首钢系股权投资全景报告 | IIR · 头号玩家

机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

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首钢集团概览及样本说明

首钢集团有限公司（原首钢总公司，以下简称“首钢集团”）始建于1919年，是一家拥有钢铁产业、城市综合服务、金融服务、首钢园区、曹妃甸园区、首钢秦皇岛园区及国际业务等业务板块的综合性企业集团。

进入新时代，奋进正当时。首钢深入贯彻新发展理念，确立新的战略定位，“通过打造全新的资本运营平台，实现钢铁和城市综合服务商两大主导产业并重和协同发展”,成为北京市唯一一家国企深改综合试点单位，入选国务院国企改革“双百企业”。

在金融服务领域，首钢集团主要有三大平台，分别是股权投资管理平台（北京首钢基金有限公司）、众创空间（北京创业公社投资发展有限公司）和金融综合服务平台（首钢集团财务有限公司）。

1. 首钢集团股权投资管理平台

北京首钢基金有限公司（以下简称“首钢基金”）由北京市政府和首钢集团于2014年12月共同发起设立。旗下拥有北京京西创业投资基金管理有限公司、京冀天成（北京）基金管理有限公司等投资平台。主营业务包括股权投资、不动产投资、母基金（FOF）等业务，截至2021年8月末，首钢基金已对外投资32只基金，投资金额为56.73亿元（详情请见下文间接股权投资分析）。

北京京西创业投资基金管理有限公司（以下简称“京西创业”，首钢基金前身）由北京市发改委和石景山区政府、首钢集团、京煤集团于2011年2月共同出资组建。2017年1月，首钢基金受让首钢集团持有的股份，京西创业被注入首钢基金。2019年3月，首程控股（原首长国际，1991年在港交所上市；1992年被首钢集团联合长江实业收购，成为首钢集团在港旗舰上市公司；2017年12月，首钢基金战略入股首程控股，成为其主要股东之一）以1.89亿港元收购京西创业的90%股权，京西创业成为首程控股的非全资附属公司。

京冀天成（北京）基金管理有限公司（以下简称“京冀资本”，原京冀协同发展示范区（唐山）基金管理有限公司）由首钢基金于2015年6月出资设立。2017年12月，首程控股以2.87亿元港元收购京冀资本全部股权，京冀资本成为首程控股全资附属公司。

2.  首钢集团创业服务平台

北京创业公社投资发展有限公司（以下简称“创业公社”）成立于2013年5月，是由京西创业和北京股权交易中心投资设立的北京市首批众创空间。截至2021年8月末，创业公社主要投资人包括京西创业、首钢基金、京国瑞国企改革发展基金和顺为资本等。

3. 首钢集团金融综合服务平台

首钢集团财务有限公司（以下简称“首钢财务”）成立于2015年7月，由首钢集团和北京首钢建设投资有限公司共同出资设立，主要为首钢集团成员单位提供担保，办理成员单位之间的内部转账结算等本外币业务。

此外，首钢集团于2021年2月18日通过首程控股旗下子公司北京首通天合投资有限公司出资注册成立私募证券投资基金管理人——北京朗和私募基金管理有限公司，注册资本为3000万元，8月2日在中基协登记。

4. 本报告样本说明

本报告中，IIR研究院将首钢集团金融服务板块下首钢基金、创业公社、京冀资本系（京冀资本及其备案基金）、京西创业系（及其备案基金）统称为“首钢系”，并对首钢系的股权投资全景（包含募资、间接投资、直接投资、退出）进行梳理与分析（据IIR研究院统计，首钢财务未对外进行投资，故不将其作为研究对象）。

首钢系管理人、备案基金及募资分析

据IIR研究院统计，截至2021年8月末，首钢集团在中基协登记的私募股权、创业投资基金管理人有6家，存续备案的私募股权投资基金20只，存续基金规模413.37亿元。其中，首钢基金规模达100亿元，占首钢系基金规模总额的24.19%。

据IIR研究院不完全统计，截至2021年8月末，首钢系备案基金投资于地产/基础建设领域的有5只基金，合计备案规模208.1亿元，基金管理人均为京冀资本。

5只基金主要资金来源于首钢集团及其子公司，共计获投159.87亿元；除首钢集团自有资金外，5只基金还获得全国社会保障基金理事会、泰康人寿保险有限责任公司等机构的投资。

为支持新首钢高端产业综合服务区（以下简称简称“首钢园区”，是新版北京城市总规重要的区域功能节点，2016年，北京2022年冬奥组委入驻首钢园区西十筒仓办公，将成为落地首钢园区的第一个客户）的开发，首钢系设立多只建设基金。

2018年6月5日，首钢集团、京冀资本联合设立北京首钢产业转型基金有限公司（以下简称“首钢产业转型基金”），基金规模为31亿元。

当年12月28日，新增投资50亿元，由北京市财政局通过先注资首钢基金，再由首钢基金出资首钢产业转型基金的方式进行，增资后首钢产业转型基金的规模增加至81亿元。

此后，首钢产业转型基金出资了北京首璟丰泰管理咨询中心（有限合伙）（成立于2019年2月2日，基金规模为60亿元，获社保基金会出资24亿元）、北京首璟祥鹰企业管理有限公司（成立于2019年10月28日，基金规模48亿元，外部机构投资者亚太森博（山东）浆纸有限公司、北京一九八华康商业管理有限公司分别出资13.44亿元、0.96亿元）两只基金，这两只基金均由京冀资本管理。

另外，首钢基金还与首程控股和首狮公司共同出资设立北京首狮铭智瑾信经济咨询企业（有限合伙）（截至目前，首狮铭智规模为18.05亿元，2019年9月，首狮铭智获泰康人寿出资5亿元）以支持首钢园区的开发。

剔除投向地产等领域的基金（以下内容不统计在内），首钢系存续的备案基金规模为205.27亿元。

IIR研究院显示，截至2021年8月末，首钢系备案基金的资金有143.69亿元来源于首钢集团及其子公司，占首钢系备案基金规模的70%；来源于外部机构投资者的资金为59.94亿元，占首钢系备案基金规模的29.2%，其中国资背景外部机构投资者出资占比为27.98%，民资背景外部机构投资者出资占比仅为1.22%。

首钢系备案基金的国资背景外部机构投资者主要是地方政府和地方国有企业出资，此外还有农银汇理资产管理有限公司（农业银行、东方汇理资管和中铝资本合资公司农银汇理基金的全资子公司）和管理国家级引导基金的盈富泰克创业投资有限公司分别出资20亿元和0.5亿元。

首钢系间接股权投资分析（LP）

IIR研究院统计显示，截至2021年8月末，首钢系作为LP对外投资私募股权基金共计32只，均为首钢基金投资，涉及基金管理人27家，作为LP投资基金的金额共计56.73亿元。

从投资时间来看，首钢基金在2017年投资基金数量最多，投资基金9只，此后首钢基金FOF投资逐年减少；而在年度投资金额方面，首钢基金于2108年投资基金16亿元，年度投资金额最高。

2018年4月，首钢基金以10亿元投资京津冀产业协同发展投资基金（有限合伙）（以下简称“京津冀产业协同发展投资基金”）。若不考虑该笔投资，首钢基金2018年投资基金金额为6亿元，略低于2019年和2020年投资基金金额。

京津冀产业协同发展投资基金由国家发改委、财政部、工信部牵头发起，联合北京市、天津市、河北省以及国家开发投资公司、招商局集团、工商银行、清华大学等于2017年9月共同出资设立，是国家出资引导社会资本参与的第一支京津冀协同发展专项投资基金，基金首期规模100亿元，由国投招商负责管理。

一方面，从基金的出资人上看，截至2021年8月末，京津冀产业协同发展投资基金已获海尔智家、比亚迪、鸿发投资、诺禾致源、商汤科技等社会资本出资。

另，据IIR研究院统计，京津冀产业协同发展投资基金已投资项目14个，主要投资于医疗健康、先进制造等领域，被投项目北京天智航医疗科技股份有限公司（简称“天智航”，智能医疗机器人科技公司）于2020年7月7日在科创板上市。

从单笔出资金额来看，首钢基金投资基金中超9成基金获投金额在5亿元及以下。首钢基金投资基金的最大单笔投资金额为10亿元，仅有2只基金获投，除上述京津冀产业协同发展投资基金，另外1只是首钢基金于2015年8月投资由华泰瑞联管理的深圳前海瑞联七号投资中心（有限合伙），截至2021年8月末，基金投资了2个物业发展项目。

从被投基金规模来看，首钢基金多投资于10亿元以上规模的基金，且投资金额较大。首钢基金投资基金的规模在10亿元以上的占投资基金总数的65%，累计投资金额49.95亿元，占首钢基金投资基金总额的88.05%。

首钢基金作为北京市政府出资的产业基金第一大市场化管理人，投资国资背景基金4只，合计投资金额16.5亿元。除了上文提到的京津冀产业协同发展投资基金，首钢基金还投资了北京外经贸发展引导基金（有限合伙）（以下简称“北京外经贸基金”）、上海金浦国调并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“金浦国调并购股权基金”）和池州中安招商股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“池州中安招商基金”）。

北京外经贸基金于2016年4月由北银丰业资产管理有限公司（2018年2月将全部持有份额转让于北京首创财富投资管理有限公司）、首钢基金和六合基金共同发起设立，基金规模10.3亿元，主要支持北京地区的外经贸企业发展和外经贸环境改善，截至2021年8月末，已对外投资8个项目（其中有2个已通过股权转让退出）。

金浦国调并购股权基金成立于2017年3月31日，基金规模32.23亿元，主要LP包括结构调整基金、国方母基金、启东国有资产投资控股有限公司、上海上国投资产管理有限公司、首钢基金等，截至2021年8月末，金浦国调并购股权基金已投资34个项目，涉及先进制造、医疗健康、半导体等行业。

池州中安招商基金成立于2015年11月，基金规模30.55亿元，主要LP包括安徽铁路发展基金、招商致远资本、河北港口集团、中远海发、北京大学教育基金会、首钢基金等，执行事务合伙人为池州锋盛股权投资管理合伙企业（有限合伙），截至2021年8月末，池州中安招商基金仍未在中基协备案，对外投资项目13个。

首钢基金作为LP 偏好综合性投资机构，多次投资红杉资本中国基金、经纬中国、君联资本等。其中，红杉资本中国基金获投3次，累计获投金额3.98亿元；经纬中国和君联资本个获投2次，累计获投金额分别为4亿元和3亿元。

此外，首钢基金还投资明势资本、险峰长青多家早期投资机构。其中，明势资本是理想汽车的天使投资人，并连续追投7轮；其旗下嘉兴自知一号股权投资合伙企业（有限合伙）于2016年8月参与理想汽车的A轮融资，2018年1月获首钢基金投资。

或是基于明势资本的资源连线，首钢基金也连续三次投资理想汽车，三支基金累计投资金额达7亿元。

据IIR研究院不完全统计，截至2021年8月末，首钢基金间接投资项目数近800家，间接投资已上市项目17家，覆盖医疗健康、教育培训、文娱传媒、汽车交通、金融科技等多个领域。

下图为首钢基金作为LP投资的子基金的所有已上市项目概览汇总（IIR研究院不完全统计）：

首钢系直接股权投资分析

据IIR研究院不完全统计，截至2021年8月末，首钢系直投项目数量总计51个。其中，京西创业系直投项目数19个，是首钢系直投项目数最多的投资主体。

从直投项目的行业分布来看，首钢系直投项目主要分布于金融及金融科技、汽车交通和医疗健康产业三个领域，主要由首钢基金、京西创业系和京冀资本系投资，项目数合计占直投项目总数的51%。

首钢系下首钢基金、京西创业系和京冀资本系通过投资和自身参与，形成多跑道布局，助推首钢集团产业转型升级，促进了自身的供给侧结构性改革。

钢铁行业作为供给侧结构性改革的重点领域，首钢基金等投资主体充分发挥平台优势，在供应链投资方面进行布局，京西创业和首钢基金分别于2016年2月和2017年5月领投找钢网和欧冶云商两大钢铁电商平台。

2018年6月找钢网在港交所递交招股书，后于2019年5月撤回上市申请；2021年6月29日，欧冶云商在深交所递交招股书，截至2021年8月末，审核状态为已问询。

在金融领域，首钢基金于2018年联合首长四方集团有限公司（简称“首长四方”，金融服务平台，最大单一股东为首钢集团全资子公司首钢控股(香港)有限公司，首钢基金持股10.04%）设立北京京西供应链管理有限公司（简称“京西供应链”，2021年1月被首长四方收购，首钢基金退出），布局产业金融科技领域，作为智能化金融服务平台，京西供应链对首钢供应链资源、基金布局的产业链资源和供应链金融牌照资源进行整合，为整个产业链上下游的小微企业提供金融服务。

在汽车交通领域，首钢系一方面通过设立的基金先后投资了北汽新能源、车好多（原瓜子二手车）和理想汽车等多个汽车交通领域项目。另一方面，在2019年4月首钢股份、首钢集团和京冀资本旗下基金共同发起设立了北京首钢新能源汽车材料科技有限公司，入局新能源汽车产业。公司注册资本9.5亿元，主要生产新能源电机核心材料硅钢。

在医疗健康领域，首钢系除间接投资参与布局（如通和毓承、华盖资本、君联资本等机构的医疗基金），直接投资方面，京冀资本2016年设立唐山京冀协同健康产业基金，该基金投资了药明康德。

2016年12月，首钢基金联合中国人寿、江河集团、神州数码等企业及机构共同发起设立了首颐医疗健康投资管理有限公司（“首颐医疗”），其中首钢基金持股49.46%，为单一大股东。

首颐医疗主要通过改制收购医院资产等方式布局实体医疗机构，整合医疗产业资源。据IIR研究院不完全统计，截至2021年8月末，首颐医疗已收购首钢医院有限公司、六盘水首钢水钢医院有限公司、邯郸邯钢医院有限责任公司3家医院81.56%、60%、50%的股权。

首钢系直接股权投资退出概览

据IIR研究院不完全统计，截至2021年8月末，首钢系直投项目中已上市的有4个，正在上市进程中的项目有1个，已终止上市的1个（找钢网）。

除上市退出外，首钢系通过股权转让、并购、企业回购等方式退出的项目还有14个

（含内部转让）

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