四领域；项目丰收在地产、基建，如碧桂园、京沪高铁，也重仓物流地产领域，5家保险系共同出资上海保交所；

5. 中国平安作为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，截至2020年末，年总营收超万亿，保险资金投资组合规模超3万亿，累计向实体经济投入保险资金超1万亿元；

相较金融机构常见的一级市场股权投资，平安集团事实上在实业投资（尤其以基建、地产领域为重）领域侧重更为明显；

作为一家金融为主业、历经33载高速发展的大型集团，平安也面临诸多深度调整、转型的挑战（如华夏幸福、海航系诸多风波）；如今，我们能看见，平安集团实业、 投资等板块，均在纷纷整合聚拢，收归统一平台，进行专业统筹与管理，也期待平台集团在马明哲继续的带领下，“科技赋能金融、科技赋能生态、生态赋能金融”的新理念中，实现新的突破。

上篇回顾与样本说明

本报告（上篇），重点梳理了成立33年的平安集团发展历程，及集团在股权投资业务板块的全集团重点平台分布（见下附报告样本图1、图2）；并分析了平安集团除金融牌照（如证券、银行、保险）外，集团PE大平台（集团PE大平台逐渐归拢于平安资本旗下（含平安信托相关体系））作为LP出资基金、及直接股权投资的特征。

2019年12月，平安建设投资有限公司（“平安建投”）成立。平安建投为平安人寿旗下平安不动产的参股公司，总部位于上海，注册资本150亿元。

平安建投投资方向定位于“铁路/地铁、公路、城区建设、环保生态、产业园区”等五大业务领域，未来将扩展到“机场、港口、能源、水利、通信”等新基建领域全景。区域布局聚焦于长三角、珠三角、京津冀、成渝、长江中游、中原等六大城市群。

平安建投以“一新两最”为愿景目标。“一新”即成为平安集团关注民生、高质量发展新的增长极。“两最”即成为市场最具影响力的基础设施投资、建设与运营平台；成为保险资金和银行理财资金最主要的长效资产配置渠道。

2020年4月28日（昨日）消息，经市场监督管理部门核准，平安建投鲲鹏建设集团有限公司（简称“鲲鹏建设”）于4月28日正式更名为平安建设集团有限公司（简称“平安建设”）。

本报告（上篇），IIR研究院已指出，平安非金融牌照板块（集团PE大平台）在发展初期投资庞杂，参与了诸多基建、PPP等领域/模式，而今日报告（下篇），在平安的保险、证券板块，此前也有大量基建类项目。

基于IIR研究院的理解，可以展望的是，平安集团未来将类似股权投资平台的业务归拢，或将平安集团相关的基建领域业务逐渐归拢于平安建设。

本篇报告（下篇）针对平安集团旗下平安证券系（包括平安证券及旗下私募子“平安财智”；另类子“平安磐海”）、平安银保系（包括平安银行、平安保险（平安人寿、平安产险、平安养老险、平安健康险）及平安资管）的股权投资业务进行梳理分析，也同样剔除相关主体在地产、基建/PPP等领域的干扰数据。

平安证券系股权投资特征分析

平安证券股份有限公司（“平安证券”）前身为1991年8月创立的平安保险证券业务部（此为平安集团当年开辟除保险业务之外的首个金融板块），1996年，保险和证券业务分业经营，平安证券有限责任公司成立，并向全功能券商转型。

经过25年的发展，平安证券已从偏居一隅的小券商发展成为覆盖全国的全功能型券商，截至2020年底，其服务的个人客户数近1900万，位居行业第一。

平安财智投资管理有限公司（“平安财智”）成立于2008年9月，为平安证券全资私募直投子公司；平安磐海资本有限责任公司（“平安磐海”）成立于2012年11月06日，系平安证券全资另类子公司。

以下基金投资及直接股权投资将涵盖平安证券、平安财智、平安磐海（作为平安证券另类子公司，平安磐海目前仅有一笔投资，即参股同创伟业的资产管理公司）的相关汇总数据。

平安证券系作为LP的股权基金投资分析

1. 2017年作为LP的基金投资最活跃，相较直投板块，占比较低

据IIR研究院不完全统计，证券系作为LP的基金出资相对直投板块，数量比重明显偏低。

剔除干扰数据后（19笔出资，投资金额共计396.34亿元），截至目前,平安证券系以LP身份对外投资股权基金13只，投资金额累计200.42亿元。其中，2017年为峰值，当年投资基金8只、投资金额合计56.34亿元。

2. 合作模式极富券商特色，覆盖产业基金、专项基金、并购基金等类型

基于券商的背景，平安证券系的基金投资很有特点。从合作基金性质来看，有产业基金（如与广州基金合作汽车产业基金，与海航资本合作航空租赁领域基金），专项基金（如参与京东数科专项基金、参与海航商业专项基金，均已退出），并购基金（如与中关村并购母基金共同联合上市公司华胜天成成立并购基金等，目前已退出）。

平安证券系直接股权投资分析

3. 2010年投资最活跃，抓住“2009年券商直投试点扩大”窗口期

据IIR研究院不完全统计，截至目前，平安证券系对外直接股权投资累计投资企业59家，分布在信息科技、金融、能源环保、医疗等领域，企业数量占比分别为16.95%、13.56%、13.56%和10.17%。

从活跃度看，2010年投资频次最高，共计投资12笔（目前9个已退出，集中在2017-2019年），2011年4个，均较高，这或是抓住了“2009年券商直投试点扩大”窗口期的机遇（2007年9月，中信、中金先后获批开展券商直投业务，此后券商直投业务试点扩大，2年后的2011年7月8日，证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》，叫停券商“保荐+直投”模式）。

4. 券商直投窗口期Pre-IPO项目为主，近5年投向新兴产业领域

在2010、2011的直投活跃期，结合被投企业行业分布来看，平安证券系投资方向既涉及传统家电、制造业，也触及现代信息科技、文化传媒和能源环保等新兴产业。但近5年以来，其投资基本向新兴产业转移，主要布局能源环保、新材料、医疗、消费等领域。

5. 投资主体活跃度看，平安财智最活跃，另类子平安磐海仅一笔投资，参股同创伟业资产管理

投资主体来看，平安财智最活跃，投资企业35家，项目数量分布位居前列的为制造、信息科技和医疗健康；其次是平安证券，投资23家，项目数量分布位居前列的为金融、制造和能源领域。

平安磐海仅1笔直接投资，但却极为特殊，其参股投资了同创伟业旗下2010年成立的深圳同创伟业资产管理股份有限公司。

平安银行股权投资特征分析

平安银行股份有限公司（“平安银行”）为平安集团旗下重要成员，是集团除核心保险业务和资产管理业务之外的三大业务支柱之一。
2003年12月，平安信托收购福建亚洲银行，将其更名为“平安银行”；2006年12月，深圳商业银行（成立于1995年6月22日，是中国第一家城市商业银行）被平安集团收购，并在2007年吸收合并原平安银行（即平安银行前身福建亚洲银行，原平安银行改建为深圳平安银行上海分行，原平安银行福州分行和上海张江支行分别改建为深圳平安银行福州分行和上海张江支行）；合并更名后的平安银行注册资本为人民币55.02亿元，总资产约1000亿元。‍‍‍‍‍6. 作为LP的出资，仅1笔出资特钢领域基金，直投聚焦金融、新能源汽车、物流等与集团战略协同的领域
据公开数据，平安银行以LP身份参与的对外基金出资仅1笔专项基金，即2017年12月以7286万元出资中银投资旗下的芜湖银晟特钢基金，该基金仅有1笔对东北特钢的出资。 平安银行为数不多的10余笔对外直投中，主要涉及金融（中国银联、上海黄金交易所、永安财险等）、新能源汽车（力帆科技（集团）股份有限公司）、物流（招商局南京油运股份有限公司、深圳市深国际物流发展有限公司）等。
平安银行2002年开始涉足汽车金融领域，历经19年淬炼，其已成为国内汽车金融第一银行。结合平安在车险方面的优势，及平安国际融资租赁、平安金融科技等综合资源和服务能力的导入，平安已实现汽车产业链的全覆盖，目前正向新能源汽车这个更庞大的汽车生态发展。
此外，虽然平安银行对外的基金投资及直接股权投资较少，但在资管新规前，银行资金作为“大资管”时代的重要资金来源，借由信托、资管“通道”，实质上参与了诸多股权投资、基建、PPP等领域。‍‍‍
 

平安保险系股权投资特征分析

平安保险板块包含平安人寿、平安产险、平安养老险、平安健康险四大业务。保险业务尤其寿险业务对平安集团利润贡献率极高，占比将近2/3；2020年，寿险及健康险业务实现营运利润936.66亿元，同比增长5.3%。
中国平安人寿保险股份有限公司（“平安人寿”）成立于2002年，是平安集团旗下的重要成员。目前，平安人寿在全国拥有42家分公司，营业网点超过3300个，向客户提供全周期人身保险产品和服务。在发展上，平安人寿依托“科技+”策略，通过“渠道+产品”双轮驱动及科技赋能，向全面数据化经营方向迈进。
中国平安财产保险股份有限公司（“平安产险”）于1988年诞生于深圳蛇口，是平安集团实现多元化发展的起点。2020年，平安产险实现原保险保费收入2,858.54亿元，同比增长5.5%。
从保费收入来看，平安产险位列中国第二大财产保险公司。目前，平安产险强化科技应用，其经营线上化及理赔服务极致体验方面，平安产险均领先，2020年，平安产险家用车“一键理赔”功能使用率达90%。
平安资产管理有限责任公司（“平安资管”，平安集团持股98.66%，平安人寿持股0.67%，平安财险持股0.67%）作为平安集团核心成员，系原中国保监会批准设立的首批专业资管公司之一。公司2005年于上海成立，前身为1999年设立的平安集团投资管理中心。历经20多年的发展，截至2020年12月末，公司资管规模达到3.63万亿元（在平安保险资金投资之外，也为第三方各类客户提供资产管理及投资咨询服务，涵盖股票、债券、基金、货币市场、外汇市场、基建投资、股权投资等多领域）。
平安创赢资本管理有限公司（以下简称“平安创赢”）为平安资管旗下投资平台。据IIR研究院不完全统计，截至目前，投资项目6个，投资金额共计181.72亿元。平安创赢以LP身份参与了中铁平安投资的出资。
平安保险系资金实力雄厚，大部分资金都可集中在集团层面统一部署。因此，IIR研究院将平安4家保险公司与平安资管及旗下平安创赢的股权投资情况整体纳入保险系进行分析。

平安保险系作为LP的股权基金投资分析

7. 作为LP的股权基金投资总额180多亿,超7成投资金额集中在2016年，平安人寿为LP出资主力

据IIR研究院不完全统计，剔除干扰数据后（7笔出资，投资金额合计425.55亿元；如基建类“中国铁路发展基金”、“湖南高速基金”等），截至目前,平安保险系3家企业（平安人寿、平安养老险和平安资管）以LP身份对外投资股权基金9只（涉及6家机构，剔除重复出资），投资金额共计181.41亿元。其中,2016年投资占主导,5笔投资占据超7成的基金出资体量。

从投资主体来看，平安人寿独占鳌头，出资5笔，投资金额合计157.3亿元，投资体量占比达86.6%；平安资管出资2笔，投资金额合计21.9亿元；平安养老险也有2笔出资，但投资金额仅有2.21亿元。

8. 3家保险系共同出资中国保险投资基金；涉足多只并购基金，同样加注春华资本

平安保险系旗下3个主体共同出资了2016年由由国务院批准设立的中国保险投资基金，出资金额合计31.3亿元；其中，平安资管作为股东，参与投资了中国保险基金的普通合伙人

（2015年12月成立）。

从被投基金类型看，除剔除的基建板块（数据）外，保险系作为LP出资并购基金（与中平资本合作2只并购基金），能源领域基金（与农银投资合作投资英利能源中国），同时保险系再次出资春华资本（5亿元人民币）。

平安保险系直接股权投资分析

9. 直投平安人寿、平安资管最活跃，青睐金融、汽车、能源环保、医疗四领域
据IIR研究院不完全统计，截至目前，平安保险系（包含平安人寿、平安产险、平安养老险和平安健康险及平安资管与旗下平安创赢）对外直接股权投资累计出资35笔，涉及29家主体（剔除重复出资)。
从投资主体来看，平安人寿和平安资管投资最活跃，各投资12 家企业和8家企业。
从被投项目行业分布看，金融、汽车、能源环保和医疗四个领域最受青睐。其中金融领域的企业数量最多，占比27.59%；汽车、能源环保的项目数量占比均为17.24%；医疗健康领域占比为13.79%。
10. 项目丰收在地产、基建，也重仓物流地产领域，5家保险系共同出资上海保交所
平安人寿投资覆盖地产、金融、能源、物流、汽车、医疗等多元领域，其在地产领域投资了碧桂园、旭辉集团、中国金茂等知名项目，基建领域最为知名的长期投资是160亿出资的京沪高铁（08年开始参与，分多次出资，共计投资160亿）；在物流领域，平安人寿出资45亿与普洛斯合作（其投资的物流地产类公司深圳安普另一股东即为普洛斯旗下CLH 98 (HK) Limited），成为最大笔出资的直投项目。


此外，平安保险系下辖5家主体（平安人寿、平安财险、平安养老险、平安健康险、平安资管）各出资3000万元，投资至2016年成立的上海保险交易所股份有限公司，合计持股6.7%。
 

结语

中国平安作为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，截至2020年末，年总营收超万亿，保险资金投资组合规模超3万亿，累计向实体经济投入保险资金超1万亿元。

33年的发展中，平安从单一保险公司变成领先的综合金融企业，从金融业务的跟跑者变成金融科技的领跑者，在很多创新领域都走在了同行前列。

相较金融机构常见的一级市场股权投资，平安集团事实上在实业投资（尤其以基建、地产领域为重）领域侧重更为明显。在IIR研究院梳理的536条集团样本相关数据中，涉及地产、基建领域的数据达144笔（其中含信托95笔），且涉及金额通常较高。

如今，国际国内经济金融形势复杂多变，新技术、新业务、新模式不断涌现，作为一家金融为主业、历经33载高速发展的大型集团，平安也面临诸多深度调整、转型的挑战（如华夏幸福、海航系诸多风波）。

我们能看见，平安集团实业、 投资等板块，均在纷纷整合聚拢，收归统一平台，进行专业统筹与管理，也期待平台集团在马明哲继续的带领下，“科技赋能金融、科技赋能生态、生态赋能金融”的新理念中，实现新的突破。

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